金融风暴下PE/VC该何去何从

http://www.sina.com.cn 2009年02月11日 13:41 《国际融资》

　　●　专家谈PE/VC

　　此次由美国次贷危机引发的金融风暴，动摇了以美元为世界通行货币的根基，以华尔街为代表的西方金融体系陷入空前的流动性紧缩。在这种大环境下，曾作为中国VC(风险投资)与PE(私募股权投资)重要募资对象的美国，此时此刻中国PE/VC到美国募集资金是否遭遇困难？是否会转向以人民币为主募集？募集的资金又该投向哪些领域比较安全？未来3年，PE/VC该何去何从？经济学家、中国政法大学法与经济研究中心博导刘纪鹏教授，独立经济学家、原摩根士丹利亚太区首席经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠博士，对外经济贸易大学金融学院投资系主任郭敏教授,就这方面问题发表了看法

　　The developing way for PE/VC when financial storm comes

　　金融风暴下PE/VC该何去何从？

　　-　谭志娟

　　从哪里募集资金

　　问题1：中国PE/VC们的资金主要来自美国金融市场，但现在金融危机阴影的笼罩下，作为中国PE/VC曾经的重要募资对象，美国LP现在已不再“慷慨”，那么，未来3年PE/VC可能从哪里募资？

　　刘纪鹏：我想从两个方面来说：一是在目前金融危机下，海外并不是没有资金，资金还是有的，只是美国LP考虑风险比较多，比较谨慎。总体上看，PE/VC属于沉寂期，募资不像以前那么容易。另一方面，中国本土PE/VC近两年也比较活跃。从2007年开始，国内发展了大量的本土PE/VC，他们成立后积极投资，特别是自2007年第四季度至2008年第一季度，这些PE/VC投资了大量的项目。因此，在目前这个时期，资金还是有的，只是处于低潮期，它们潜伏着。

　　谢国忠：我认为，中国PE/VC未来可能还是从国外发达国家募集资金，因为目前在国内募集资金仍然比较困难，这跟中国文化有关。在华人圈里，投资类似娱乐消费，当作好玩，喜欢自己作一个判断，然后去证明自己的能力，为此，风险管理模式组合在中国比较困难。对此，我认为，中国PE/VC未来募集资金需要政府帮忙，应该走政府这条路。

　　郭敏：由于受美国金融危机的影响，PE/VC现在到美国募集资金会有一定的障碍，但是并不意味着一点都不可能，尤其是在经济比较低迷的时候，也存在一些比较好的投资机会。因此，到哪里募集资金并不是问题。并且，从经济活力来看，国内资金相对比国外更活跃一些，尤其是近期4万亿投资。

　　因此，我认为，PE/VC募集资金着眼点由国外转向国内是完全可能的。因为自2008年上半年起，从海外募集的资金，通过外汇管制渠道是一单报批一单，这个渠道变得复杂，交易成本很高。

　　问题2：是否会转向以人民币为主募集？(国内)人民币基金在此次危机中又会扮演什么角色？

　　刘纪鹏：我认为这是一个必然的选择。首先，目前PE/VC在国内已经发展起来了，并且还受到国家政策扶持；其次，资本市场种类也越来越多。因此，在这两个背景下，国内有一批机构必然组建PE/VC公司，这是一个大趋势，而且，国内的比例还将越来越高。目前，发展人民币基金时机已经成熟了，国内资金相对充足，必然会导致国内PE/VC大发展。因此，人民币基金是未来的一个发展趋势。

　　谢国忠：应该筹集人民币资本。中国有足够的资本剩余，这种剩余会持续20年增长。而在海外融资然后投资中国，这一思路行不通。因此，在组织上，PE应该成为国内企业。现在，由于低税率，PE希望在香港注册。中国的所得税率最高能达到40%，香港只有15%。大多数PE员工都努力把自己停留在大陆的时间控制在每年180天以内，以此来避免高税率。但是，如果他们想筹集人民币资本，就必须向中国付税。

　　郭敏：这是肯定的。我认为今后人民币基金将是发展的一个方向。即从本土募集资金投资本土企业，促进本土企业和本土PE/VC的发展。因为在目前金融危机下，以美元募集资金的渠道已经断了，在这种情况下，中国应力推本土人民币基金，推动本土人民币基金的发展。

　　不过，目前国内“合伙制”与“公司制”的合作机制问题还没有解决，这是在国内发展人民币基金的一个大障碍。而对于国内是采用“合伙制”，还是“公司制”好，我觉得需要时间来检验。

　　问题3：清科数据显示，2008年三季度VC投资总额环比降低34.6%。那么，未来3年如何解决PE/VC的投资问题？PE/VC该投向哪些领域比较安全？

　　刘纪鹏：从目前来看，PE/VC往往跟民营中小高科技企业结盟比较多，但是现在这个时期，尤其从2009年看，国家拉动内需市场，表现在一些大的基础设施项目上。为此，从整体上，要观察目前中国产业政策，特别是国家4万亿投资的走向，国家十大措施里面既有机场、铁路、公路、港口，也有高科技与金融服务业。而创投一般追求成长较好的企业，青睐高科技与金融服务业。就我个人而言，我比较看好农业高科技项目，包括流通领域，因此创投应以民营高科技企业为主。下一步创业板如果开通，对以上这些企业都是有意义的。

　　谢国忠：我认为，风险投资目前比较青睐于跟消费有关的领域，比如，投资超市、百货店等。不过，中国PE/VC跟炒股市没什么区别，适合短线操作。此外，我还看好农业与教育领域，这些领域都是目前比较热门的。

　　郭敏：我认为，有两大领域值得PE/VC关注：首先，价格低、成长好的企业，像手机、互联网、增值服务等高科技企业。在未来3年内，经济发展可能会比较困难，经济大大萎缩，很难再找到成长率高的传统企业。而对PE/VC经理来说，在未来几年里，可以搜索一些高科技、成长潜力高的企业，因为恰好在环境不好的时候，这些企业资金比较困难，PE/VC可以以较低的价格进入，这是一个方向。不过，不要期望1～2年投资过后马上退出，要做3～4年的准备。其次，寻找跟国家4万亿投资相捆绑的企业，这也是一个方向。因为这方面是得到国家政策支持的。在未来2～3年经济困难阶段，它们是经济增长的亮点。

　　几多机遇？几多挑战？

　　问题1：有一个观点认为：“凭谁都能赚钱的好日子已经到头了，PE/VC行业面临洗牌格局”，对此如何看待？

　　刘纪鹏：我认为不能这么说，对很多PE/VC来说，就是在危机中寻找机会。说“好日子已经到头了”，要看中国的政策。目前中国政策有这个能量，中国政策对头，好日子还是可以继续过的。在这种情况下，与国际其他大国形成鲜明对比，中国更具比较优势，是世界公认的有发展潜力的大国。同样，中国也会吸引更多的国际PE/VC到来，中国PE/VC也能分一杯羹。此外，中国现在大气候不错，各个省市都办了创投引导基金，受到国家政策扶持。

　　谢国忠：的确如此，凭谁都能赚钱的好日子已经到头了，现在很多人就是牛市退潮后的“裸泳者”。但是，我认为PE/VC行业目前不能说是面临洗牌，都在熬着，等着下一个泡沫的到来，到时又能活起来了。不过，PE/VC会不断地更新，不断淘汰一部分，又不断出现一批新的PE/VC。

　　郭敏：在经济困难的时候，一般都会出现洗牌的局面。但是，一些规模大的、项目储备比较多的，有优秀基金经理的PE/VC公司会存活下来。反之，一些规模小的PE/VC公司，由于没有这方面能力就会被淘汰出局。不过，此次金融危机是虚拟经济的危机，而PE/VC毕竟是一个投资实业的金融机构。可以说，PE/VC是典型的财务投资者，而财务投资者在实业经济增长中会起到什么作用，实际上是这场金融危机中会被人们重新思考的问题。因此，我建议，未来PE/VC要脚踏实地把自己的投资跟实业增长联系起来，这才是长远的发展战略。