货币政策面临抉择

　　□本报记者 王栋琳 北京报道

　　昨日公布的10月份CPI数据平了8月份创出的11年新高，也再次把货币政策推到风口浪尖。

　　一边是通货膨胀风险引起加息预期增强，一边是升值压力加大、食品价格上涨难以通过加息化解，另外还有美国次贷危机引起全球股市大跌以及美国持续降息的特殊时点。综合权衡，分析人士认为，年内加息仍有可能，但加息空间有限。

　　两难境地

　　经历了9月份的涨幅短暂下行后，10月CPI同比上涨6.5%，通胀风险仍较高。市场又一次嗅到加息的味道。

　　12日，温家宝总理表示，“有办法保障供给，采取多方面措施稳定物价。”“政府已经采取稳定市场，避免价格大幅上涨的政策措施。”央行行长周小川不久前强调，央行首先要注重通货膨胀的防治，保持币值稳定;其次要考虑促进就业和发展金融服务。从管理层的表态看的出政府对通货膨胀的关注，但看不出政策手段的倾向。

　　建行研究部总经理郭世坤认为，10月份的数据显示，目前流动性的形势更加严峻。央行有可能加大货币政策力度。从具体政策手段上看，存款准备金率操作起来最简便易行，因而即使目前准备金率水平在历史最高点上，它仍是政策首选。另外，考虑到CPI创11年新高，负利率再次被拉大，加息仍然有可能。

　　不过，郭世坤表示，利率的提高仍会受到汇率政策的钳制，因为加息可能加大人民币升值压力。无论从减少通胀影响，还是从配合其他货币政策角度来说，渐进式升值仍是趋势。目前货币政策处于两难的境地，加息与否的确需要权衡。但综合考虑，实施加息的可能性更大。

　　加息空间有限

　　年内央行已经连续5次加息，存款准备金率、定向央票、特别国债等工具一同上阵，货币政策调控力度不算小，但是月度CPI涨幅仍屡创新高。目前，CPI上涨仍主要由食品价格上涨拉动。有分析师认为，加息很难有效缓解食品价格上涨。

　　分析人士指出，考虑到全球

资本市场近期的表现，加息等

宏观调控措施的推出不宜选在当下。上周受美国次贷危机影响，美国股市带动全球股市经历了“黑色一周”，沪指创出了8%的9年来最大周跌幅。

　　目前次贷危机的影响难以准确判断，例如美元走软可能继续加大人民币升值压力。上周人民币对美元的年内升值幅度已经突破5%。美联储10月31日再次降息，昨日日本再次维持利率不变，其它大多数国家近期也都在降息或暂停加息。有专家表示，中国继续加息与否应该慎重考虑。

　　对于未来继续加息的空间，不少分析师认为非常有限。从11月开始，去年CPI的基数已经明显提高，未来CPI继续创新高的空间受到限制。另外，次贷危机的影响程度超过了市场预期，如果美元继续大幅贬值，中国加息空间也会受到限制。

　　安信

证券首席经济学家高善文认为，经历了年内前5次加息后，即使再次加息，市场也已经有了较为充分的心理准备。因此，也不排除加息后市场受“利空出尽”影响再次反弹。但无论如何，加息难以改变市场的根本趋势。

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