●　权威机构谈中国并购市场

　　受国际金融危机和国内经济增长放缓的影响，2008年中国并购市场的交易活动相对低迷，较2007年同期下跌近50%。那么，2009年的并购市场是2008年的延续，还是会迎来一轮新的繁荣？带着这一问题，《国际融资》杂志记者采访了普华永道企业购并部亚洲区主管合伙人谢韬先生，他对2009年中国并购市场进行了乐观分析

　　普华永道：中国并购市场今年下半年将迎来高峰

　　-《国际融资》记者　厉诗

　　记者：您能否先对2008年中国并购活动的总体情况进行一下评述？

　　谢韬：总体来说，2008年前6个月并购交易市场表现强劲，宣布的交易数量较2007年同期增长14%，达到920宗(交易金额达到460亿美元)，2007年前6个月共宣布808宗并购交易(交易金额为280亿美元)。由于受中国国内因素的影响，加之全球经济危机的作用，2008年下半年的并购交易活动急剧下降，较2007年同期下跌近50%，年初的“经济降温”政策和全球经济动荡导致并购交易回到2006年以前的水平。我所说的国内影响因素包括应对高通货膨胀的政策(主要为加息)、新《劳动法》的实施、物价上涨以及股市下滑等。全球经济危机紧随其后，带来更为不利的影响。比如下半年由于受全球经济下滑的影响，海外并购交易数量较2007年同期下降29%，至32宗。但是这也反映出中国投资者等待交易条件改善，完成并购投资的趋势。

　　尽管交易活动减少，就交易数量而言，制造业并购活动最为活跃，而就交易金额而言，房地产业高居榜首。同过去两年一样，海外并购的主要行业还主要集中在矿业和金融服务业，2008年完成的并购交易数量分别为22宗和9宗。但是，很多其他行业开始跟进，包括高科技行业如医疗器械、计算机硬件/软件、生物技术等。这反映了中国经济成熟度越来越高，以及发展重点向能够对中国经济增长产生价值的行业的转移。

　　记者：那么，2009年的并购市场会出现什么样的趋势？是2008年的延续，还是会出现较大的反弹？能否谈一下您的看法？

　　谢韬：展望未来，普华永道预计中国的并购交易活动在2009年上半年将维持较低水平。至下半年，随着买卖双方估值预期的趋同，并购交易预计将会有所恢复。中国经济将开始复苏，内资和外资投资者都将利用这段时期对受经济下滑影响的行业进行整合与重组。在中国，私募股权基金可能较早恢复投资活动，但是，由于交易规模，我们如果要在2009年看到并购交易增长，就必须要内、外资战略投资者恢复并购行为。除此以外，我们预期中国的并购活动比世界其他地区恢复得快，这主要是得益于政府4万亿元的经济刺激方案，以及因为之前应对高通货膨胀政策而产生的进一步降息的空间。在这些因素合力作用之下可以培养并购活动需要的经济气候，因此，2009年下半年可能看到并购活动达到一个高峰。

　　具体而言，当前，战略投资者们正在等待情况好转，并很有可能在2009年的下半年完成并购交易。在计划并购交易时，买方正在等待中寻找经济回暖的迹象，并希望通过保留现金帮助其持有的公司度过经济下滑期。私募股权基金投资者认为在当前估值水平下降、其他融资渠道枯竭的情况下，出现并购机会，并拥有实现并购交易的现金。因为股票市场相对较低的市盈率，可能会有一些以上市公司为重点的私募股权基金的交易(PIPE) 受到关注，然而卖方不愿意在当前下跌的市场中出售资产，导致“估值差异”的存在。缩小“估值差异”是恢复私募股权基金并购活力的前提。估值差异是当前最大的问题，这种差异在2009年第二或第三季度可能会缩小。本土私募股权基金的交易增长将是长期趋势。一旦全球市场震荡出现平息，海外并购交易有望出现增加。中国公司已经聚集资金，希望可以利用时机购买海外资产。

　　总而言之，我们对2009年有一个乐观的预期，2009年下半年的并购活动可能会达到一个高峰，超过以往的记录，也不排除2009年全年的指标会超过2008年。

　　记者：看来您对2009年的形势是非常乐观的，能谈一下支持您如此乐观态度的依据吗？有很多观点认为中国目前存在资金不足的问题，对未来预期比较悲观，您如何看待这一问题？

　　谢韬：我们说中国的整体经济环境会逐渐改善，相对世界其他地区复苏较快，因此,中国的并购活动可能会在2009年下半年达到高峰。为什么这么说呢？因为是内因而不是外因造成了前阶段经济增长的放缓，但目前政府的政策已经在变了，开始拉动经济了，内因已经变化了，所以购并活动也就有了动力。目前国内很多行业有整合的需求，还有很多行业有资金的需求，因此中国对于并购的需求将会保持一个稳定的增长。因为我们的拉动经济政策的实施时间还比较短，所以效果还没有马上显现，但是，政策的实施力度上还是非常强的。中国有4万亿人民币的刺激经济计划，这还不包含各地方政府的支出在内，美国是7000亿美元的救助计划，比较一下中国和美国的经济总量差异，明显可以看出中国的政策力度是非常强的，经济会很快会复苏。目前的“估值差异”现象改变不了中国对于并购活动的实际需求，随着中国经济的复苏，国内的环境会逐步得以改善。所以说，随着宏观经济的好转，并购活动会在2009年下半年达到高峰。从统计数字上可以看出，自2007年以来，国内并购活动的规模就占据了所有并购活动的一半以上。因此，国内的宏观经济调控政策何时取得效果是决定内部并购活动什么时候得以反弹的主要因素。

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