《财富非常道》：东边日出西边雨

　　李南：《财富非常道》，不说不知道，各位好，欢迎您今晚招商银行《财富非常道》我是李南，今天两位嘉宾，一位是东北证券的邓志敏，你好。

　　邓志敏：你好

　　李南：另外一位就是我们的景东同志，很久没见了，越来越苗条了。

　　张景东：你好

　　李南：那么你看你苗条了，我们的这个股市也有苗条的趋势

　　张景东：没有啊

　　李南：怎么没有，今天早上的时候，我知道韩国股市早盘因为暴跌而临时停牌，停止交易5分钟，结果呢，居然不思悔改

　　张景东：又停盘，两次停盘

　　李南：反正它一开完之后它还是暴跌不止对吧，香港没停牌，但人家一开始就俯首称臣

　　邓志敏：一开盘直接就跌当800个点

　　李南：直接跌800个点，然后就窄幅振荡，一直到收盘为止，就再别提之前的每股，道琼斯指数是下跌了1.57

　　%。

　　张景东：其实你说的都是外面的市场

　　李南：今天你觉得很好吗，今天的市场你就觉得，也是绿肥红瘦啊

　　张景东：这两天虽然是指数下跌了，但是我相信很多投资者这个痛苦指数，要比之前可能要小一点。

　　李南：我想起来了，今天我碰到一个人，特别高兴地说，哇，股市跌了，我的股票涨了。

　　张景东：对，因为之前是指数光涨，很多股票都跌，那么只有这两天，正好反过来了，就是大盘股票在下，然后大多数股票在涨，包括今天也是这样，50%的股票是翻红的。

　　李南：上涨的加数还是多的，尽管大盘跌了这么多点，对吗？

　　邓志敏：但是现在补涨的这部分，和指数相比来看的话，它还是要次于指数，也就是说我们现在看到股票上涨了，是确实有涨的成份，和涨的因素，导致他可能和指数有一个回归效应，因为指数可能现在在跌，它可能回补原来没有涨的这部分，但是可以看出来，这部分股票基本上没有回到指数现在高点的位置。

　　李南：就指数可能是4800，他还在3800在那晃悠呢。

　　邓志敏：有些股票甚至，现在来看的话，我认为还有很多股票已经创出了3800以下，甚至3500以下的低点，那么这种就说明就市场这种结构性变化还是没有结果，虽然蓝筹有一定的下跌这种表现，但是对于市场两极分化这种根本性的转变还是没有发生改变。

　　李南：但尽管人家跌了，但是瘦死的骆驼比马大，别人还是强势的品种，对吧。

　　邓志敏：对

　　李南：但是我们想从大了往小了说，真的是次级债这波风，忽悠忽悠地就传导到我们A股市场，我们终于开始来了一个补跌，我们相信对每股相对于

　　张景东：多多少少还是有些影响，特别是一些指标股，因为我们大多数指标股，权重股，他都是H股跌的，这两天H股跌得是很残很惨，多多少少会对A股的价格有一点影响，但是我觉得这种影响基本上是机构性的，就一部分的股票可能受影响更大，大多数的品种跟那些股票没什么直接关系。所以它相对受的这种影响反而小，那么他哪个影响更大一点呢？我觉得就和指数的这种差异更大，刚才邓先生其实也提到，就很多股票是4000点一下，在你现在已经4800的情况下，那些股票就跌了，这么多钱干什么呢？总是要有一个地方出口的嘛，而这些股票都有一个补涨的要求，所以看起来我觉得，虽然指数好像不太好看，但实际上市场状况并没有那么糟糕

　　李南：你觉得市场是比较健康的

　　张景东：我不敢说它是很健康的，但只不少不是，不是会让人很不舒服。

　　李南：顶多亚健康，没到那生病的份上是吗，那你觉得这个次级债的影响到底有多大，还会怎么样？

　　邓志敏：从次级债的根本性原因，要分析的一个结果，不是因为次级债引发的全球股下跌，而是因为就是说，整个对这个经济周期的一个判断，是从次级债上面透视出了一些问题，比如说次级债直接引发的是

房地产整体的，原来的泡沫在挤压，美国整个房地产导致了次级债的这种风险的放大。那么银行会让它增加，那么大家开始由原来对于这个美国，以及欧洲一些国家这种通货膨胀预期，开始出现明显下降，也就是说房地产的整个的经济现行指标，反应出来的特征是，开始进入到一个紧缩阶段，但是全球又处在一个流动性，和通货膨胀的一个预期过程中间，这个时候咱们美国就提前反应出来了，市场中间对于政策面的一种调整方向，那么有可能因为次级债引发的一系列原有的这种经济周期，会发生一种转变，而这种转变直接导致的，是投资机构一定会发生转变，那么我们原来投资的房地产，投资的银行这都是在顺周期行业之间，它是不断巩固，不断强化的。那么在美国如果是房地产出现了问题，一定是银行的坏账开始增长，一定是在紧缩的这种状态下开始表现出了消费能力下降，以及引起的一系列的，由通胀向通缩的一个预期性的一种转变，马上这个时候你会看到一些数据，不光是次级债的问题，沃尔玛的销售收入也在下降，也就是在零售商的角度上，也开始体现出，消费开始有一个紧锁的过程，那么这样以来呢，那么直接导致的是现在的经济政策适不适合于美国现行这个经济环境的发展，那么市场一定会大动，那么大动之后才能体现新的投资方向。而这种风波传到中国来的话，之所以对中国影响比较小，中国政策处在一个温和通胀，和流动性过剩一个阶段，还没有引发房地产的风险，还没有引发政策性，对经济周期发生转变的一个判断

　　李南：那你到底是有影响，没应该，你说半天，你意思说这事情闹大了，表面上看次级债，其实根本上是整个的经济周期要

　　邓志敏：经济周期的传导性到了中国这边来，那么现在只不过就是说，从发达国家的通胀周期，转移到发展中国家的一个通胀周期之间，所体现出来，在中国现在是表现出是通胀，但是可能在未来的预期中间，也会体现出由通胀向通缩的一个累计效应的一个转换，那么我们说现在的有色金属、房地产、银行，这些东西以后会不会会出现高股指，这个不好说。所以从现在来看的话，就是我们说到五千点，更加担忧的是什么，是这些大的蓝筹的股指，是不是已经进入到了一个很高的区域阶段，他可能引发的风险，有可能会在未来中间，会表现出来，这是我们担心的一个问题

　　李南：而不是现在会表现出来是吗？

　　邓志敏：对

　　李南：我刚才听你的，上节目之前你担心次级债这个事会处罚中国A股的一个大的调整，你不会见了景东有改主意了吧

　　邓志敏：那不是，就是说作为次级债来讲，我们只能说它在某一个预示点上，已经提前预示到了，因为经济周期它是由发达国家向发展中国家永远的一个传导性的，那么这种东西它是，应该是一个规律性的东西，那么中国如何释放掉传导过来的这部分压力，那么这是在现行来看，中国政策来进行调整的一个方向，而在这个累计效应中间，比如说加息，那么通货膨胀的预期，在反复不断的加息过程中间，它的累计效应一定会体现出来的，那么体现出来之后，对市场就会有很大的影响，这个是我们说不光是次级债的问题，那么传导到这来之后，对于整个经济周期，我们在判断过程中间，尤其是政策不断加强的过程中间，可能对市场的一个未来的影响力度。

　　李南：你说传导传导，到底这是传导的速度是慢是快，传导过来我们都2008年，2009年了，跟我们也没什么太大关系

　　邓志敏：但是从现在来看，所有资产价格这种高估性，和美国一年前的价格，一年前的房地产

　　李南：传导一年时间是吗？

　　邓志敏：很有可能的，到现在为止就是说一年前左右的房地产这种泡沫性，在中国其实已经体现出来了，只不过我们说，美国更加体现出来房地产的市场化更加明显一点，他的这个下滑的速度会更快一点，但在中国来看的话，这个房地产泡沫的成份，应该不亚于在美国一年前的泡沫。

　　李南：景东你用你的话翻译一下行吗？

　　张景东：我觉得他，其实说了，刚才说了很多，有两个问题我觉得要注意，第一就这种传导性，要多长时间传到中国来？第二A股它这种周期波动，和宏观经济波动，是不是有一致性，我觉得好像，就是从过去的历史经验来看，好像A股是A股，宏观经济是宏观经济。

　　邓志敏：到现在来看的话，应该说是有同致性的，也是同步性的。从2005年之后基本型整体的经济增长速度，是和股市的膨胀速度基本上是一致的，从我们统计的数据来看话，不管是从总市值，还是从市盈率水平，以及指数的波动，还有CPI，还有整个的我们所看到的这个就是GDP这个波动区线，基本上是一致的。

　　李南：那景东不一致的理由是什么？

　　张景东：应该从历史上来看，好像A股的这种周期波动，和宏观经济没有必然的，特别是在2005年之前，甚至有时候是逆向波动的

　　李南：那就像邓志敏说的，这两年我们就好了，就已经你能够同波段了。

　　张景东：我觉得很难下这个结论，而且有一个现象，我觉得应该是大家注意的，就是说他的这种传统，经济周期可能有这种传导性，但是对股票市场来讲，是不是有这样传导性，周边市场这种下跌，导致经济周期衰退等等，是不是会衰到A股来，我觉得这一点是没有必然的通道。

　　邓志敏：我觉得这是一个误区，就是我们所说的美国次级债，它一定把它的现在所表现出来的市场特征，一定能传导A股中间来，我觉得这是一个市场特征的一种传导，我觉得这个不一定在中国会出现，但是现在中国所面临的

　　李南：就美国跌，中国不一定这么跌

　　邓志敏：这个不一定，这个是不一定的，就是我们刚才所讨论的很多东西，就是说我把我自己的话翻译过来的意思，就是很明显，别人在下跌的过程中间，它有自己的背景存在，那么我们的现在市场之所以没有跌，有自己的背景存在，但并不以为着说现在我们市场的一些特征，和原来他们这个，就是说美国的一些市场特征相比较，他没有雷同性，他是有雷同性的。

　　李南：你就直接的说，你发行过来好了嘛，我们先出下宣传片。

　　李南：《财富非常道》谁看谁知道，这里招商银行《财富非常道》，那么刚才二位的观点其实就是，我们尽管受到影响，但不会太大，尤其是不会像他们那样，一跌跌个没完没了，像香港似的，跳空能有好多缺口，一直往下跌。

　　张景东：而且我觉得美国的股市有个特点，就是说它出现什么问题的时候，他受到的损失往往不是最大的，拿这次次级债危机来讲，道琼斯现在到跌了多少，1000点，不到10%，你看看香港跌了多少，韩国跌了多少，实际上次级债危机受损是最大的，不是美国本土的那些机构

　　李南：他打喷嚏别人就感冒嘛。

　　张景东：所以那些债券的投资者，谁是哪些投资者？实际很多亚洲国家。

　　李南：对，它是债券

　　张景东：对，因为他们手里有钱，所以就买了了人家的证券，他们损失最大。美国股市也是这样，历史上美国股市出现多次这种波动，但是你会发现波动完了之后，收益最大是谁呢？是美国人自己。当年100多年县，最火的股票是什么，是铁路股、是航运股，当这个股市高超来临的时候，很多外国投资者的钱拥到这里面来了，买了他们很多股票，等这个周期过去了，开始衰退的时候，股市开始回落，外国投资者的资金又撤回去了，然后美国人等于是把这个股票捡回来了，是捡回来。下一个高峰的时候，又是外国投资者又去摸了顶，到低谷的时候，又是美国人自己把它买回来，这样周而复始的循环了几次之后，你会发现最后美国人通过这个市场赚了很大便宜，是赚了全世界人民的钱。

　　李南：就算是他们打喷嚏，我们没有感冒，但是不是已经到了一个市场真正需要调整的时候，比如说今天的市场，我可以先读一个网友的留言，他叫做“月月贡献”这人叫做，他说5000点曾经像梦幻一般的憧憬，居然将很快出现，忽然想起了李白同志的一首诗，“危楼高百尺，手可摘星辰，不敢高声语、恐惊天上人”，现在这个时候看5000和3月份的时候看5000情况可大不一样了，我怎么看都贵德是如临深渊，战战兢兢。

　　邓志敏：确实有这方面的原因，就是说这确实也是市场中间一个，就是热点表示出来的一种特征，就是大家大家赚不到钱的一种特征。就是说在蓝筹的整个布局中间，机构是占先为一步。你说530年之后，基金抢着在蓝筹中间建立了大量的仓位，那么这种仓位呢，往往体现出很平静的，但是涨起来的暴风骤雨一般。然后所有的旁边的人都会发现，看到了一亮丽的风景线，但是突然发现跟自己一点关系没有。那么这次你会发现，到底5000的时候，基本上蓝筹的所有的估值都不跌了，但是还是机构反复加仓的一个过程，那么这种代表，在市场特征的表现，不代表他没有风险，而是在比较过程中间，资金还会出现一次分流，我们说的比较是什么意思呢？当整个市盈率水平，如果能够降到40倍，或者35倍的时候，蓝筹现在，银行股平均的市盈率接近50倍，市净率接近7倍，那么在这种情况下，那么下一阶段这些股票不会跌吗？我觉得从另外一个角度来看的话，蓝筹的回顾，价格回归，可能比我们看到的530价格的回归可能更可怕

　　李南：你说刚才蓝筹的市盈率目前多少，你们的估值？

　　邓志敏：从现在来看的话，整个的市场的估值是52倍

　　李南：整个市场，就包括所有的？

　　邓志敏：所有的股票，那么加上8月31号等年报全部保送完毕之后，中报保送完之后，我们预计市盈率可能降到40倍以下。

　　李南：那么那时候蓝筹

　　邓志敏：现在蓝筹的估值可能都在40倍，或者在40倍左右

　　李南：那他们如果都，8月31号都供完中报之后，蓝筹会降到多少？

　　邓志敏：从现在的股价来看的话，就是工商银行，从去年的1毛多钱的业绩，到增长50%来计算的话，那么现在工商银行的股价，都维持在35倍和40倍以上

　　李南：但他还是比市场要

　　邓志敏：所以说一旦当数据全部出来之后，你突然会发现蓝筹不跌，他不是我们所说的蓝筹一定是市场冠军。

　　李南：但是你全部是如果如果如果，景东你会觉得现在，蓝筹是出现一个全部高估值吗？

　　张景东：其实蓝筹的确不便宜

　　李南：但我们还看到其他的还有好几百倍的股票

　　张景东：那是一个个体现象，不是一个群体现象

　　李南：但蓝筹也是一样

　　张景东：市场的平均市盈率水平，在这之前是比蓝筹股明确高出一块，所以才有所谓的挖掘价，是洼地的这个过程，但是现在经过这一个月的上涨之后，信息股、蓝筹股已经提上来了

　　李南：挖了一个月

　　张景东：对对对，关键问题在于什么呢？就这个问题你怎么去看它，蓝筹应该比市场平均市盈率低吗？还是说要比它高呢，这其实没有什么定位，我记得当年在美国所谓(亮丽股民)的行情的时候，到最后蓝筹股平均市盈率能达到一百倍，明显地高处市场其他的股票，那你说那个是正常的嘛，还是说我们这以前比它低是正常，没有，这个其实没有标准

　　邓志敏：但是有一个结果就是说，美国的亮丽股民，最后所有的股价全部砍到一半

　　李南：什么时候砍一半

　　邓志敏：就是在它达到顶峰，再往下走的时候全部砍掉一半的话。

　　李南：到那时候你看别的股票，可能砍到了75%。

　　邓志敏：那不是，那就是在它砍掉一半地时候

　　李南：别的人砍掉多，关键在这。

　　邓志敏：就是说种泡沫挤效应是重叠的，可能别的股票也砍掉了一半，但是从这种角度来的话，就是说我们说

　　李南：你不能说蓝筹更有风险

　　邓志敏：但是蓝筹的风险一旦释放的话，对市场的冲击是比较大的。

　　李南：因为它带指数一样，因为它涨的时候带指数一样。

　　邓志敏：它的这个惯性因素，会比我们530因素更显著。

　　李南：因为它车重，所以它一踩刹车往前冲的这个力量也会大一些。

　　邓志敏：对，泡沫的挤出效应就在这，水注得越多，泡沫就一溢出去很多。

　　李南：我觉得你们很奇怪，它们涨时候你们说，在一个高增长的市场里面，再一个GDP11%的市场里面，给行业龙头高估值是非常合理的

　　张景东：他刚才所有的，所有的结论都有前提就是什么，周期如果改变了，那么这种判断我觉得是成立的。

　　李南：这个是吗？

　　邓志敏：本身就是说这点我赞同，就是说一定是在周期结束的时候，那么这些被高估的东西全部会被挤压出来

　　张景东：但是我给你讲这个前提我们现在是没法儿确定

　　邓志敏：有一点，可以看得出来，就是在阶段性高估的时候，它对市场是有影响的。那么我刚才已经说，就是说我不赞同景东说的这个问题，蓝筹股的估值和这个市场平均估值它一定会高于或低于，基本上如果作为蓝筹评价的话，它是低于平均市盈率的，因为为什么呢？就是说从300指数之外的市盈率的统计是140倍以上，300之内的股票统计数据是多少，是45倍到50倍，那么前一段时间最高的时候达到60倍，应该说作为蓝筹的核心它是应该是低于市场平均盈率的

　　李南：是是不是有1000倍的都有啊，那个300以外的对吧

　　邓志敏：对，所以说这个时候如果蓝筹如果都高于平均市盈率了，那肯定这个估值洼地变成一个突起的部分。

　　李南：也不对，你刚才比的是什么，是沪深300，比300以外的。你现在比的是什么，是沪深300比上所有的，你又加了300一块平均，这个肯定不对。

　　邓志敏：我们是这样算，就是说就整体平均市盈率，我们把所有的平均市盈率

　　李南：300加进去

　　邓志敏：都加进去也只有52倍，如果你要从挖掘的角度来讲的话，应该是低于52倍以下的，或者是更低的，那么它有估值的这种可能性朝上走，那么如果说高于这方面的，或者说我们说，如果平均市盈率降到40倍，那么所有的蓝筹都在45倍，那何谈去挖掘他呢，那么下一个市场的热点在哪里呢？那么有可能是在蓝筹跌到40倍以下，大家在去买股票，这是很有可能

　　李南：那也就是说，我们将结束这段只赚指数不赚钱的日子，而迎来了今天像我这个朋友说的似的，我没赚指数，我赚了钱的美好的生活

　　邓志敏：但这种可能性，就像你说的，刚才我们说的一个道理，就是说，当重型的车开始真正往下滚的时候，会不会带着轻型的车一一块往下走，这个不知道。只不过现在就是说我们说，一天的市场表现，确实表现出了一种补涨效应，但是如果今天也只是整个市场中间略微地低掉了1%点几，不到2%的水平，如果真的像530那样有一次快速下跌的话，那么对其他股票的挤出效应是很明显的。

　　李南：那时候泥沙俱下

　　张景东：蓝筹股跌得也不少，工行、中行、万科、招行。

　　邓志敏：但是相对于它的涨幅来讲，我们觉得这只是，如果说单看技术走势上的话，工行这个阴线算什么，几根阳线就会为一个调整，对不对

　　李南：景东觉得，我觉得邓志敏偏空，偏悲观一点

　　张景东：偏悲观一点，我觉得在现有条件下，你希望这些蓝筹股出现一个大幅度的下跌，好象不存在这种条件。

　　邓志敏：我觉得不需要太大的幅度，只需要有10%的挤压

　　李南：加今天的吗？今天应该说已经跌4%了

　　张景东：工行已经跌到，今天就跌4%

　　邓志敏：不，我们就从指数上算，就说指数因为都是蓝筹带动起来的，那么指数只要回调10%的空间

　　李南：就4900嘛，最高摸到了，往下再跌到4900点，比如500个点，跌到4400

　　邓志敏：你会看到中间一批股票，有将近好几百只股票是跌停的

　　李南：就是可能蓝筹跌一点

　　邓志敏：中间一大块股票可能全是跌停的，这是很有可能

　　张景东：我觉得这概数倒是不大，因为你很难指望说蓝筹今天出一个，跌一跌停板，跌10%，然后让其他股票跟着稀里哗啦往下跌，而且一旦这些大盘股开始跌的话，指数跌会跌得很快，一两天结束了，那些指数就没有连续跌停的机会

　　邓志敏：大盘在这轮行情涨其他的时候，是轮涨起来，蓝筹是轮涨起来的，从这轮下跌的时候，也是这样的表现，你可以看得很清楚。

　　李南：就下跌也是蓝筹轮着跌的

　　邓志敏：轮着跌，它不会让你表现出说，所有的蓝筹今天统一全部跌7%、8%，有些股票你会看到，今天这个50指数的转动你可以看得很明显，跌幅最深的在哪里，在银行和地产，其他的一些

　　李南：有色还没跌呢

　　邓志敏：还没有开始跌呢，那你会看到，今天下探的过程中间，指数只是说出一个小阴线，还没有表现说这个指数有一个阶段性，回落的一个趋势，那么我们只是看到这样的一个表现，如果说在这个过程中间，再次挤压泡沫的过程中间，很有可能在其他蓝筹的这种滚动下跌的过程中间，其他股票不会像大家想的那种，还会出现今天这样的波段行情，或者怎么样，因为大家就是说，还会冲击5000，一定会在5000点再冲击一下，或者再往下看一下，那么市场的源动力还没有完全体现出来，那么这种滚动效应可能会在今后中间，会随着市场预期发生变化，而产生一种下跌的动荡，那在其他股票中间我觉得，挤压泡沫的可能性很大，刚才我们已经说了，蓝筹的市盈率总归还是比较低的，那么在其他的市盈率中间，比较高的情况下，如果他的业绩不能增长的话，它翁真正来换取市场空间，就是下跌。

　　李南：觉得你已经论述比较充分了，我们在广告之后，来听听景东怎么说。

　　李南：前两天呢，接到一个朋友转来的短信，借他们的口，把自己夸一下，他说《财富非常道》真是太棒了，最近因为内蒙古自治区成立60周年，节目时间是一改再改，每天都不一样，我仍然每天追着看，长了不少见识了，谢谢了，也谢谢您这么支持我们节目，但要告诉你，明天呢，今天晚上我们是准点播出的，明天我们还会延后20分钟，下周呢，按道理来说应该是正常播出，但是没有拿到最后的通知，所以先在这里通知大家一声。那么刚才其实邓志敏说了，这个带头大哥他就是带头大哥，哪怕他今天休息了，有点功力不济，但是也轮不到你猴子称大王，哪怕你今天补涨了，它也涨不起什么

　　张景东：我倒不觉得这样，因为实际上这种蓝筹股的轮番下跌不是这两天才开始的，差不多有一个星期我都有这种感觉了，就是地产、金属，金属已经先开始跌了，包括工行、中行这两天跌，为什么它们这今天跌得晚呢，它涨得就晚，工行、中行基本上是最后上涨的金融地产股，那实际上这种轮番的调整，已经开始了一段时间了，但是对市场整体上来讲，它的影响有多大，好象不大。如果再把视线放得大一点，在今年的第二季度，实际上大多数蓝筹股并没有上涨，有很多品种是调整的，或者说在慢慢下跌的，但那个时候市场什么状况，很多股票从那个时候才开始涨，虽然我们不能说后面的行情一定说，像3、4月份那样，很多股票是大幅度补涨，虽然可能这种概率比较小，但是你并不能否认说，在很多股票上面，其实现在并没有太多的做空的动力，为什么？因为没涨过，你让它往哪儿跌，所以这个时候，它反而有这个补涨机会。而且另外一个角度来讲，我刚才一再地说，就是这种蓝筹股，你别指望它说，一下会跌很多，这种冲击，再加上它这种的轮番调整，都是局部受到这种调整的话

　　李南：还是得撑在那。

　　张景东：它实际上给指数反而营造了一个比较良性的一个环境，比较有利于很多人去发挥。这个市场资金这么多，它一定会找各种各样的空子出来表现。同时有一个现象我觉得还是不能忽视，新基金发了很多，有很多的钱不断地往市场里涌，你让他们去买什么呢？如果说工行跌了很多，中行跌了很多，或者是地产等等等等，蓝筹股跌了，他不去买，我觉得才怪呢，不让他选那个品种，都不可能的。

　　李南：那你的意思都有机会大家，别着急。

　　张景东：蓝筹股短期来看，我觉得其实是差一点，风险要大一些，这一点是不容否认的，要注意它的风险，但其他很多股票，我觉得在这个阶段里面，恐怕是机会大于风险的。

　　李南：你说的蓝筹的风险，按你的说法是，不是下跌的风险，是不涨的风险，机会成本比较高，是比较乐观一派。

　　邓志敏：所以现在来看的话，我的就是从现在对市场判断来讲的话，现在市场处在一个就是比较微妙的位置，尤其是蓝筹的这种高估，或者是阶段性的高估，会给市场带来一定的，这种我们说挤压性的风险，挤压性的风险，我个人观点是，不一定完全释放到蓝筹上面，或者说一些级差的上面，或者是怎么样，因为在这个过程中间，挤压风险是在整体市场的泡沫中间做挤压效应的

　　李南：那挤了谁呢？又不是最高的，不是最低落的，挤了中间的。

　　邓志敏：就是在金字塔的整体这个挤压过程中间，基座性的这种挤压效应是最明显的，你说在低层，或者在中间层这种抵押效应是最明显的，我们可以看到一些数据是很明显的，就是说整个市值，已经达到21.2万亿，这是昨天的一个总的市值。但是可以看出呢，GDP的整个增长，GDP的增整个增长去年也就是21万亿左右的位置，现在基本上超过去年的GDP。也就是说在国外来讲，基本上是因为发行大量的新股，或者说发行大量公司债券之后，进行新融资的这种角度，可能这个虚拟资产会膨胀到一定程度，超过实际资产，但是中国恰恰处于在一个估值和股价连续上涨之后，达到的一个市值。而这个市值恰恰又在蓝筹中间充分体现出来，就是全部把这市值做得很大，就像工行的市值就已经达到世界第三位，这种东西，在股价的运动过程中间，说带来的这种泡沫性，往下一挤压的时候，我觉得有可能是所有的股票都会受到牵连，而并不是说我们看到的说，可能蓝筹回调，其他股票反而补涨，或者怎么样，对市场的定位，就是我们在这轮周期中间，如何去在一个点位上释放这种风险

　　李南：那我们不是很惨，前一段，是赚了指数没赚钱，下一步按你的话说，我赔指数又赔钱。

　　邓志敏：这很有可能，这不是没有出现过的，也就是在股市这么多年中间，赚了指数不赚钱，然后回过头来，又赔指数又赔钱的，这种事情太多了，而且是举不胜数

　　李南：然后我去买基金你还说，基金现在买了，也不一定能赚到钱

　　邓志敏：基金的同质性也是这样的，基金现在买了都是大盘蓝筹，如果说整个市场有一个，我们说有个集中释放风险的一过程，基金这种同质性，在短期之内这种风险是放不掉的，这是可能，我的建议是把仓位尽量降下来，那么最好的风险控制是什么，就是控制这个仓位，把自己的仓位降到合理的水平，下一个阶段不管做什么股票。

　　李南：什么是合理的水平？

　　邓志敏：比如说7成6成，如果说我的心态承受力更弱一些，我可以降到5成，那么我把仓位降下来之后，下一阶段的布局点，我可以随着市场下跌随便买，就是说比如指数下跌了，跌到一定的程度，我觉得更好的时候，可以买认为指数基金，我认为指数会涨的时候，我可以买指数基金。

　　李南：景东觉得这样会丧失很多机会成本？

　　张景东：我觉得很有出现这种状况，因为实际上从现在市场这个状况来看，好像很多的股票有涨的这种欲望

　　李南：蠢蠢欲动了，那些你发现了。

　　张景东：比如说在所谓的和蓝筹相比，所谓的价值洼地嘛，也在发觉。

　　(完)