我国外储增欧元买黄金 黄金储备排世界第五

　　(上海证券报 谢丹敏)在国际金融市场剧烈动荡的背景下，中国外汇管理工作面临一系列困难和挑战。随着中国经济的高速发展，中国的外贸顺差不断积累，由此，中国的外汇储备规模也逼近了两万亿美元的高点。3月份，美联储宣布购入3000亿美元的长期国债，由此，全球范围内刮起一股“美元贬值”的飓风，而这个事件也无疑给中国外汇储备的有效利用敲响了警钟。不过，中国外汇储备投资多元化的战略也在有条不紊地进行着。数据显示，中国外汇储备的货币投资方面，欧元占据20%左右的份额；中国黄金储备目前已达到1054吨，在各国公布的黄金储备中排名第五。

　　胡晓炼在接受新华社采访时表示，本世纪以来，我国调整过两次黄金储备，即2001年和2003年，分别从394吨调整到500吨和600吨。自2003年以来，逐步通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，增加了454吨。目前我国黄金储备已达到1054吨，在各国公布的黄金储备中，只有六个国家超过1000吨，我国排名第五，这是六年来中国首次披露黄金储备变动情况。

　　胡晓炼又称，最近，我们按照国际货币基金组织的相关规定，就黄金储备变动情况向其进行了通报，并得到认可。这一变化将在今后的国际收支平衡表和人民银行有关统计报告中记录并反映。中国坚持将外汇储备在主要货币和高质量资产中进行重点配置，在争取长期稳定盈利能力的同时，也要保持储备资产的充分流动性。中国将稳妥有序推进人民币资本项目可兑换和汇率形成机制市场化的改革。

　　胡晓炼进一步指出：“外汇储备资产除安全要求外，还需要保持充分的流动性，不仅要满足一般对外支付需求，还要在资本可能出现快速流 出、货币面临较大压力的情况下，有效发挥保障国家经济 金融稳定安全的作用。”

　　中国的外汇储备规模近年来快速增长至世界第一，今年3月末外汇储备1.9537万亿美元，构成以美国国债和机构债为主，并自去年9月起取代日本成为美债最大持有国。

　　市场评论

　　中国黄金协会副会长 侯惠民

　　我建议中国的黄金储备应该在5000吨。这不是几百吨上千吨的问题，考虑到中国在国际上的新地位、以及金融危机，应该加大黄金储备。

　　金融危机意味着美元的价值正在迅速变化，而且有可能失去国际储备货币的地位；如果这成为现实，手中有黄金的国家就可以占据有利地位。

　　世界黄金协会远东地区总经理 ALBERT CHENG

　　这对黄金市场和投资者而言是非常积极的消息。这显示了黄金是中国外汇储备中非常优良的资产；寻求更为平衡的外储资产组合是正确且非常积极的举措。就黄金占中国外汇储备的比例而言，黄金储备量仍非常之小。

　　CGS首席分析师 REAN WANG

　　中国增加黄金储备的做法，或将刺激日本和印度及中东国家进行类似收购。日本最有可能效仿中国做法。这两个国家都购买了大量美国国债作为外汇储备的重要组成部分，但也都担忧相应的不确定性。

　　澳大利亚Commodity Warrants Australia董事总经理PETER MCGUIRE 

　　中国对美元不放心，所以正在增加黄金储备；假如我手中拿着两万亿美元的美国国债，我会希望做一下风险对冲。

　　刘纪鹏、金岩石：减债持股 外储内用 

　　美国大量发行货币，直接威胁到国家外汇储备的保值增值，一场没有硝烟的货币战争已徐徐拉开序幕，所以要讨论外汇储备管理的国家战略问题。国家外汇储备具有二重性：其一是国家的外汇储备资产，要在保持充分流动性的前提下追求稳定收益;其二是中央银行对国家的负债，因为中央银行在外汇储备形成之时已等额发行了人民币。这两点决定了外汇储备既不能被随意瓜分，也不能直接在国内使用，只能在保证进出口结算需求的前提下持有现汇或境外资产。

　　一只篮子不够 两只篮子才行

　　国家外汇储备的管理要满足三种需求，一是流动性，主要来自于进出口贸易结算的需要;二是收益性，主要来自于其作为央行负债的属性;其三是成长性，主要来自于超额外汇储备的资本本性。保持国家外汇储备的流动性需求通常以三个月进出口贸易结算额度为准，也就是在3-5千亿美元，超出部分就应定义为超额外汇储备，超额外汇储备越多，外汇储备管理的收益性和成长性就越加重要。

　　区分了一般外汇储备和超额外汇储备，外汇储备的管理也应分为两个层次：一部分是满足进出口结算需求的基础性外汇管理，可定义为外汇储备的流动性管理;另一部分是超额外汇资产的中长期投资，可定义为境外资产的经营性管理。多年来，由于外汇储备经常不足，外汇储备管理的习惯性思路是流动性管理，主要关注外汇储备的流动性，而对国家外汇储备管理的经营性有所忽视。随着超额外汇储备日益增多，国家外汇储备的经营性管理就提上了议事日程。

　　面对日益上升的汇率风险，特别是在美国经济持续恶化的背景下，许多专家学者呼吁“鸡蛋不能放在一只篮子里”，建议分散持有“一揽子货币”。但是，当今世界经济危机四伏，美元不可靠，欧元和日元更不可靠。只要是在“货币篮子”里面选择，鸡蛋放在哪只篮子里都不安全。所以，我们应该跳出传统思路，把超额外汇储备独立出来，从“外汇一篮子”变为“资产一篮子”，这就把超额外汇储备的管理从外汇转为储备资产的管理了。

　　在上述两只篮子的思路中，一篮子是外汇，一篮子是资产。两只篮子里装的东西不同，管理方式自然不同。在近两万亿的外汇储备中，假设外汇篮子里需要5千亿美元，资产篮子里就有1.5万亿美元，如何管好第二只篮子才是国家外汇管理的主要问题。外汇篮子面向进出口结算，管理方式以流动性为核心，资产篮子进行中长期投资，管理方式以收益性和成长性为核心，把外汇储备资产融入国家的经济增长模式，储备资产的管理就上升为国家战略的问题了。

　　化虚为实 减债持股外储内用

　　把一般性外汇管理暂时放在旁边，超额外汇储备这只篮子里的资产应该装什么？目前的储备资产以美元资产为主，中投公司作为国家级专营外汇投资的法人主体，成立后所投的项目也多半是美元资产。似乎在头上戴了一个美元“魔咒”，无形之中控制了我们的资产偏好。的确，在美元作为国际性储备结算货币的体制中，对美元和美元资产的偏好是“无形之手”的市场意志。在超主权的货币金融体制还没有形成之前，外汇储备资产管理的美元偏好一时难以消除。

　　但是，美元作为国际货币，不仅仅是美国的美元，还是欧洲美元和石油美元，也就可以是“人民币美元”。在人民币非国际化的条件下，创造可交易的人民币美元就能够提高第二只篮子的购买力。以人民币计价的跨国交易方式之一是货币互换协议，在选定交易对象和交易资产之后，两国直接以本国货币签约，并以双方同意的美元汇率折算为本币计价，双方所持有的美元或美元资产就成为“备兑”资产，支持了双边的直接交易。如果是中国购买他国资产，中国的外汇储备资产就成为美元备兑资产，人民币就通过货币互换协议直接与对方交易，流动性较低的美元资产就作为抵押品间接提高了中国的境外购买力。人民币美元的交易模式解决了中国跨境投资和收购的支付能力问题，接下来的问题就是如何调整目前的外汇储备资产结构。对此，我们总结了十二个字：化虚为实，减债持股，外储内用。

　　金融海啸肆虐，全球证券化的财富贬值了50多万亿美元；石油价格暴跌，全球资源类的财富贬值了50-80%；企业破产加剧，全球企业的资产减少了约20-30%。如果我们站在月球上俯瞰地球，用看资产/负债表的思维方式来解读当今世界经济，结论是：资产大幅缩水，负债有增无减。美元债券所代表的资产和预期都在变“虚”，此时用变虚的债券置换大幅贬值的股权和资产，就是化虚为实，减债持股。

　　人们自然要问：持哪类公司股权？买哪类实体资产？中国已经形成了一个相对完备的制造业生产体系，被世人称为“世界工厂”。以“世界工厂”为中心，通过境外投资和收购不断使之完善，这就是“外储内用”。从这个角度看，温总理最近所讲的“外储内用”，应该理解为我国外汇储备管理的国家战略。外汇储备不能直接用于境内，却可持有境外的资源和资产为境内的“世界工厂”配套。过去一年，在金融海啸的袭击下，国际市场上大宗商品价格非理性暴跌，其中包括石油矿产等战略性资源。与此同时，全球股市暴跌，金融资产也在大幅度贬值，这对于我国执行“外储内用”的国家战略而言，真是一个千载难逢的历史性机会。

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