1.75万亿热钱：跨境跨部门打响金融保卫战(2)

　　汇聚银行坐拥12%无风险收益

　　去年10月份以来，随着内地股市下跌，房市低迷，热钱逐渐从以上两个市场撤出。但是从国际收支数据的情况分析，热钱并没有离开中国国境，相反，今年年初至今，更多的境外热钱正在加速涌入，同比增量惊人。

　　数额庞大的热钱究竟去了哪里？

　　张明推断热钱有两个新去向：一个是以银行存款的方式停留在银行系统内部；二是通过地下钱庄流入民间借贷市场。

　　“通过银行存款持有人民币，热钱至少可以获得人民币升值的收益和利差。如果以去年人民币10%升值的幅度计算，至少有12%的无风险收益率。”张明表示。

　　来自有关方面的监测结果显示：今年以来，内地银行存款的超常规增长，并非完全来自于居民储蓄的增加。部分是从股市、基金转流回银行的钱，也有相当一部分来自境外热钱。

　　“值得警惕的是，目前流入内地的热钱，不仅有欧美等国家，还有一些是来自中国周边国家及地区，比如，韩国、日本、中国台湾地区等。”中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌表示，“以日本为例，日本央行基准利率是0.5%，贷款利率大约为1%，因此，（与中国国内的）利差很高。”

　　此外，留在中国境内的热钱，有一部分通过地下钱庄进入了民间借贷市场。在沿海地区，地下钱庄的利率很高，一般超过30%，对于中小企业以及民营企业来说成本太高，而热钱的利率要求只有20%左右，而且，资金量大，更容易满足企业融资需求。

　　“其中，有一部分经由借贷市场重新进入房地产领域。”分析人士指出：去年下半年以来，房地产企业贷款明显收紧，行业资金链紧张。但是今年第一季度，房地产开发投资的同比增长为32.3%，比去年同期高15.4个百分点。

　　股市热钱之谜

　　除了银行体系，有研究机构认为，以逐利为本性的热钱更钟情于资本市场。有学者警告，热钱对A股的渗透已超乎想象。

　　中国银行全球金融市场部全球调研团队日前发布的报告也表明，热钱正在加速涌入，重要据点之一依然是内地资本市场。中行调研团队认为，当前流入的热钱主要来源于国际金融机构而非个人，这部分热钱根本不甘于10%左右的汇兑收益，让资金趴在储蓄账户上，而更钟情于资本市场；而且，加速流入趋势至今依然没有逆转。

　　但是，到目前为止，有关部门还没有这方面的准确数据。

　　“有迹象表明，热钱在去年十月份以来的中国股市下跌里扮演了一定的角色。到底发挥了多大的作用目前还不好界定与判断。”张明认为。而历次新兴市场金融危机的经验教训表明，热钱热衷于从做空股市中牟取惊人利润。

　　“2008年第一季度流入的热钱具有‘两头大’的新特征，即流入的热钱比流出多。2008年第一季度热钱净流入量是2002年以来最多的，比任何一年的任何一个季度都多。” 广东省社会科学院产业经济研究所副所长黎友焕此前接受本报记者采访时表示。黎友焕同时身兼广东省社会科学院“境外资金异常流动研究”课题组组长，正在研究2008年热钱投资中国股市的新动态。

　　据黎的课题组调研，热钱自3600点入市以后，热钱的建仓手法很简单，越跌越买。“他们不怕跌，他们认定的是中国股市的中长期投资价值。而此前国内基金的大量抛售正好为热钱找到了一个逢低吸纳的机会。

　　确保金融安全

　　热钱问题正在引起国家有关部门的高度重视，“强化跨境资本流动监管，确保金融安全”也被王岐山副总理提升到国家安全的高度。央行、外管局各有关部门也在密切监测流入中国的国际资本的动向。

　　在央行日前发布《中国金融稳定报告(2008)》，中，特别提出了要重点关注九个方面，其中，防范资产价格大幅波动风险、健全跨境资本流动监测预警机制被重点提及。

　　国家外汇管理局局长胡晓炼日前赴大连、苏州、武汉，就当前外汇形势和加强跨境资本流动监管工作进行调研。外管局表示，今年外汇管理工作将把重点放在严格外汇资金收结汇管理，加大跨境资金流动的外汇检查力度等方面，并将会同相关部委严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为，加强跨境资金流动监测预警。

　　不过，对于热钱的有效监管还有赖于央行、外管局、银监会、证监会、商务部等各有关部门的配合以及跨部门协调支持，绝非某个部门能够独立完成的。

　　张明建议：为防止热钱通过贸易渠道的流入，外管局应加强与海关的合作与数据共享，以更准确地识别虚假贸易，用公平价格来判断是否存在转移定价的情况；外管局应与商务部加强合作，防止热钱通过FDI渠道流入中国资本市场。