中国之镜：透过从紧看中国银行风格

　　近日，中国改变其“稳健”的货币政策为“从紧”，以达到缓慢持续的增长和抵制通货膨胀。有趣的是，在这个过程中，我们可以看到中国是如何实施货币政策的，同时也可以看到中国和美国的商业银行在风格上是多么的不同。

　　用中国政府的话来说，“中国将严格控制数量和进度给予贷款等，以更好地规范国内需求和平衡的国际收支”。中国用数字指标和配额来控制银行贷款，没有哪个提供贷款的银行宣布具体的指标和配额，但是每个银行似乎都知道怎么做。

　　认为自己确实面对经济危险的时候，中国政府领导人在1998年第一次采取了“紧缩”的货币政策，当时并没有单一地依靠利率来达到“紧缩”目的。

　　相比美国，中国的“货币政策”老是不太奏效。这对于像中国这样一个巨大、复杂、重要的经济实体来说非常不妙。在过去18个月里，中国7次提高利率，但是对抑制贷款的作用微乎其微。目前7.29％的贷款利率仍然不足以为10％以上狂热增长的国内生产总值降温。要让利率在

　　在银行业中占主导地位的是国有四大银行，他们的主要业务就是吸收存款和向国有企业发放贷款。由于历史原因，他们的信贷质量和回报率并没有很明确的标准，虽然许多中国大银行都在纽约或者其他地方上市了，很多也有美国合作伙伴。

　　值得注意的是，中国银行的贷款指标总是被提前透支。2006年年中的时候，年度指标的82％已经完成，2007年年中也完成了88％，前三季度则达到了116％。所以北京方面放出话来，在本年度不再发放新的贷款，这对于确实需要钱的人来说真是倒霉透顶。

　　即使在今年12月31日之前实现零贷款，明年1月份的贷款狂潮也是不可阻挡。

　　2008年新的贷款指标还没有公布，中国希望贷款增长速度能有所减缓。2006年这一数值为15％，2007年前10个月则为18％。

　　北京希望一个较为缓和的增长，但在持续5年达到两位数增长之后，9％的增长率肯定有点不习惯。从2002年9.1％的增长到2007年的11.5％，这几乎是美国增长率的3倍，世界上其他国家也远远达不到这样的水平。现在中国的经济确实过热了。

　　——《福布斯》

　　IPO降温有利于中国股市发展

　　一般来说，投资者应该对中国股市欣喜若狂。2007年，中国IPO市场集资金额可能高达900亿美元，几乎是美国和英国今年IPO规模的总和。然而，形势似乎有点儿不妙。

　　2007年中国A股IPO规模最大的前15家公司中，目前已有超过半数（8家）的股价跌破上市首日的收盘位。中石油则是最生动的例子，它第一天亮相上海股市的时候一跃成为全球价值最高的企业，而随后几天内则是狂跌近1/3.中石油成了中国赌客们的噩梦。

　　至此，散户们才意识到，并非所有初上市的股票都是香饽饽。由于大量投资者在中石油上市当日抢进而被套，目前二级市场投资者追高新股的热情已大打折扣。同时，在一级市场打新获得股份的投资者更在首日登陆就一拋了之。

　　由于二级市场愿意接盘的投资者正在减少，一级市场IPO订单也正减少，IPO定价也就面临下调压力。与数周前各机构对IPO争先恐后的情形相反，目前一些企业的IPO甚至无人问津，IPO市场正遭遇“消化不良”的窘境，如厦门厦顺铝箔已正式宣布其赴港IPO计划延后，其他60多家正打算IPO的企业恐怕也将面临不小的压力。

　　从积极方面来看，IPO市场降温显示投资者正趋于理性，通过IPO暴富的神话显然是禁不住时间考验的。近期中国中铁首日上市69％的涨幅相对而言算得上合理，而且该公司确实因业务发展需要而急需资金（建设京沪高速铁路）。在疯狂牛市中，中国企业上市几乎只是一个填写申请表的过程，而从不考虑上市融资的必要性，但目前这种情况正在改变，这有助于中国股市的长期健康发展。

　　——《经济学人》（未经授权，不得转载）