2008预测与看点(2)

　　人民币大幅升值

　　是否可能性？

　　2005年7月汇率制度改革以来，人民币对美元的汇率缓慢升值。升值幅度从2005年的2.5% → 2006年的3.3% → 2007年1月-11月的5.5%。

　　但是由于购买力和真实有效汇率等因素，人民币对美元汇率仍处于低水平。2007年6月真实有效汇率指数(真实有效汇率指数反映一篮子货币包含的11个国家物价水平与贸易比重)为94.8，处于低水平(真实有效汇率指数低于100时表示低水平，高于100则表示高水平)。

　　目前，发达国家对人民币升值施加压力较大。2007年1月-9月中国累计贸易顺差达1856亿美元，创下了历史最高。其中中国对美国贸易顺差为1187亿美元，同期增长16.1%；中国对欧洲国家贸易顺差为949亿美元，同期增长42.5%。2008年中国贸易顺差将达到2900亿美元，进一步加大了人民币升值压力，2007年10月19日的G7峰会上强调了“人民币需快速升值”。

　　但是考虑经济稳定发展，中国政府意志坚定，不会让人民币汇率大幅升值。2007年11月28日在北京召开的中国与欧洲联合峰会上，温家宝总理表示“增强外汇市场的作用，逐渐扩大汇率浮动幅度”。但为了有效抑制巨额贸易顺差与流动性过剩，允许7%-8%的升值幅度。

　　外资企业的经营环境

　　将继续恶化？

　　自1978年改革开放以来，中国政府注重吸引外资、扩大外商投资，使中国成为继美国、英国之后的第三大FDI(外商直接投资)吸收国。直接投资额从1990年35亿美元增加到2001年468亿美元，2006年达到630亿美元。

　　中国加入WTO之前，外资企业被称为中国经济发展的一等功臣，而之后人们开始怀疑这种说法。一方面由于外资企业不情愿进行核心技术转移，另一方面由于环境污染、受贿等各种违法行为，中国民众对外资企业的负面形象不断恶化，IBM、松下等部分跨国企业的违法行为也逐渐被披露。

　　2008年，中国将全面实施新的《劳动合同法》与《反垄断法》，并加强环保工作。新劳动合同法将添加终身雇用制、合同义务化、新增退休金制度、加强劳资权益等内容，加大了外资企业的负担。反垄断法则规制在通信、电子、IT等领域主导中国市场的外资企业。即将推出的《循环经济法》会通过加强环保、扩大NGO监管等，限制外资企业的经营行为。2008年，中国还将内外资企业所得税税率统一为25%(此前内外资企业所得税税率分别为33%和15%-30%)，同时加强对外资企业的税务检查。

　　这些都意味着外资企业的经营环境将进一步恶化。一些外资企业已经开始裁员，同时将生产线转移。比如沃尔玛在新劳动法即将全面实施前裁员1000名，诺基亚、西门子等各裁员300名；2009年奥林巴斯将中国当地工厂合并为1个，并在越南投资1亿美元建设生产线。

　　中国金融资本

　　是否全面进军海外市场？

　　近期以来，中国金融资本在国际舞台上日趋活跃。早在2006年，以工行、中行、建行等国有银行为代表的银行资本，便已着手进行跨国并购和海外网点扩张。例如，从2006年至今，工行接连收购了印尼Halim银行、澳门诚兴银行和南非标准银行的部分股权，扩张速度和交易规模都十分可观。

　　2007年以来，QDII市场开始加快发展，QDII投资限制进一步放松，除了此前就可进行QDII投资的银行，证券公司、基金公司、保险公司都可以进行QDII投资。

　　2007年9月底，随着中国投资有限责任公司(CIC)这一主权财富基金(Sovereign Wealth Fund，SWF)的成立，中国金融资本的海外战略初现端倪。社会保障基金(资产规模达615亿美元)也将扩大海外投资。受利好政策的鼓舞，证券公司、民营企业等其它机构也纷纷开始以并购等形式进行海外资本投资。如中信证券(Citic Securities)与贝尔斯登(Bear Stearns)交叉持股、雅戈尔对美国Smart和Xin Ma的收购等。

　　美国等国际金融机构的资金停滞流转，促进了中国资本的海外进军。因次级债很难募集资金的美国金融机构，将积极筹措中国资金。贝尔斯登公司2007年10月与中信银行签订可转换证券投资协议，11月与中信证券交叉持股。

　　但是，中国资本输出的结构却不甚合理，例如，2006年中国在海外1.6万亿美元的资产中，66%的资产为黄金和外汇储备，仅有14.1%用于证券投资。证券投资的绝大部分都投向债券市场，用于股权投资的仅占全部资产的0.1%。不够合理的资本输出结构导致中国在海外的投资收益持续为负，直至2005、2006两年才稍有盈余。2006年，中国在国际上累计6621亿美元的净投资头寸仅产生97.65亿美元的投资收益，收益率仅为1.5%。

　　随着中国拥有1万亿美元的外汇储备，外汇储备量是适当水平(3个月的进口额)的5.4倍，过多的外汇储备带来了人民币升值压力、资产价格上升等副作用。为提高外汇储备运营的效率、消除因过多的外汇储备而引起的副作用等目标，中国金融资本海外投资的动机日趋强烈。中国政府为扩大投资收入，将投资主体扩大到国债基金、私募基金、民营金融机构等。同时除投资美国国债外，还在发掘新的投资对象。

　　中国企业国际化进程

　　能否加速？

　　随着海外投资的快速成长，中国具有世界规模的国际化企业也在增加。2006年中国海外直接投资(非金融类)规模达178亿美元，比2001年增长36倍；2007年上半年，海外直接投资达78亿美元，同比增长21.1%。进入《财富》杂志“世界500强企业”的中国企业由2000年的10个增加到2007年的24个。

　　虽是如此，中国企业的国际化成果不显著，进入“世界500强企业”的中国企业大部分是基础工业当中的国有垄断企业，如中石化(17位)，中国移 动通信(180位)等。海尔、TCL等家电、IT企业发展缓慢，未进入“世界500强企业”。以提高品牌影响力、学习核心技术为目的的以先进企业并购成果也不显著，这是因为中国企业的品牌影响力低，中国产品质量的负面影响严重，质量不良问题是中国企业国际化的最大障碍。

　　不过，企业收益率的上升、政府对国际化的鼓励、北京奥运等因素将推动2008年企业的国际化发展。2007年1月-8月，中国制造业实现利润15623亿美元，同比增长37.0%。在2007年10月的中共十七大报告中，对中国企业的国际化提出了明确的要求。十七大报告指出，“创新对外投资和合作方式，支持企业在研发、生产、销售等方面开展国际化经营，加快培育我国的跨国公司和国际知名品牌”。

　　华为、奇瑞等为确保较强的技术能力和品牌影响力，纷纷开始加大海外出口。华为通过加强研发能力、与国际化企业的合作等方式提高自身的优势，2003年与美国网络设备企业3COM合作成立了华为3COM，并于2007年9月提出收购美国3COM公司。奇瑞也开始扩大海外出口，为了进军欧美市场2007年7月与克莱斯勒(CHRYSLER)建立合作关系，8月与菲亚特签署合作协议。

　　北京奥运能否提升国力？

　　1988年汉城奥运会的成功举办，使得韩国获得跨越式发展，成为亚洲新兴发展国家。此次奥运会的经济效益为26亿美元，激发生产效益70亿美元；实现就业34万人，奥运会期间吸引游客共290万人。与此同时，奥运会提升了韩国的国际地位与外交能力。经过12年，此次盛会把东西方国家再次聚到一起，也使韩国从因战争而变得贫困的国家形象中摆脱出来，IOC官方网站曾指出，汉城奥运会取得的最大成功是在政治民主化上。

　　同样的幸运也会降临中国。北京奥运会把“绿色”、“科学”、“人文”为口号，以此来强调改善北京环境，并明确了向世界展示中国的高技术和文化优越性的意图。城市绿化、水质改善等环保领域的投资达100亿美元。

　　中国通过扩大对奥运会的特殊、基础设施的投资，2005年-2008年将把实际经济增长率每年平均提高0.3-0.4个百分点，并且每年将创造30万个以上工作岗位。北京奥运会还将有助于新技术的扩散，奥运期间中国将提供基于自主标准TD-SCDMA的3G服务，通过移 动广播标准CMMB1的手机电视收看2008年奥运会的转播。

　　中国国内企业将有效利用通过奥运会流行的时尚文化引发“中国风”，比如具有中国特色的设计与产品的流行。通过国外媒体大力报道北京奥运会有效宣传推广国内品牌，将中国企业从“低端厂商”形象中摆脱出来，大力进攻国际市场。如成为“奥林匹克全球合作伙伴”的联想，将通过奥运营销“联想007”计划的运营提高品牌影响力。

　　除经济效益外，奥运会的举办将提升中国的国格，在世界范围内树立起经济强国、人权保障国的形象。

　　北京奥运将使中国经济的对外影响力发生质的飞跃，促进以中国为中心的“中国-东南亚经济圈”(由以文化为纽带的中国、新加坡、马来西亚、泰国等东南亚国家构成的经济圈)的成型。中国对东南亚、中亚等文化、地理邻近国家的影响力也会扩散，促进资源扩大和海外市场的开拓。

　　(郑常恩、郑镐成、刘金贺系中国三星经济研究院首席研究员，张晓亮、张沈伟系中国三星研究院研究员)