宏调新路径：反通胀更加突出从紧相机而动(2)

　　“国际经济环境变化不确定因素和潜在风险增加。”温家宝总理在《政府工作报告》中表示，随着经济全球化深入发展，我国经济与世界经济联系越来越密切，国际不确定因素都可能对我国经济发展带来不利影响，“必须充分做好应对国际环境变化的各种准备，提高防范风险的能力”。

　　温家宝强调，鉴于当前国内外经济形势发展的不确定因素较多，要密切跟踪分析新情况新问题，审时度势，从实际出发，及时灵活地采取相应对策，正确把握宏观调控的节奏、重点和力度，保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落。

　　“今年经济形势比较微妙。”中国社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆昨天向早报记者坦言，国内所面临的通胀风险与国际上面临的次贷危机为中国的货币政策指出了两个相反的方向，但目前国内的通胀问题显然更为迫切。

　　何帆强调，当前执行从紧政策时应当注重“谨慎从紧”，必须如温家宝总理所说的那样“充分做好应对国际环境变化的各种准备”。何帆认为，尽管去年密集的10次调高准备率与6次加息目前看来效果尚不明显，但很可能只是因为“时滞”因素所致，不能排除在从紧政策的继续加码中，所有效果集中爆发出来。

　　正如货币政策应当有前瞻性一样，何帆指出，从紧政策的执行必须要有“提前量”。“不能等到通胀完全控制住了，才想到放松货币政策，那样可能就晚了，甚至有一下子演变为通缩的风险。”何帆称。

　　雷曼兄弟昨天发布报告称，预计从紧的货币政策将持续到至少6月或7月，届时全球经济放缓对中国的影响将逐渐开始显现。同时，2008年将继续对主要能源及资源性产品的价格进行调控，尽管在第二季度或之后，一些中间性价格将有可能一次性上调。

　　利率调整“很有艺术”

　　温家宝总理在《政府工作报告》中具体阐述了从紧的“表现形式”：综合运用公开市场操作作、存款准备金率等方式，加大对冲流动性力度；合理发挥利率杠杆调节作用；完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性。

　　在市场看来，这一表态说明汇率、利率和存款准备金率三大工具将共同成为今年从紧政策的承载体。然而，作为目前市场最为关心的加息与否，周小川却是思虑再三。

　　“我个人认为利率上调的空间肯定存在。”央行行长周小川昨天表示。但周小川强调，利率这个经济杠杆用起来要考虑它的利弊，就是什么时间、什么幅度去调整也是很有艺术的。

　　周小川暗示，美国降息、利率变化对于内需的影响都是加息的弊端所在。作为一个全新的提法，周小川指出，所谓增强内需也是希望国内减少储蓄率，扩大消费。“因此，利率政策对这个措施的执行是会有影响的，需要考虑的。”

　　值得注意的是，股市也与美国降息以及内需一起成为“掣肘”加息的三大因素。周小川表示，利率政策对资本市场是有影响的，“利率稍微低一点的时候，居民自愿会选择看资本市场有什么产品可以购买，这样有助调整直接融资和间接融资的比例关系”，因此，在考虑利率政策的时候也要考虑鼓励直接融资的影响。

　　但全国人大代表、将出任世行首席经济学家的林毅夫昨天表示，今后几年中国投资和消费增长仍将较快,建议在从紧的货币政策中更偏重于运用灵活的利率政策，而不是提高存款准备金率。林毅夫称，提高存款准备金率后，银行贷款对象首先被排除在外的就是中小企业，进而将影响就业。

　　更青睐升值？

　　目前，本月将加息一次正是目前市场的主流预期。国金证券宏观经济分析师徐炜昨天表示，2月CPI数据公布后，可能有一次加息。但徐炜观察到，与加息相比，人民币加速升值可能是周小川更为青睐的反通胀手段。

　　周小川昨天对此的表态颇为耐人寻味。他一方面表示，人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制中国货币的通货膨胀；但又指出“抑制通货膨胀不会成为汇率机制改革或者市场汇率浮动变化的主要原因”。对此，徐炜主张关注周小川的“结语”，“但从分析的角度看，(升值是为了反通胀的)方向也是对的”。

　　雷曼兄弟也持这一观点。该行中国经济学家孙明春指出，由于加息并不能帮助缓解当前由于供应减少而导致的通货膨胀，并且有可能引起其他的问题，如吸引更多的资本流入，所以加息有可能被避免。

　　孙明春认为，二季度开始推行汇改的新措施，“届时，人民币对美元的每日交易波幅会再次变大。在美元继续走低以及新的汇率机制下，央行有可能更加强调人民币对美元的实际有效汇率，而非名义汇率。”

　　同时，林毅夫也认为，国际热钱进入中国的主要目标仍是房地产和股市，而不是为了赚取中美利差，只要汇改坚持可控和渐进的方式，热钱就无法从投机汇率上盈利。