境外投资者退出和中资机构进入，这一进一退中，有市场人士担心国有商业银行运行机制改革是否停滞不前

　　《上海国资》记者 王铮

　　新年的钟声刚过，银行外资持股解禁后的集体减持，势如潮水，昔日的战略投资者纷纷选择撤离。

　　瑞银集团（UBS）、苏格兰皇家银行（RBS）减持中国银行股份，美国银行减持建设银行股份，已然先后变现。

　　首先发难的是瑞银，2008年12月31日，瑞银所持中行股份限售期解禁，将其所持33.78亿股H股、占中行总股本1.33％的股份悉数抛售。

　　此后，2009年1月7日，美国银行以股份配售方式售出56.2亿股建行H股股份，导致美银对建行持股比例从19.1%降至16.6%。

　　紧接着，李嘉诚基金会通过美林证券配售中行20亿股。

　　多番抛售导致中资银行H股股价大幅下挫。1月8日，建设银行、中国银行、工商银行股价分别下跌4.43%、8.41％和6.82％；A股市场亦受牵连。同日，银行股跌幅超过大盘。其中建设银行跌3.88%，中国银行跌2%，浦发银行跌4.48%，交通银行跌3.13%。

　　但噩梦还没结束。1月17日，苏格兰皇家银行集团宣布，全部抛售所持中国银行股份，套现近23.7亿美元，结束了始于3年前的战略投资。并且，在未来的一年中，工商银行、上海浦东发展银行等上市银行的外资战略投资者亦将迎来解禁期。

　　市场分析甚嚣尘上。大多数观点认为，外资机构急抛银行股主要为套现自保，而对中资银行股价和经营、财务状况影响并不会太大。

　　但是其原因并不可一概而论。且其大幅度撤退对中资银行今后治理所施影响绝不可小视。

　　为什么抛？

　　在解禁之初，中资银行并未预见到会遭受如此待遇。即便瑞银悉数清盘后，市场传言苏格兰银行将如法炮制，中国银行新闻发言人对外表示：“苏格兰皇家银行要抛售股权，会提前通知中行。”

　　据《上海国资》采访，抛售原因尽管不排除为在金融危机下套现自救，但远不是全部。

　　“他们减持是理性的选择，一是缺少现金流，二是认为中资银行股仍然高估，对后市并不看好。”海通证券宏观高级分析师陈勇对《上海国资》表示。

　　他的观点得到市场认同。外资机构亦并不讳言后者对其行为的影响。

　　东海证券高级分析师陶正傲对《上海国资》解释，目前处于经济下滑期，实体经济受损严重，但商业银行利润还在增长，这是不可持久的。

　　“金融企业利润来自实体企业，目前贷款利率仍然过高，今后进一步调整利率将缩小银行盈利空间。2009年经济下滑速度会更快，坏账趋势现已很明显，下一轮风险将来自银行，前景不难预期。”他表示。

　　不过，更让外资机构看空内地银行后市表现的原因是，中国政府的启动经济计划。

　　“政府4万亿刺激经济计划主要靠投资拉动，特别是固定资产投资将加强，对商业银行，特别是中行、建行、工行来说面临着新一轮坏账风险。”万国测评研究部主管周戎对《上海国资》表示。

　　他进一步阐述说，三大行跟政府政策协同性更强，在刺激经济计划中必然承担大部分放款，一旦各行业刺激效果不明显或失效，2009年的呆坏账是各外资机构最为担心的。

　　这种担心是正常的。2月5日，工商银行披露，该行1月份新增贷款达2521亿元，其中1171亿元新增贷款主要流向各种类型的基建项目。

　　“事实上，在外资机构心目中，普遍认为国有商业银行不会因为商业利益而牺牲政府对他们的指令。”一位市场分析人士对《上海国资》表示。

　　既然自身已极度欠缺现金，加上对银行股后市变现悲观，便没有理由不减持。

　　不过，亦各怀心思。

　　苏格兰银行和瑞银毫无疑问是为缓解燃眉之急。

　　1月19日，RBS发布预亏公告，曝出了英国企业有史以来的最大一笔亏损。公告说，受累于对荷兰银行“有毒资产”的收购，RBS还需减值高达150亿到200亿英镑，与次贷相关的结构性产品的亏损可能达到80亿英镑。当日RBS在伦敦交易所的股价下跌70％，市值从一年半前的780亿英镑缩水至45亿英镑。

　　而瑞银除了资金压力外，它所做投资基本上是策略性投资居多。“以博取中短期利益。”陈勇表示。

　　周戎对此判断亦表认同：“它在中国投资券商比较多，并不是长期的战略投资者。”

　　相较于此，美国银行则明显是在套利。美国银行在2008年6月、11月先后两次通过行使期权以2.42 元/股、2.46 元/股从汇金公司购入建行60 亿股、195.8 亿股，共计255.8 亿股，使美国银行对建行的持股比例由8.17%上升到19.13%。

　　国泰君安证券章秀奇对《上海国资》表示，“股份占比已接近最高限额，如果没有长期战略目的，完全可减持已解禁股达到丰厚的套利目的。

　　事实上，本次美国银行配售56.2 亿股套利高达30亿美元。

　　但让人奇怪的是，尽管抛售成风，但亦有稳坐钓鱼台者。比如汇丰并没有如期减持交通银行股份，花旗亦未减持浦发银行。

　　为什么不抛？

　　“汇丰和其他银行情况不同，直接和间接持有交通银行股份达到19.15%，是交行的第二大股东，所以，交行是汇丰在中国战略的一个重点，即便业绩受压力，它应不会轻易减持交行股份。”海通证券高级分析师陈勇表示。

　　而且相比瑞银和苏格兰皇家银行，汇丰实力较强，现金压力相对较小。

　　“汇丰还没到抛售战略筹码的地步，其抛售资产或业务会有一个排序，篮子里就这么多筹码，哪个地方风险最大才首先抛售，不可能先把好的苹果先出去。”周戎表示。

　　交通银行官方亦对此证实，交行与汇丰的合作，已平稳走过了4年时间，不会减持。“他们是长线投资，合作领域涉及信用卡、公司、国际、资金、托管以及技术交流方面，且成效显著。”

　　相比于市场对汇丰评价的一致，对于花旗为什么不减持浦发，则有多种态度。

　　多数意见认为，不是花旗不想减持而是其不方便减持。

　　“花旗存在技术操作上的难度。由于花旗所持浦发银行是A股，但它在国内A股市场上没有账户，并不可以在二级市场上抛售。而且配售减持A股比H股手续更繁杂，所以花旗也就无意去减持浦发的股票。”一位分析师表示。

　　事实上，花旗面临很大的资金压力。曾经是全球市值最大的该银行集团现已被挤出三甲，2008年的全年亏损更是达到200亿美元。并不断传出售卖资产和减薪裁员的消息。

　　因此市场分析人士猜测，“如果持有的是H股，可能早已抛掉，因其在浦发银行股份仅占3.78%，战略意义并不大。”上述分析人士如是说。

　　但市场亦有不同意见。

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