问题2：本土PE/VC如何应对金融危机带来的冲击和机遇？

　　刘纪鹏：我想当然会带来一些冲击：首先，股市低迷就受到了金融危机风波的影响。股市低迷导致创业板开通不了，而创业板开通不了，也失掉了PE/VC一个重要的出口，导致PE/VC在中国发展受阻。其次，募集资金也受到一定影响，从企业来说，由于整体金融情况不理想：创业板开通不了，主板市场融资功能萎缩，所以上市机会少了，PE/VC投IPO的积极性也少了，资金大大减少，速度也放缓了。不过，对于风险投资来说，除了危机外，也有机遇。有一种说法，在目前金融危机下，PE/VC也是一种机遇发展期。因为往往在这种情况下，市盈率很低，可以找到很多“便宜货”，可以说，越是这个时候越是发展的好时机，这是一种很独特的思维方式。像欧美私幕基金对中国市场就很看好，现在非常活跃地在中国寻找一些有市场、有增长潜力、有科技含量的项目。比如，全球私募基金巨头——黑石集团最近以6亿美元入股南京蓝星集团，获得蓝星集团20%的股份；又如美国股神巴菲特在最近也“抄底”比亚迪，以每股港币8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，本次交易价格总金额约为港币18亿元，这些说明发达国家私募基金还是看好中国未上市的项目。为此，本土PE/VC要有逆向发展的思维。

　　郭敏：对于冲击，就是PE/VC进入一个调整期。这个周期是：能否募集资金——能否投资出去——能否退出——又能否募集资金？这样一个典型周期循环。实际上，经济进入一个周期，PE/VC也必然进入到这个周期过程中，这是一个正常的周期调整。

　　而机遇也是有的，因为在洗牌过程中，一些确实有实力的、募集资金规模大的PE/VC公司就会存活下来，在目前金融危机背景下可以静下来选项目，进入一些成长性高的企业，而不像前几年那么浮躁，什么项目都想进去。

　　问题3：本土PE/VC是否具备收购国外优质企业的条件和能力?

　　刘纪鹏：我主张在这个时期尽量回避比较好，即“两非”战略：第一，非美国的投资，此时此刻最好不要到美国去；第二，非金融机构(股权投资)，不要到国外选金融机构的股权与债券投资。

　　反之，我们此时也可以做一些选择：首先，可以到一些有发展潜力的地区做一些选择，比如，中亚(哈萨克斯坦)、南亚(老挝、越南、缅甸)、南美等国家，这些地区正处在发展中，有资源丰富、市场潜力大与劳动力价值又低等优势；其次，做一些非金融机构虚拟的投资，像农业、资源(像石油各种资源)等领域，特别是高科技金属材料领域。因为随着中国外汇储备的增加与人民币升值，国内一些企业可以考虑“走出去”，这是国家所鼓励的。

　　但是需要考虑对方两个条件：首先，对方的资本市场要发达；其次，退出渠道要畅通。总之，从目前来看，本土PE/VC走出去收购海外项目整体条件与时机不成熟。

　　郭敏：我觉得这个很难。一方面，资金实力的障碍，国内PE/VC规模一般不大。像收购国外优质企业，首先要看资金实力。目前，像中投公司在国外投资都有障碍，当然，这不是资金问题，是国外害怕中投投资太多。另一方面，外汇管制的障碍。因为不是你想把钱拿出去就拿出去，有外汇审批的障碍。但是，无论如何，此次金融危机对国内PE/VC是一次很好的机会，应该有“走出去”的眼光，可以在海外搜寻一下是否有投资机会。

　　问题4：本土PE/VC收购国外优质企业的时机？如何解决收购国外优质企业面临的法律问题？

　　刘纪鹏：我认为本土PE/VC整体“走出去”时机不成熟，此时“走出去”会遇到很多风险与难点，也没有退出渠道，而且还存在语言、文化与法律等障碍，因此，我认为本土PE/VC此时立足国内发展比较好。

　　这是个很复杂的问题，因为各个国家的《证券法》、《公司法》等法律都有所不同，一些外国人还有一些见解，在这种背景下都很慎重。为此，从整体上看，我认为，本土PE/VC在此时走出去应该慎重。

　　郭敏：对于这个时机，主要是把握美国经济危机与金融危机。当然是，美国经济危机越严重，越是收购国外优质企业的好时机。但是，实际上，对于美国经济危机，目前还不是最严重的时候，可能是今年年上半年，应该密切关注这个时机。

　　对于法律问题，主要取决于两方面：一方面，取决于中国。在中国，外汇管制比较严格，有的资金可以出去，而有的资金却不能走出去；另一方面，取决于被投资国。被投资国也有一些法律规定。

　　瓶颈与前景

　　问题1：中国PE/VC行业目前存在哪些问题？对此有何建议？

　　刘纪鹏：应该说中国PE/VC正在发展中。目前国内退出渠道不通畅，这是最大的问题。中国多层次资本市场体系没有建立起来，目前只有深沪两家交易所。如果不到深沪这两家资本市场上市，PE/VC就发展不起来。为此，最核心的问题是健全退出场所。

　　对此，我建议，首先，中国资本市场多层次体系应该尽快实现，中国不能只有深沪两家交易所，必须打破它们的垄断。中国应该建立“两大一小七个场外”的多层次资本市场体系。“两大一小”，即以筹集外资蓝筹为主的香港市场，以筹集内资蓝筹为主的上海市场，以及中小板的深圳市场。而七个场外体系指：华北以北京和天津做基础、东北的辽宁、华东的上海、华中的武汉、西北的西安、西南的重庆、华南的广州。以上七大区域都应该建场外交易市场，建立股权交易所，如天津股交所一样，让我们的资本市场不仅有大学，还有庞大的中学与小学体系，让每个口都有出去渠道，这样PE/VC就会更自然地发展起来。其次，国家应尽快开通创业板与中小板。

　　谢国忠：目前中国PE/VC行业总体上看是不健康的。由于中国体制问题，会造成很大的泡沫，当一个泡沫破了，又会推动下一个泡沫的到来。未来，中国应该健全相关法制。

　　另外，中国的经济秩序，依旧是偏于各类国有公司占主导的经济秩序。真正的民营企业在循规蹈矩的情况下很难发展成功。此外，中国目前的风投事业还谈不上成熟。虽然少数企业确实取得了不错的成绩，但是从总体上，中国目前的风投事业尚不足以支撑起中小企业到上市之间的桥梁作用。而在创业、融资、上市之间，各类风投直投帮助创业的接力棒作用是必须的。

　　郭敏：简单说就是制度问题。目前，中国整个系统制度没有建立起来。因为一个PE/VC要建立，从募集资金到成立基金，从成立基金到投资项目，从投资项目到管理，从管理到退出，这一整个周期都没有系统地促进PE/VC成长的环境，都是零碎的、不系统与不完善的，这个过程还需要很长的路来走。

　　不过，我认为中国PE/VC行业最大障碍在于经济体制还不是一个完全市场化的体制。目前，需要PE/VC的都是民企企业，民企企业虽然在税收与就业对经济贡献很大，但是目前所占比重较小，因此在这个环境里，PE/VC成长空间受到限制。

　　问题2：预测一下中国PE/VC行业未来3年的发展前景？

　　刘纪鹏：我认为，总体上，中国PE/VC是本着积极发展的原则。

　　谢国忠：PE是金融业的一个好东西，它能帮助中国发展自己的企业。然而，PE现在的流行却是一个泡沫，是最近全球流动性泡沫的表现。随着全球通胀的上升，泡沫会破灭，这意味着PE风光的日子已屈指可数。

　　郭敏：我认为最近3年是一个调整期，3年过后再迎来一个相对热度比较高的发展时期。

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