首例无担保企业债交行成最大买家

　　胡蓉萍

　　2008年4月8日，新债券管理体制下的无担保纯信用企业债“08中材债”在银行间市场破冰发行，并得到市场一定程度的认可。

　　据知情人士透露，截止到4月11日，5亿企业债的投资者构成主要是这样的：交通银行拿了1亿左右，建设银行拿了几千万左右，其他就是基金、农商行等中小银行和机构，还有社保。保险机构一分未拿。据了解，发行工作将持续到4月14日。

　　专家认为，中国债券市场或将进入无担保纯信用时代，银行担保企业债的卖方市场将向无担保企业债的买方市场过渡。

　　市场化定价

　　4月8日，中国中材集团发行2008年中国中材集团公司企业债券(简称“08中材债”)，由中信建投证券有限责任公司担任主承销商。发行总额5亿元人民币，为5年期固定利率债券，债券票面年利率为6.4%。经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，该期债券的信用等级为AA级。

　　此次中材集团发行的无担保债券是新债券发行管理体制下的第一单无担保纯信用债券，过去在旧的债券发行监管体制下，仅有中信集团和三峡总公司发行了无担保企业债券。

　　“这两只企业债，前者一般视同金融债，后者一般被视为国家信用，都是信用极好的，对真正的无担保企业债参照意义不大。”中信建投债券部方大奇表示。

　　“我们定下6.4%理论上的依据参照了短融、国债、有担保企业债、分离交易可转债的收益率，综合考虑了不同债券品种的信用利差。”

　　“但是定价的时候主要还是看市场需要，发行人的要求。当时我们的区间是6.2%到6.6%，我们就两边谈，谈到6.4%。管理层没有干预，完全是市场化的。”

　　中材集团人士表达了对该价格的满意。此前一周发行的15个亿5年期有担保陕西基投债，同样也是AA级，但是发到了6.7%。三年期有担保且AA+级的昆明城投，票面利率为6.12%。

　　主承销商负责人表示：“企业希望期限长一点，但是无担保市场认同度会低，首单无担保推5年还是比较合适的。投资者也满意，发行人也认可。短了发行人不接受，长了投资者不接受。3年的话就意义不大。首先考虑发行人，发行人希望我们做到5年以上，越长越好，再考虑利率，7年利率太高了，我们就选择了5年。”

　　在设计方案选择5年还是7年的时候，承销商和发行人、投资者就有一轮交流。

　　某券商固定收益部门人士分析：“他们的价格和期限定的还是比较贴近市场，票面利率相对较低。还是抓住了企业的特点，中材虽然是个AA，但是它是个央企。而且旗下还有上市公司。”

　　不再是卖方市场了

　　据知情人士透露，5亿企业债的投资者构成主要是这样的：交通银行拿了1亿左右，建设银行拿了几千万左右，其他就是基金、农商行等中小银行和机构，还有社保。

　　来源：经济观察报网