管理层希望通过向境内居民有条件地开放B股，从而引发B股投资效应，吸引境外投资者再次积极入市。

　　深沪A、B股合并终于出现前奏性的一局：2月19日晚间，中国证监会公开宣称，将允许 境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，交易B股股票。市场人士虽对此揣测已久，但此消息一经证实，仍为市场各方视为重大利好。实际上，“先知先觉者”早已提前行动，昨日早市B股和含B股的A股一路飞涨即是明证。虽然各种相关实施细则尚未出台，此消息已成为资本市场各方关注的焦点，并迅速波及银行业等金融行业。

　　B股价差优势将日渐趋弱

　　由于B股对境内持合法外汇的居民开放，拥有大量外汇的中国居民必将进入这一新的投资渠道。这从昨天广州地区各证券营业部提供的消息可以佐证：中国证监会发布的政策一经传播，各证券营业部即接到蜂拥而至的电话咨询和股民的亲临询问，均是冲着B股而来。用一位证券营业部老总的话就是“股民的迫切心情令我们欣喜，这意味着证券营业部又多了一条生财之路”。几家证券营业部的负责人还告诉记者，他们已经申请了B股交易代理资格，众多有B股交易资格的证券营业部从今天起决定加大宣传力度，以争夺B股入市新军。看来，先知先觉者不仅仅是某些有渠道的投资者。由于A、B股长期以来同股同权不同价，A股的平均市盈率达50多倍，而B股的平均市盈率仅10多倍，巨大的价差令B股成为又一投资和投机渠道。

　　这一价值优势到底能维持多久呢？广东证券研发中心的一位资深研究员分析认为，具体的实施细则颁布之后，B股市场肯定会吸引境内投资者，随着投资者对B股的认可度趋同，B股的价格将趋同于A股，而由于A、B股并轨已成定局，A股的价格也必将向B股靠近。随着时间的推移，A、B股的价格将接近，这也为A、B股的顺利合并提供了条件。如果不走这一步，在A、B股价格较大的情况下将两者合并，必将产生很大的动荡和冲击，包括A股的急跌和B股资金的套现出逃等问题。情况也很明显，A、B股的价差将逐步缩小，最终走向趋同。但这需要一个较长的过程，不可能在短时间完成这个过程。

　　恢复开市日外资派货出逃时？

　　在B股恢复交易后，是否会出现暴涨的情况，从而引发投资者套现出逃呢？银河证券一位资深从业人员认为，管理层在出台实施规则时，必定会制定限制性规定和平衡性政策，对市场进行引导。管理层希望通过向境内居民有条件的开放B股，激活沉寂的B股，从而引发B股投资效应，吸引境外投资者再次积极入市。另一个重要的现实也不容回避，这就是原本为吸引境外投资者而发行的B股实际上已成为境内居民为主体的市场，B股作为国内企业境外筹资窗口的功能已基本丧失。有资料显示，B股市场上70%的资金为国内资金。既然从违法到走到阳光下，B股的实际价值现实存在，已入市的境内投资者便不太可能将资金抽回。

　　对A股的挤出效应不明显

　　B股的重大利好，是否对A股造成较强的挤出效应呢？广发证券一位人士认为，这种担心有点多余。因为深沪两市的B股仅有112只，总市值约60多亿美元，合500亿人民币，规模偏小。假设B股所有的股票涨3倍，所需资金不足200亿美元；而深沪两市A股却有1000多只，市值已逾1万多亿人民币，新股申购资金常达4000—5000亿元人民币。因此，仅资金面而言，B股的利好对A股的挤出效应有限。更何况，中国居民外汇储蓄已近750亿美元，兼之较严格的准入条件，黑市外汇不会太猖狂。当然，由于居民对B股期盼已久，黑市外汇汇率短期内也许会大幅飙升，据记者了解，不少市民已去黑市询问汇率，但不管怎样，人民币通过不法渠道进入B股的资金还是有限。

　　另外，由于管理层担心法人进入B股后将引起资金变相外流等问题，法人可能会以自然人的名义开户进入B股，这种情况确实在所难免。当然，B股对法人逐步开放也是一种趋势，一如自然人在违法进入B股多年后在今天获得认可。存在的即是一种趋势。

　　储蓄资金尚未显现变化

　　汇市也是外汇持有者一个较佳的投资渠道，B股对境内居民开放后，汇市资金会被分流吗？中国银行广东省分行一位资深外汇分析员认为，从前昨两天的外汇交易情况看，消息还未对汇市造成较大影响。汇市的反应不明显。但他认为，此消息肯定会对汇市资金进行分流。因为投资者多了一种投资渠道，自然会根据自己的投资倾向进行选择。但由于近两日欧元走强，美元相对贬值。投资者不会因为进入B股而卖出欧元，而匆忙买进美元或港元，这样，在汇市上是有损失的。实际上，从这两天的交易观察，买进美元或港元的交易单也没有明显增加。更何况，汇市较股市的风险较小，不易被操纵，更适合没有畅通消息渠道的居民。此人士还乐观分析，目前，外汇交易者并不多，远未饱和，整个交易量在居民外汇储蓄余额微不足道，太多的客户需要挖掘。而B股对境内居民的开放，将培养居民的外汇投资意识。这样，汇市和B股将共同起到培育境内居民外汇投资的观念，这对汇市起到一种利好作用。

　　而中国银行广东省分行营业部则透露，外汇储蓄肯定会有所分流，但近两日未有动作。资金分流的多少还取决于管理层具体实施细则：如是否对额度有限制、持外币现钞可否进入B股市场等。

　　允许境内居民合法持有外汇投资B股，是宏观经济形势变化提出的新课题。作为我国资本市场对外开放的试验田，B股市场此次变化将引起一系列连锁反应，我们拭目以待。(谢艳霞)《南方都市报》

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