以风险担保表决方式解决再融资困局(2)

　　实施风险担保表决方案创新投票机制

　　那么到底采用什么样的方式较为合适呢？首先我们必须搞清楚现在问题的症结在什么地方，我们现在要解决什么样的问题。再融资的困局实质上是一个信息不对称所导致的信用问题。从平安增发案来看，大股东抛出1600亿融资案，之前并没有跟其他的股东和投资人进行沟通(尽管事后他们挨个拜访了基金)，公司简单的公告更没有向投资人说明募集资金项目投资的情况，公司的解释是收购项目是意向性的，无法向投资人说清楚，可意向性的投资为什么投资人要来相信你呢？凭什么相信你肚子里那些不能公开示人的计划。这就是严重的信息不对称的问题。平安增发案属于一种情况。

　　另一种情况是，上市公司可以公开向投资人说明再融资资金使用的部分及全部情况，但这也会有问题，第一，普通股东无法获取与内部人股东同等的信息。第二，再融资项目很多情况下涉及与公司主营业务不相关的领域，中小股东很难进行判断。

　　笔夫在这里郑重建议，可以采用风险担保表决方式来对再融资方案进行表决。

　　什么是风险担保表决方案？简单地说，就是以主张者按照取得再融资决定权的票数比例为基础，以相对应的一定比例的自有资金作为实施该项目的风险抵押，在此基础上，获准再融资。

　　风险担保表决方式的基本原则是，谁主张，谁担保，按主张者的表决票数所占的比例来承担相对应的风险保证金。如果该项目投资后出现预期外的严重亏损，上市公司有权首先以这些担保资金弥补损失。

　　风险担保表决方式的好处在于，一方面，由于主张者应以优势表决权相应地承担风险担保资金比例，可以促使大股东在再融资决策时更加慎重和严肃，从根本上杜绝以恶意圈钱为目的的行为；另一方面，对于中小股东来说，由于主张再融资的大股东愿意以一定比例自有资金进行风险担保，所以可信度较高，从而省去了许多小股东自行进行研究判别的功夫，降低了投资人的搜寻成本。第三个好处是，可以降低再融资的时间成本，由于双方建立在风险担保基础上的互信关系，可以大大节约不同意见方面的沟通时间，从而使再融资案迅速通过，争取到项目资金投入的最佳时机。

　　风险担保表决方式在确保上市公司自行决定再融资的市场化原则的基础上，让大股东自行约束其再融资行为和非理性的投资冲动，可以提供一个最富效率的解决方案。