1950亿票据再显货币从紧

　　罗威

　　昨天，总额为1950亿的三期央行票据开始发行，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录。在1月29日中共中央政治局第三次集体学习中，胡锦涛指出：要“科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。”这使部分人士对货币政策有了“适度放松”的预期。但是，春节刚过，央行随即发行巨额票据，相当于提高0.5个百分点的存款准备金率。那么，目前我国货币政策的方向是什么？目标是什么？对在年线附近挣扎的大盘又会产生多大影响？和讯网昨天采访了中国社会科学院经济所研究员袁钢明、复旦大学经济系教授博士生导师谢百三两位专家。

　　手法：比提高存款准备金率“软”

　　问：你认为此次央行发行1950亿元票据，主要目的是什么？

　　袁钢明：央行票据和存款准备金率都是针对流动性问题的，特别是商业银行的流动性问题。解决流动性问题可以有两种手段，一种是间接调控，一种是直接调控。银行存款准备金率和央行票据是间接调控，它先收紧商业银行货币发放量，收紧之后，商业银行可能会相应减少对企业的贷款，但也可能减少资本市场资金的流入，它会同时减少多方面的货币流动性。

　　另一种是直接调控，它直接限制商业银行对企业的贷款数量，大家现在说的“货币过于从紧”，很大程度上是指这一块。今年国家对贷款量有一个指标：不能高于去年的贷款量，这就是央行对商业银行的直接调控。我们认为这个要放松，不要太紧了。

　　谢百三：发行央行票据是很正常的。但今年的货币政策多了一个额度管理，这是不符合经济规律的。为什么不符合经济规律？第一，额度多少才算是合理？根据是什么？第二，对于经济增长，可以8%，可以11%，也可以12%，凭什么说11%就是过热呢？再说，额度管理也是别的国家没有的。央行票据不是对着股市来的，它是对着流动性过剩、通胀，经济偏热这些问题的。

　　时间：三年期表明“长调”思路

　　问：此次央行票据的发行有几个特点：第一，三年期的发行量猛增至900亿，此前三年期发行量最高是230亿元，增加了三倍多；第二，三月期的央行票据发行量下降，由450亿降至300亿；第三，一年期央行票据发行量由前次的600亿元提到了750亿元。能否帮我们分析一下变化的原因？

　　袁钢明：以前我们在观念上有一个禁锢，认为央行票据都是短期票据，因为时间一长，流动性就被扣死，下面也不愿意购买。所以只发行少量的长期票据。但是，这样央行在发行票据的时候，又碰到一个难题：就是刚一发就到期，三个月、半年，时间很短，造成不停的轮换，所以央行后来采取更优的办法——提高存款准备金率。现在把三年期票据数量大幅提高，我认为这一点很重要，代表了一个长期的规划，表明了政府的态度：要在这三四年中首先管住流动性，在不出现泡沫的情况下，实现经济的快速增长。把流动性管住了，头一功就立住了，这是我个人的看法。