投资周期性行业好吗

http://www.sina.com.cn 2009年01月15日 16:24 《第一财经周刊》

　　最好的发财方式是投资周期性行业公司，最差的也是。如果能真正地掌握周期，那你就是投资之神。

　　文｜CBN记者崔鹏

　　实际上，单纯靠理财是很难让人发财的，特别是当投资者照着“科学、正确”的理财观念来做的时候—因为这种方法会花掉更多的钱用于抵消风险，从而获得比较稳定的收益—但如果风险中那只“黑天鹅”(也即小概率灾难性事件)碰巧睡着了，那么正确的保守的理财方法就可能显得笨重甚至有点愚蠢。倘若投资人想通过投资致富，也许还得投资些周期性比较强的品种，很多成功的投资家也是这么做的。当然，在投资高风险的产品前，投资者还要确定一个事情，那就是自己足够聪明。

　　在这还要说一句，对于投资来说，纳西姆?尼古拉斯?塔勒布的《黑天鹅》这本书看来是本坏书，因为他过于夸大系统风险的极小概率事件，这容易让投资者感觉无所适从，仿佛人最好的生存方式就是在地下室的保险箱里忧虑地等死。

　　因为周期性行业公司的“安全边界”难以测算，而且此类公司由于周期性的问题，不能长时间获得超额利润，也就是说不能长期有价值，违反了长期投资的理念，所以对于一个原教旨主义的价值投资者来说，投资周期性行业似乎是一件毛骨悚然的事，避之唯恐不及。

　　但是，在一个信息越来越发达、各个经济体愈发紧密联系的社会里，每个行业无疑都陷入了周期中，而且周期的强度越来越大—市场这只看不见的手总是使周期强度越来越大，而政府这只看得见的手想使周期变得更平滑一点。在很多情况下，比如周期方向发生变化的时候，看得见的手和看不见的手就开始了掰手腕游戏。

　　哪些是周期性行业

　　关于这个周期性的普遍性问题，还请容我先来举个例子。比如有个公司人的前女友有痛经的毛病—例子举得这么具体，你很快会猜到这个倒霉的男人也许就是我，现在对这个周期性我回忆起来还是毛骨悚然—她本来是个淑女，但是在她痛经一个星期的日子里，她排遣痛苦的方式就是向我发脾气，不让我睡觉而且要接连不断地喝热汤等等。逐渐的在我和她相处的日子里，每过28天我也会因为她的周期性的到来而感到紧张，因为少睡觉而容易忘事和发脾气，进而，我会把我做项目出差的时间选择在这段时间以逃避。

　　我本没有痛经周期，因女友的周期性变化使我也陷入了这场变化之中，我所服务的那些银行也肯定想不到，他们每隔28天开始的理财师培训项目的时间安排是因为我女友的周期决定的。而在我女友的带动下，我、那些银行、参加培训的理财师就都陷入了这个周期中。

　　如果对应到实际经济中，“我的前女友”就属于强周期性行业，这些行业包括：钢铁、有色金属等基础大宗原材料行业，水泥等建筑材料行业、工程机械、装备制造等行业；“我”则属于弱周期性行业，比如银行、旅游、非必需消费品等行业；至于那些银行和理财师受影响将要小得多就属于非周期性行业，而这个经济体中的联系越紧密，也就是说，如果“我”服务的公司越多，那么受到“我的前女友”的经期影响的银行也就越多，这个经济的周期性就越明显。而这个经济体的中心不是我的前女友—这个中心要比她可爱得多—那就是钱，而钱的周期则是以市场化的利率表现出来的，越是资本密集型的行业就会对利率越敏感，表现的周期性就越强，而随着金融监管的放松，各个行业的财务都在杠杆扩大，所以各个行业对钱的敏感度都在加大—特别是消费者的财务杠杆加大，各个行业对钱的敏感性进一步加强，而且更加密切地联系起来。在2008年的金融危机中，几乎所有行业都受到了巨大影响就是一个明显的例子。

　　周期性行业的公司总是以这种模式：扩张—收缩—再扩张—再收缩的方式前进—这个方式看起来有点像个毛毛虫走路的方式，比较强的周期性行业公司会在整个经济出现繁荣的时候快速增长，远远超过其他非周期性行业的公司增长率；而在经济萧条的时候，周期性行业公司会饱受痛苦，它们利润缩水甚至大幅度亏损。所以可以想象，投资者如果投资了这样的周期性行业公司的普通股而且一直持有的话，投资心情肯定像坐过山车。但如果真的抓住了一个过山车的机会，你的投资回报率肯定可以达到十倍甚至更多的增长。