首例无担保企业债交行成最大买家(2)

　　在过去的三个月中，“08中材债”的主承销商中信建投债券部的负责人王国光带领着他的团队跑了全国各地二十多家城商行、农商行和农信社，试图消除投资者的审慎情绪，他们反复多次地与大型国有银行、股份制银行和基金公司商量撮合利率，确定债券期限。

　　“城商行农信社数量很多很大，资金量是有限的。他们买的量比较大一些。说服他们也是一样的过程。有些常年有买卖关系的，银行间是点对点的，事先说好了的。上海、广州、天津、深圳都去过，也通过电话或见面沟通等。这些都扩大了我们的投资者范围，给了我们回旋的余地。”王国光表示。

　　据知情人士透露，债券承销费用未超过千分之六。发行人中材集团人士透露并未将节省下来的担保费用加在承销费用上，承销费和之前有担保的市场平均价格“差不多”。中信建投债券部负责人王国光表示：“承销费用是前期谈的，没有高多少。当然理论上说，承销费用应该是无担保比有担保要高一些。”

　　“刚开始市场肯定有顾虑，对承销商的实力要求更大些，需要我们不停地解释说服投资者，但是无担保企业债是必然的趋势”，王国光虽然理智上坚信这一点，但情绪上仍在怀念过去企业债有银行担保情况下不愁销售的美好时光：“那时候我们发银行担保的企业债的时候，就在办公室等大银行、大保险机构的电话就行，完全是卖方市场。”

　　长江证券固定收益部人士评论说：“主承销商开展销售工作的成本不小，前期活动肯定很多。”

　　信用的考验

　　中国债市被批评人士认为多头管理，反而可能成为债市阻力。

　　2007年8月上市公司发行公司债的配额限制被取消，当时证监会从国家发改委手中接下上市公司发行债券的主管业务，非上市公司的债券主管机关仍为发改委。接着，银监会为降低大陆银行业者的信用风险，下令各家银行不得为企业债提供担保，导致保监会禁止保险机构买进没有担保的公司债和企业债。

　　不过知情人士透露，发改委对无担保企业债的推行颇为支持。

　　主承销商中信建投人士表示：“审核过程很顺利，也就两周多，非常快了。”

　　“无担保不太好发，的确有一个政策因素，比如保险公司不让买，”王国光说，“今后无担保企业债3到5年期会相对合理。无担保品种会有差异。信用利差也会出来。想冒风险的拿的收益率高一点。同时，给予投资者选择空间也增大了，这些都要求中介机构的工作做好，信息披露要充分。”

　　“债券市场培育投资者，不能都偏好无风险，这样债市是做不大的。信用债市一定要培养有鉴别能力的大宗和机构，而不是个人。”

　　中材集团银虹表示：“企业也逐渐认识到信用的重要，这个确实是一个过程，还是受到市场的影响更大一些。”

　　“债券市场投资者的培养，对无担保的认识，对产品的创新，这是必经的过程。”某大型券商固定收益部门总经理表示。

　　企业债大事记

　　2008.4.8

　　第一家无担保企业债——2008年中国中材集团公司5年期企业券在银行间市场发行，发行总额5亿元人民币，债券票面利率6.4%。比同期发行的有银行担保企业债——大连港10年期债券5.35%的收益率高出105个BP

　　2008.1.2

　　国家发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券发行核准程序由“先核定规模、后核准发行”两个环节简化为“直接核准发行”一个环节，符合发债条件、申请材料齐全的企业直接核准其发行申请

　　2007.11

　　银监会发布了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行停止对以项目债为主的企业债进行担保，对公司债券、信托计划、保险公司收益计划等其他融资性项目原则上不再进行担保

　　2007.8.14

　　证监会颁布实施了《公司债券发行试点办法》，债券主管工作一改以前由发改委主管的模式，上市公司债券发行由证监会主管，发改委则负责与项目融资相关的企业债

　　来源：经济观察报网