资金追捧“低价超级大蓝筹”--04年沪铝分析

　　□实达期货 吕海柱

　　显而易见的是，进入2004年之后，在期铜、大豆、豆粕等品种屡创新高的同时，期铝也陆续演绎持仓量、成交量以及价格的“三重高音”，尤其是在资金逐渐从其他品种陆续撤离的同时，沪铝持仓量从2003年9月底的不足6万手在4月初迅速上升至36万手之上(增长幅度为500%)，基于以下对电解铝行业以及国内外期货铝的历史和现状的分析，加上对影响铝价 各方面因素的综合考虑之后，我们认为，沪铝已经成为2004年度最适合大机构资金介入的“超级、低价、大容量”蓝筹品种，有望在制造历史性大牛行情的基础上晋升为2004年度“期货明星”！

　　“低价超大蓝筹”的美好前景

　　作为2001年已经以344万吨产量跃居世界第一大原铝生产国的中国，围绕“2006年产量将超过1000万吨”的惊人发展预期，从2003年开始有关中国电解铝行业的发展探讨已经在上上下下热烈的展开，我们认为，中国电解铝行业的发展状况及前景在与中国国民经济的发展状况相匹配的前提下将展现更为美好的前景，而电解铝行业的强劲成长格局及美好前景则是中国铝期货品种日益壮大、影响力增强的基本前提。期货市场的诞生和发展源于现货市场，期货市场运行的基础就是现货市场，因此，为了从更深程度来分析2004年期铝的发展状况及前景，有必要也必须从中国电解铝行业的发展状况来展开。

　　(1)电解铝行业发展迅速，产销量齐升。1991年至2003年，中国电解铝产量增长将近500%，同期消费需求上升幅度则超过500%，分别居全球第一大生产国及第二大消费国。

　　(2)消费结构逐渐优化，支柱行业成型。通过比较1998年和2003年中国铝消费结构分布可以发现，在建筑及电力保持稳定的同时，现代工业支柱性产业———汽车工业在中国的崛起也体现在铝消费的比例之上：交通比例由7.29%上升50%至11%，至此，被誉为电解铝消费的五大支柱(即建筑、电力、交通、包装及机械)在中国基本成型。

　　显而易见的是，随着国家(以“中国铝业”为代表)、地方政府(以“华铝”和“万方”为代表)、外资(以“香港资源”和“美国铝业”为代表)及民营(以“东方希望”和“北京华睿”为代表)等各方资金超大规模(预计超过1000亿，见《新财富》)2003年11期)的介入电解铝及其上下游行业，实业资金侵入资本市场(包括股市及期市)则是必然的发展趋势，中国电解铝工业的迅速发展已经成为推动中国铝期货市场快速发展的厚实背景和直接推动力，期货市场的“套期保值”和“发现价格”的独特功能也将成为电解铝及其上下游行业正常运营所必不可缺的金融工具，在正常完成“套期保值”(控制成本及风险，实现锁定利润)的基础上，在“水更深”的期铝市场中培养或吸引一些兴风作浪的期货“大鳄”已经是水到渠成的事情！

　　另一方面，期铝除了以上适合大资金介入、发展“钱”景广阔的“大蓝筹”特征之外，“低价”因素潜藏着资金运作的巨大利润空间，数据显示，在2003年商品期货(包括基本金属期货)的整一年大牛市当中，期铝在LME六种基本金属当中无疑是涨幅最小的，进入2004年之后，随着电解铝行业基本面的根本性好转，全球电解铝供求平衡(小比例的供给过剩)逐渐转向供给缺口，低廉的价格基数已经成为国内外大资金积极介入期货铝的重要推动力。

　　期市低价超级大蓝筹？

　　近一阶段，上海期货交易所上市的期铝持仓量呈现暴增的态势，持仓量从2003年9月底的不足6万手在4月初迅速上升至36万手之上，增长幅度为500%。

　　众所周知，期货市场的持仓量是资金介入某一期货品种最显著的两个标志之一(另一个是成交额)，期货品种的活跃与否在其他条件相同的情况下，资金量介入的大小直接决定其活跃程度(这可以从2002年的大豆和2003年的天胶及金属铜的持仓量变化中可以看出)，从以上持仓量的增长状况简单分析，短短不到6个月的时间，期铝增量资金的规模保守估计(即资金使用率为50%)接近30亿！

　　与此同时，通过比照同期其他期货品种的成交量和持仓量可以发现，期铝的增量资金很大一部分是来自诸如期铜、大豆、天胶等高价品种的战略性转移，期货市场主力资金似乎已经确定期铝为2004年深度挖掘的“明星品种”！

　　正是得益于大幅增量资金的介入，刺激价格出现20%的巨大涨幅(即结算均价从15000上涨至19000之上)，期铝成交额也出现暴涨势头，幅度超过200%(见右图)，第一季度之后期铝业已晋升为国内第四大期货品种。

　　综上所述，对于2004年期铝来说，走出一波轰轰烈烈的大牛市无疑已经具备“天时、地利、人和”的成功三要素，以下将简单分析构筑2004年期铝大牛市的四大基本要素：首先，“成本传导效应”：氧化铝价格大幅上涨，预计在2003年暴涨200%的基础上(即450美元)再涨30%；高能耗行业遭遇全国性电荒，电价大幅攀升；其次，“外部推动因素”：出口退税大幅下调，从15%下降至8%，全球性的低加工费产量急剧下滑，供求状况逐渐从平衡走向供应紧张；再者，“板块普涨要求”：截止2003年，LME六种基本金属中唯一没有创新高的品种(相比2000年)，补涨要求强烈；最后，原材料及能力供应紧张状况不仅导致产能扩张预期落空，甚至会导致规模性减产及停产的爆发，直接刺激价格上涨。

　　与此同时，上海期货交易所为了更好的活跃铝期货市场，在2003年9月1日至2004年6月30日其间，手续费一律下调至2元/手，期铝交易成本大幅下滑对于资金的吸引力已得到市场的热烈回报———沪铝持仓从2003年9月迄今已经暴涨至500%，4月初已经超过36万手，保守估计介入资金量接近30亿，因此，技术图表显示，2004年LME铝在刷新2000年高点1754美元的目标之后，期铝有望测试1950/2000美元的重要阻力位冲击2100，国内铝则有望站上20000甚至冲击22000！