2008：扩大内需或成为经济稳定增长助推器(2)

　　◎刺激内需可能成为2008年经济稳定增长最有建树的政策

　　记者：从以上您的分析可以看出，不论是美国经济衰退还是放缓，2008年我国外需下降已经是不争的事实。刺激内需，特别是刺激消费增长，对于稳定2008年经济的稳定增长应至关重要。

　　左小蕾：是的。2007年GDP增长11.4%，消费也在平稳增长，但在4.8%的平均通胀水平下，虽然消费增长近年第一次超过GDP的增长，但是，消费增长仍然比较平缓，特别是社会零售总额仅占名义GDP的36.4%，大大低于55.6%的固定资产投资占GDP的比例。

　　中国GDP增长三大驱动力的比例，不论与发达国家还是发展中国家相比，都呈现不太合理的分布，不利于持续发展。发达国家消费一般占GDP的67%以上。美国更是占到70%以上。发展中国家也达到55%以上。不论从经济持续发展的角度，还是应对不确定因素对2008年我国经济影响的角度，加大刺激内需的力度，可能成为政策需要调整的一个重要方面。

　　2008年三大驱动力占GDP比例有希望得到改善，消费应具备一定的增长潜力和条件。数据显示，全年城镇居民人均可支配收入13786元，比上年增长17.2%，扣除价格因素，实际增长12.2%，加快1.8个百分点。农村居民人均纯收入4140元，比上年增长15.4%，扣除价格因素，实际增长9.5%，加快2.1个百分点。农民收入的持续增长，是2008年推动消费增长、改善GDP结构的突破口。为了避免外部环境恶化带来的不确定性影响，对于贸易顺差的调整，除坚持节能减排行业的出口调整，一些受外部环境影响较大的出口企业政策应该迅速做出调整，避免叠加影响。对于固定资产投资增长的调整，应该由增加基础设施、环保节能设备的投入，保障性住房的投入，来代替、减少低水平重复建设和形象工程投资对经济增长的贡献。

　　◎货币政策将面对更加复杂的局面

　　记者：为应对未来我国经济发展中新的不确定因素，您认为货币政策应做哪些相应的调整？

　　左小蕾：为应对美元汇率变动带来的资本流向变化，短期内要密切关注美元汇率。有讨论说，当前资本的流入对美国经济非常重要，美国国会可能会放松对人民币汇率升值的压力，支持强势美元。这个逻辑有道理。所以，虽然美元利率和人民币利率倒挂，也不意味着资本的流向不会改变。当然，只要不发生大规模的资本流出，新兴市场包括中国，适当的资本流出可能有利于经济稳定。中国针对通胀预期加息的货币政策，可能不会对资本流入产生很大的压力，人民币对美元的汇率在美国经济恢复期内，可能得到暂时的缓解。在这一外部压力降低的间歇期内，人民币汇率机制的改革面临抉择。如果美国经济严重衰退拖累亚太经济大幅下滑，这时资本的流出就可能像泰国当年的情况一样，引发资本大进以后的大出，很难避免金融危机的爆发了。经济形势和相关政策变化的敏感时刻，警惕一些对中国经济和资本流向改变的炒作十分重要。

　　同时，2004年以来全球流动性过剩也改变了近年高增长的通胀局面，带来全球通货膨胀上升。亚洲国家和地区的通货膨胀都达到近年的最高水平。中亚地区2007年通胀水平已经接近9%；南亚的通胀水平达到6%；东南亚是5%左右；中国正在上升的通胀预期已经成为经济过热的最大的担忧。对2008年的通胀预期本来在2007年的水平上有所下调。但是，在新一轮流动性过剩的压力下、在油价不断攀升的形势下，对通胀水平的下降似乎不能过于乐观。

　　另外，对这次美国的宽松货币政策在一年或两年以后可能形成新一轮流动性过剩的态势一定要有预见，对新兴市场可能带来新一轮证券投资资本流入的压力，以及可能带来各国经济内部的其他不平衡问题，甚至金融危机的可能性不能低估。

　　为了拯救经济，美联储可能还会继续降息。利率倒挂对于中国防止通胀预期转化为实际通胀的治理所需要的加息政策处于不利的形势。2008年的通胀水平还面临上游投入性产品价格上涨传导的压力。2007年全年原材料、燃料、动力购进价格上涨4.4%，12月份上涨8.1%，工业品出厂价格上涨3.1%，12月上涨5.4%，特别是年末呈现比较大的上涨幅度，在2008年可能会通过中间产品成本增长对最终消费产生传导效应。

　　记者：您是说对通胀预期的治理仍然不能掉以轻心？

　　左小蕾：是的。不过，我们前面分析过，在美国经济迫切需要资本流入支持，在美元本位的国际货币体系下，资本流向受美元汇率变化影响的可能性更大。特别是如果美国国会有减缓人民币升值压力的动向，当前利率倒挂可能不是资本流向的决定因素。特别是对热钱的吸引大小，要视美元政策的取向而定。但是，当美国经济开始复苏，美联储的宽松货币政策经过金融系统创造了大量货币之后，也就是一年或者一年半以后，资本可能再次全球泛滥，新兴市场包括中国在内新一轮流动性过剩的压力，以及带来的相应麻烦就会增加。所以，也不排除人民银行采取通胀治理优先，同时做好防范将来流动性过剩输入的综合性政策措施。

　　2008年，中国需要密切关注国际大环境的变化，需要密切关注美元汇率的走势，未雨绸缪，做好应变准备。国际环境不确定因素的增加，使国内经济不平衡的矛盾变得更复杂，必要时可能需要调整既定的经济政策目标，把全球经济形势的变化对中国经济的负面影响降到最低，保证2008年我国经济平稳快速增长。

　　左小蕾 美国伊里诺依大学国际金融、经济计量学博士。现为中国银河证券首席经济学家。研究方向为宏观经济和资本市场发展。曾任职于亚洲管理学院，研究方向为投资项目成本与效益分析、经济预测、投资政策与管理、中国资本市场的发展；她曾任职于新加坡国立大学经济统计系，研究方向为宏观经济模型、经济计量模型ARCH类模型在金融市场的应用。她还担任过美国伊里诺斯大学经济系计量经济学顾问。

　　左小蕾在经济发展、宏观经济趋势、货币政策和财政政策对经济的影响、汇率和利率机制的改革、国际经济形势对中国经济的影响等方面，都做过深入的研究。对资本市场发展的重大问题也有比较深入的探讨。在国内许多著名的报刊杂志上发表过众多论文和文章。