东方网陆家嘴论坛前方报道组5月16日现场报道：在今天下午举行的以“国际货币体系的演变和人民币的角色”为主题的陆家嘴论坛分会场中，美国斯坦福大学经济学系William D. Eberie讲座教授罗纳德·麦金农出席并作演讲，以下是罗纳德·麦金农演讲实录全文：

　　[罗纳德·麦金农]这个话题很广泛，之前我们主要的话题是国际货币体系的演变和人民币的角色。现在很多的讨论来自于周小川行长3月份说要推动G20来提高国际货币基金组织的贷款能力，增加2500亿SDR特别提款权。我认为可能SDR并不能承担这么重要的角色。因为从历史上面来看，70年代末以来，每一个人对于美元的标准都不是满意，这和周小川行长一样，我们每个人都在说需要另外一种储备货币。周小川就谈到了特别提款权所承载的角色。

　　[罗纳德·麦金农]国际货币基金组织没有一个独立的权利来确定SDR潜在货币的购买力，无法确定每个国家的购买力。所以资产负债情况比较好的，国际收支情况比较好的国家，就不大愿意接受这样一个建议。但是现在我的观点不太一样，我觉得2500亿SDR可以作为一个救火资金，让国际货币基金组织如果增加其贷款能力，可能只是第一步。我觉得单一的一个中央银行没有办法解决这样的问题。

　　[罗纳德·麦金农]中国在这种情况下该如何来应对？首先就是要考虑中国的汇率，我们有一些人可能还记得在90年代早期的时候，93年到96年之间，中国出现了很严重的通胀，但它非常成功的稳定了这一通胀。一方面要考虑经常项目人民币可兑换，然后采用了固汇制，95年开始人民币对美元是8.28，一直维系了十年，这是非常成功的举措，使中国的工资还有实体经济有了快速增长，而且价格比较稳定，周期性的波动也降到了最低。美国经济学家、还有政治家开始强调中国开始操纵其货币，旨在获得贸易顺差，他们对中国施加压力，要求人民币升值。我觉得这可能又要再次兴起。但是如果你升值可以降低顺差的话，其实并不一定是这样的。要求一个国家的货币升值并不一定就会减少顺差，而且升值以后会带来一种混乱，并不像很多人想象那样，只要升值就会减少顺差。所以周小川他也考虑到美国施加的压力，中国官员做出了这样的反映，就是要用一个超主权的储备货币，在2005年的7月开始，中国人民币开始缓慢升值，一开始2.5%，过去三年看到人民币以可预期的方式升值，这就带来了货币体系的混乱，没有一个金融公司或者个人想要持有美元资产，因为他们知道这样的每年肯定亏损6%到7%。私营资本都不愿意持有美元，还有热线涌入中国。

　　[罗纳德·麦金农]其实这种聪明、合理的投资者并不一定都是非常理性的。我们看到很多热钱都涌入了中国。央行看到人民币单边升值必须进行大幅干预，不得不买入美元，这样造成大量外汇储备，然后又不得不冻结这些货币，发了很多债券，然后又提高中国商业银行储备金率。到2008年的6月，外汇储备已经到达两万亿美元，中国的通胀也开始攀升，由于中国冻结货币的措施不是很成功，这对于美国来说，也是一个灾难。而且在这一进程当中贸易顺差仍然在攀升，而不是减少，过去三年当中还是看到这一迹象的。

　　[罗纳德·麦金农]去年夏天我们来到第三个阶段，很奇怪，美元在外汇市场上面均大幅升值，对于英镑、法郎、欧元、加拿大元都升值，让所有人感到非常惊讶。在7月份的时候，中国的央行就抓住了这一机会，停止升值，停止对美元的升值，停止每年7%到8%的升值。当时是6.83，人民币对美元，现在和它还是非常相近的，现在热钱也不再涌入，甚至有一些私营资本流出中国。因为中国放了很多贸易信贷，现在又有很多私营资本流入国外，外汇储备也停止攀升，中央银行可以在国内投放更多的信贷，因为他们降低了商业银行的储备金率，大幅的降低了储备金率。所以我们看到了信用的扩张。其实这是世界唯一一个国家看到银行信贷的扩张，对于中国经济和世界经济都意义非凡，因为中国出口大幅的降低，我觉得这比固汇制更好，这本身听起来不是很好，我觉得用稳定制比较好，用固汇制有一点贬义。

　　[罗纳德·麦金农]在不确定的将来没有人可以预计将来会怎么样，但是随着整个世界信任度衰退，而且是严重的衰退，有很严重的趋势，美元继续贬值，有这样的趋势。这样的情况下如果两大经济体，中国和美国，两个很大的经济体，他们把汇率固定，我觉得这就像一个锚一样，可以使经济稳定，遏制了其他国家相应贬值的步伐。哦，现在英国已经贬值了，但不管怎么样我们可以看看，如果锚定了汇率，看可否促进出口增长。这个6.8，我觉得可以说是有利于出口的。

　　[罗纳德·麦金农]还有一个，就是中国现在的外汇储备还是有两万亿美金。如果让美元不断的贬值，对中国国民财富也不是一个好消息吧。所以保持一个相对稳定的汇率还是很有必要的。刚刚一位已经谈到了人民币国际化会有什么样的影响。我觉得如果是循序渐进的话，如果让人民币对美元相对稳定，采取循序渐进，会更好。想想日本人用了15年才让日元国际化，试图让日元国际化，但失败了，现在比15年前在这个当中的比例更小。因为现在没有什么正常的人，日元碰到巨大挑战，没有什么人用日元来借钱。如果我们可以有一个固汇制的话，可以让人民币有一个风险的上限，然后在这一进程中，我们也可以让其他国家的货币相信人民币不会大幅的升值，中国又可以以人民币贷更多款出去，这样减少国际货币错配，货币和经济的错配。只要中国人民银行不来进行干涉，而让市场进行这种调节，我觉得那些人民币债务的持有人就会继续的持有这种人民币。

　　[罗纳德·麦金农]我想下面的问题还是问我们其他的演讲嘉宾吧。其实日本人就受到了这样问题的挑战。搞国际化确实有一点优势，但同时应当让这个汇率趋于稳定。主席，是不是可以这样做一个后续的讨论。贸易顺差又怎么样，你可以有比较好的、比较稳定的货币制度，但是你再怎么去操纵汇率都无法解决贸易顺差的问题。所以就要进入到第二个阶段，这个内容是大家比较熟悉的，中国必须减少储蓄和投资之间的差距。美国也有问题，储蓄不足，也就是说要两个方面都来做调整，中国要少储蓄多投资，美国要多储蓄少花钱。

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