私人股权投资业：新兵马雪征

　　新兵

　　在中国方兴未艾的私人股权投资业，一个“deal-maker”需要什么教育？55岁、英语系毕业、无投行经验的马雪征是一个“非典型标准答案”

　　文 《环球企业家》记者 罗燕

　　2006年5月底，马雪征先后交出了两份文件。对外，是联想集团收购IBM PC业务后的第一份年报，对内，是一份退休申请。

　　某种意义上，它们分别代表了马雪征的一个侧面：变化的与未变的。财务数字上，这一年，联想的收入规模达到130亿美元，是16年前马“下海”进入中关村时，联想在京、港两地公司的收入之和7.2亿港元的144倍。但骨子里，马雪征和16年前没有太多不同。无论是1990年作为中科院最年轻的处长，还是2006年时作为亚洲最著名的女性首席财务官，她均被视为正处于个人事业的高潮，并将毫无意外地继续这一上升状态，可她决定重新开始。

　　在辞呈中，她提起了自己那个已被搁置长达6年的想法。2000年，联想拆分为联想电脑和神州数码时，马曾有意加入刚刚成立的联想投资。但在询问联想集团创始人柳传志的意见后，柳建议她帮初挑大梁的杨元庆完成过渡期，未作更多分辩，马雪征去了联想集团。她给自己的时间表是两年，但一做就是6年。

　　年届53岁，马雪征认为时机终于成熟：并购IBM PC一年之后，整合初步完成，2006年初更换CEO则让联想获得了再进一步的动力。按规矩，上市公司CFO需要6-12个月的交接期，这意味着她还能再护送一程。

　　但也不能更晚了：“如果到60岁，就没有投资公司要我了。”

　　当年11月，退休申请被联想集团董事会提上议程并通过。随后，马雪征得到了董事会成员之一吉姆·库尔特(Jim Coulter)的邀请。库尔特是美国顶级私人股权投资公司德州太平洋集团(TPG)的创始合伙人，他曾以6美元价格收购巨亏中的MEMC电子材料公司，最终获利超过20亿美元。

　　“我们已经有了足够多的投行出身的人”，库尔特对马雪征说。他所看重的，是担任董事以来对她观察所得的三点结论：学习能力强、沟通能力强、多任务处理能力强—— 一个与此颇为类似的评价，来自于与马雪征相识近20年的柳传志。他对本刊说，马雪征“冰雪聪明，有极强的责任心和沟通能力”。

　　正式离职半年后，2008年1月，一向低调的马雪征终于决定出来见见媒体。接受《环球企业家》专访时，她谈到了为何没有前往联想投资和弘毅投资两块联想控股的业务：“回到控股公司去，资本市场会有看法，觉得大股东在从上市公司抽人，这对资本市场的影响不好。”她说距离自己的第一个投资项目“还早”。在TPG，她看的主要是1亿美元以上规模的项目。“我真的不是很懂私募基金投资，我的强项实际是在企业的判断和做企业的财务，但是，我觉得做投资我可以很快的学。”

　　在过去3年时间里，竺稼、刘海峰、田溯宁和唐越等人的相继进入，让私人股权投资业逐渐成为中国顶级企业家和投资者的汇集之地。但没有谁比马雪征更具特殊性。即使在美国PE业，女性投资者也是罕见的。曾有美国媒体统计过凯雷、Apax、高盛、TPG等顶级PE投资机构中女性合伙人的数目，不足10人。而且，除了打破性别这一“金融业最厚的天花板”外，马还需证明，一个没有过独立创业经验和丰富投行经验者，同样可以成为一流投资者。

　　“证明”，一个对马雪征而言再熟悉不过的词汇。过去的16年里，她证明了一个英语专业的政府官员，可以转型为一名大型跨国公司CFO；同时证明的是，在联想这样一个不缺乏强势男性的机构，一名女性可以获得并不亚于CEO的尊重与权威。

　　无论作为一名女性、一个CFO还是一个中国商业史上屈指可数的国际化人物，马雪征的自信来自于其不停证明自己的经历和极为罕见的开放性格。她有着1950年代出生的中国女性中少有的冒险精神，以及经历过文革的同龄人中不多见的乐观气质。这让她既可以化解联想成长中种种“吃螃蟹”带来的棘手问题，又可能在集团年会时放下身段，当着所有员工的面唱范晓萱的健康歌。

　　政治生涯

　　马雪征最初的梦想是当外交官。

　　她说自己自小接受的是鼓励式教育，一直是功课最好的学生，也让她在很多事情上自信可以做得比别人更好。但文革中，16岁初中刚一毕业，她就被安排前往东北插队。事后回忆，她说：“因为家庭受审查，所以插队其实是一种解脱。不用在城市里受人家的气了，就主动地、高高兴兴的去了。”——这4年的插队经历，也让她被迫放弃了从政梦想。

　　1973年，在比尔·盖茨进入哈佛同时，马雪征以工农兵学员身份进入首都师范大学，学习英国文学。毕业后，又被分配到中科院做对外合作项目。

　　她所接手的第一个项目，是给致力于研究中国科学史的英国科学家李约瑟做翻译。

　　不难想象，对于一个英语训练主要来自于文革期间国内大学3年教育的人，这并不是一份容易的工作。最初，她每天从李约瑟那里要来第二天的演讲内容，把所有不认识的技术单词都查阅、记录，以便次日上台翻译。即使在台上翻译错误，她也不紧张。让马雪征津津乐道的记忆是，当年她面对包括中科院院长方毅等要人时，也会偶尔直接问台下的专家们“这词是什么意思”，得到回答之后说声谢谢，继续翻译。

　　“我觉得我这个人没包袱，有成绩的时候没有包袱，没成绩的时候就更没有包袱了。”马雪征说。这种性格至今未改。

　　甚至，20岁出头的马雪征主动组织了一些项目。比如，她和另外几名同事独立组织了一个青藏高原的地质考察项目。当时，西藏并未开放，但经过各方面的协调，马雪征带着很多国家的科学家，先后进藏五次，历时三年，从南到北穿越了整个青藏高原地区，完成了地质考察。回望过去，当柳传志、张瑞敏们在创业中锻炼着自己因人成事的能力，马雪征是在中科院一次次自发行动中完善了自己谋划、实现构想的能力。

　　很快，马雪征进入了一条快行线：她是中科院最年轻的处长，然后是最年轻的主任和副局长，年仅30岁时，她就享受到了专家级的薪水待遇。

　　硬币的另一面是，过于顺畅的上升通道让她不惮于展露锋芒，因此很容易得罪人。马雪征记得，她曾经听说中科院里的一些议论：千万不能让马雪征当局长，否则局里有一半人要走掉。对此，她的直接反应是：是环境有问题，而非自己的风格需要改变。这也让她开始思考，自己是否找一个更结果导向的工作。

　　她想到了联想电脑。

　　1988年，陪同时任中科院院长的周光召到刚刚成立的香港联想剪彩时，马雪征看到了这家公司简陋的环境和宏大的愿景之间的强烈反差，柳传志表达出日后将国际化的雄心更让她印象深刻。

　　1990年，马雪征主动向中科院和柳传志要求加入联想。她甚至在中科院几位院长那里软磨硬泡了7个月才得到批准。然而，这位在中科院12年、正处级、且即将有机会提升的副局长居然主动要求加入只有十几个人的联想，反而让柳传志颇感意外。据说，联想为此专门召开了总裁会议，讨论这后面有什么弦外之音。即使得到全票通过，柳传志还是专门给马雪征设置了一些考验，比如让她去做生产一线的工人、销售柜台上的售货员，6个月之后才将她安排为香港联想的总裁助理。

　　突然进入自己并不熟悉的商业环境，马雪征曾经一度茫然无措。擅于面对诺贝尔奖专家、国家领导人的她不得不和小商贩们打交道，并由原来在机关“被人求”改成了“求人”。“在进入商业企业的一段时间，两三年的时间吧，我的自信差了很多。”马雪征回顾说。

　　这也让她最终在一定程度上改变了自己的性格。至今，马雪征仍记得，一次柳传志告诉她：“也许你在机关做事是为了做关系，但在企业，做关系是为了做事”。这句话点醒了曾经过于在意过程的马雪征，从此变得更为圆熟。

　　Trouble-shooter

　　在很长时间里，马雪征都是一个解决问题的人。换句话说，柳传志指哪儿，她打哪儿。

　　1997年，她受命将联想北京的资产注入联想香港，完成两家公司合并。由此，她又负责完成联想的全员持股计划，再之后是联想的拆分。比起柳传志和名噪一时的两名少帅，隐身幕后的马雪征的价值并不容易被外界辨识，但很多细节足以说明问题。

　　比如，1997年联想北京和联想香港合并时，公司的负债是资产的两倍，但在马雪征的操持下，到2000年公司分拆时，联想集团已没有债务，转而拥有数十亿净现金。

　　而且，无论日后多么轻描淡写，这些工作在当时看来往往是“不可能完成的任务”。1997年到2000年间，柳传志希望推动全员持股计划，马雪征并不认同，她倾向于经理层持股。但看到柳传志的坚持，她也就全力执行。问题很复杂：在当时，怎么让数千名中国员工拿到海外资本市场的股票和期权？怎么解决相应的税务问题？没有人知道明确的答案，马雪征只能摸索着做出来。

　　从那时起，她的身份逐渐趋于CFO。

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