建行报告称今年居民财产性收入难以大幅度增加

　　2008：中国经济金融形势分析与预测

    中国建设银行研究部课题组

　　世界经济增速放缓

　　风险加大

　　随着全球经济一体化加深，国际政治复杂多变，2008年世界经济增长的不确定性风险进一步加大。一是美国次级抵押贷款危机。去年下半年爆发的美国次级抵押贷款危机已经给美国及全球金融市场造成巨大损失，全球股票等金融市场及商品市场剧烈震荡，从目前看危机远未结束。2008年如果暴露的损失进一步扩大，势必对全球经济增长产生重创。二是石油等大宗商品价格高位震荡。三是全球房地产市场动荡。2008年，美国次级抵押贷款危机蔓延以及对市场预期可能形成的负面影响，会进一步造成房地产市场下滑，影响到全球经济增长。四是全球贸易失衡、贸易保护抬头。近年来以美国贸易逆差和财政赤字、其他经济体如欧洲、日本、中国和其他亚洲国家对美国贸易顺差为特征的全球经济失衡状况日益突出，造成了贸易保护和贸易摩擦的进一步升级。而美元的持续贬值，不仅加剧全球通胀压力，也对国际金融体系稳定和全球经济增长造成不利影响。

　　2008年美国经济将进一步下滑，成为世界经济减速的主要原因。次级抵押贷款危机影响进一步释放、金融市场波动、房地产市场持续走疲，将降低居民收入预期，打击消费信心，也使美国融资环境进一步趋紧；原油、粮食等国际大宗商品价格高位波动，不仅增加企业生产成本和居民消费成本，而且加大美国的通胀压力。2007年下半年以来，美国采取了注入流动性、连续下调联邦基准利率、持续快速贬值美元等措施，抵御次级抵押贷款造成的危机，刺激经济发展，改善美国贸易环境，使“双赤字”问题得到了一定缓解，因此，2008年美国经济尽管下行，但陷入停滞的可能性不大。

　　由于美国经济放缓、美元贬值欧元升值、次级抵押贷款危机的蔓延等原因，预计2008年欧元区经济略有放缓，增长2.1%左右。2008年日本仍将面临通货紧缩和外需减弱风险，其经济增速预计微降为1.8%左右。

　　与发达国家不同的是，以中国、印度和俄罗斯为代表的新兴市场和发展中国家，由于未受到美国次级抵押贷款危机严重影响，加之具有出口比较优势，内需增长较快，2008年经济增长仍将强劲，对世界经济贡献进一步增强，成为支持世界经济总体上保持增长的积极因素，预计发展中国家平均增长7.1%，其中中国约为11%、印度约为8.4%、俄罗斯约为6.5%。

　　综观2008年世界经济，总体增速将放缓，并呈现发达经济体增长乏力、新兴市场经济体增长强劲的分化特点。联合国1月9日发布的《2008年世界经济形势与展望》预测，2007年全球经济增长3.7%，2008年预计增长3.4%。

　　投资增速将有所回落

　　为防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，2008年中央加大宏观调控力度，实行从紧的货币政策，同时加强产业政策与财政、信贷、土地、环保政策的协调配合，综合运用经济杠杆、法律和必要的行政手段，抑制当前投资过快增长的发展态势。2008年，投资增速将有所放缓，但不会大幅下降，预计2008年城镇固定资产投资增长速度将在24%左右。

　　首先，由于贷款占投资资金来源比重不断降低，货币政策调控影响作用在不断弱化。其次，2007年，新开工项目计划投资总额增速持续增加，11月末已达28%，增幅同比提高24.3个百分点。目前，新开工项目数量和计划投资总额快速增长势头仍在延续，后续资金需求仍会不断增加。第三，由于中国经济正处于平稳快速发展阶段，企业经营利润在不断增加，资产利润率一直呈连续上升态势。企业投资回报普遍较好，进一步增加投资的意愿也就较强。第四，房地产投资占城镇投资比重达20%以上，是推动投资增长的重要因素。2008年1月7日，国务院发布的《关于促进节约集约用地的通知》明确规定，对闲置满一年不满两年的土地，按出让或划拨土地价款的20%征收土地闲置费；对闲置满两年的土地，依法应当无偿收回或采取其他途径及时处置，重新安排使用。这一规定将迫使房地产开发企业必须在短期内加大房地产开发速度，尽快消化闲置土地，以避免承受较大经济损失。预计2008年房地产投资仍有可能继续保持快速增长态势。

　　消费增速可望再创新高

　　2008年在通货膨胀压力较大、国家实施从紧货币政策情况下，人民银行仍有可能继续提高存款基准利率，这将会进一步提高居民储蓄倾向，影响到消费需求的快速增长。此外，中国股市在经历2007年大幅上涨之后，2008年将转入慢牛走势，居民投资股票、基金获得的财产性收入难以继续大幅度增加。但2008年也有许多促进消费需求增长有利因素。

　　首先，居民收入增长较快，消费信心较高。其次，国家将进一步加强社会保障，不断推出刺激消费需求的政策。第三，召开奥运会也有利于进一步扩大消费需求。第四，较高的价格水平会增加居民消费支出。在2008年通胀压力较大、CPI涨幅难以大幅度回落的情况下，价格上涨对社会消费品零售总额快速增长的作用仍然很大。第五，居民消费结构升级将带动消费需求快速增加。

　　我们认为，2008年在国家扩大内需政策作用下，居民消费需求可望继续保持快速增长态势，预计全年社会消费品零售总额同比增速将达17%左右。

　　贸易顺差将继续扩大

　　2008年，在国家已经采取或将进一步实施的外贸调控政策作用下，在发达国家经济增长放缓导致的国际商品需求增长减弱因素影响下，预计外贸出口增速将继续回落，全年增长将在23%左右；进口增幅将继续上升，全年增长将达22%左右；外贸顺差持续扩大趋势仍然不改，顺差总额将达3200亿美元以上。

　　这是因为：一是近年来我国外贸区域结构在不断改善，对主要发达国家出口依赖度不断降低。实际上，近年来美国等发达国家经济波动，对中国外贸出口增长影响在不断弱化。二是占外贸出口比重较大的机电产品，将继续发挥推动外贸出口快速增长的作用。三是由于外商投资企业产值占工业总产值比重不断上升，新增劳动力就业大多集中在以外贸出口为主的外商投资企业，外贸出口增长与职工就业率关系比较密切。四是近年来，在人民币升值预期较高，中国房地产、期货和股票市场火爆推动下，一些境外资金通过高报出口、低报进口等方式，通过贸易等渠道流入境内，也成为外贸顺差扩大不容忽视的因素。

　　物价指数将回落

　　通胀压力仍大

　　2008年，面临的通货膨胀压力仍然很大，物价形势比较严峻，存在着由结构性增长转变为明显通货膨胀的危险。

　　首先，农业生产资料价格仍在持续上涨，工业品出厂价格指数(PPI)也出现加速上升迹象。2008年，农产品等商品价格可能在工业和农业生产成本增长推动下将继续走高。

　　其次，次级抵押贷款危机爆发以来，美国政府为避免经济衰退、失业率大幅度上升，采取了持续降低利率的宽松货币政策，这一方面使得美元汇率出现贬值，导致以美元计价的国际商品价格出现上升调整；另一方面也使得全球资金流动性过剩问题进一步加剧，在资金大量涌入粮食、石油等大宗商品期货市场后，推动有关商品价格大幅度上涨。

　　第三，全球粮食供求紧张状况进一步加剧，将影响到中国粮食价格的稳定。2007年12月以来，在CBOT大豆期货价格连创历史新高影响下，国内大豆期货价格上涨，带动现货市场大豆和作为饲料主要原料的豆粕价格持续上升，这不仅会提高居民食用油价格，也将推动家畜饲养成本上升，从而影响肉、蛋价格的稳定。

　　第四，要素价格改革对物价上涨存在影响。2008年我国将实施资源税制改革，并将进一步健全最低工资制度，通过实施新《劳动合同法》增强对企业职工的保障，同时还将加强对环境污染整治和节能降耗工作。这些将会增加企业经营成本，有可能推升商品价格上涨。

　　2008年，物价形势既有严峻的一面，但也有促使物价涨幅回落的有利因素。首先，政府将继续加大物价调控力度。2008年，国家已将防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为经济工作重点任务。其次，我国商品市场供应比较充足。在我国粮食对外贸易依存度较低情况下，如果政府对期货、现货市场监控措施得力，国内粮食价格受国际市场影响不会很大。第三，财政支农政策将持续发挥重要作用。2008年，财政部还将进一步加大支农投入力度，较大幅度地增加粮食直补、农资综合直补、良种补贴和农机具购置补贴，稳定和完善对产粮大县的奖励政策和机制，完善扶持生猪、奶业和油料生产发展的财税政策措施。第四，企业所得税负担减轻，有利于微利企业消化成本上升带来的压力。第五，受世界经济增速放缓，特别是美国经济走软及美国国内需求下降的影响，我国外贸出口增速将有所放慢，在一定程度上有利于增加国内供给，从而抑制国内价格的上涨。

　　综合以上各种因素，2008年CPI将呈先扬后抑走势，全年涨幅将在4.3%左右。但是，如果出现重大自然灾害，或价格调控政策有所放松，也不排除CPI涨幅加大的可能性。