人民币汇改寻求突破新路径

　　“北水南调”资本开闸

　　本报记者 贺江兵 北京报道

　　“我在央视做节目的时候，央视内部调查显示，他们内部员工有超过60%的人表示愿意炒港股。”中国银行的明星分析师谭雅玲微笑着对《华夏时报》记者说。谭雅玲这几天特别的忙，大多都是各部委和各种部门请她做外汇投资、理财演讲和接受采访。请她谈的议题比较集中，就是国家外汇管理局允许个人在中行天津滨海新区开立个人境外证券投资外汇账户，并委托该行在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。

　　23日晚，中行行长李礼辉向记者介绍，本周将在全国40个大中城市对投资港股开户，具体流程也将公布。

　　8月中旬，央行和国家外汇管理局(外管局)相继推出两项外汇储备管理改革和银行间外汇掉期业务，这标志着中国正在推进人民币国际化和最终实现人民币可自由兑换做前期准备工作。

　　外管局的“北水南调”式的外汇储备管理改革也及时地激活了低迷的香港股市。不强制企业结售汇是继“藏汇于民”之后，央行和外管局希望“藏汇于企”的一项举措，显然希望缓解国家外汇储备过多的压力。

　　银行间外汇掉期业务的推出，不仅仅为银行提供了一个外汇交易衍生品交易工具，也为企业规避外汇汇兑风险提供了一把保护伞，更重要的功能是缓解了

　　个人资本寻找突破口

　　光大集团董事长唐双宁先生把金融和资本比喻为水，那么是次外管局开放个人资本炒港股可谓“北水南调”。

　　“决策层选择在8月20日开放大陆个人资本炒港股，时机的把握值得研究。”建行旗下的建信基金总经理助理张彻先生对本报如是说。这位曾经在美国华尔街投行浸淫多载的分析师认为，开放大陆个人资本投资香港股票市场并非一时兴起，至少研究论证在半年到一年左右。

　　张彻认为，由于受美国次级抵押贷款风波影响，香港股市在前一段时间曾大幅回落，恒生指数在8月17日周五最后一个交易日盘中一度下挫1200多点，跌破2万点，这样发展下去几乎有崩盘的危险。8月20日刚好是周一，第一个交易日，外管局这时候公布准许大陆投资者投资香港股市，显然有政策救市的考量。部分证券分析师则认为，由于受美国次级抵押贷款风波影响，港股无端受到打压，处于较低价位，内地个人资本进入刚好可以“抄底”。

　　事实亦是如此。受此消息影响，20日，香港恒生指数暴涨5.93%，报收于21595点；次日，港股再涨1021点，涨幅达4.7%。

　　“北水南调”显然是给港股加入了活力。但是，其意义远不止这些。谭雅玲表示，外管局的新政主要是缓解外汇储备过多压力，为过多的个人资本寻找一个突破口，同时缓解流动性过剩压力。今年上半年，中国外汇储备余额突破1.33万亿美元，同比增长41.6%。

　　外管局的这项政策也会在一定程度上为过热的A股适当降温。

　　张彻认为，尽管个人资本投资港股还存在一定的限制，但是中国朝放开资本项目迈出了历史性一步。在他看来，资本项目开放的速度不宜过快，要在条件成熟的情况下，渐进有序开放。

　　藏汇于企业

　　更早些时候，外管局出台过一项政策，不再强制企业结售汇。

　　8月13日，外管局发布外汇管理体制另一个重要改革措施：取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入，从而结束了自1994 年沿袭至今的强制结售汇制度。

　　从2007年2月1日起，个人结汇和境内个人购汇年度总额分别为每人每年等值5万美元，将个人年度购汇额度由以往的2万美元提高至5万美元。如果这一措施被认为是藏汇于民，那么取消企业强制结售汇就是藏汇于企业。

　　不过，长期关注外汇管理体制改革的中金网总助钮键军则对此举到底能产生多大的效果持保留看法，他认为，对企业来说，虽然新政策赋予企业根据自身经营保留外汇的“选择权”，从短期来看，企业未必会使用这种权利，因为人民币升值的预期没有消除，企业可能在获得外汇后会选择立即兑换成人民币；只有当人民币处于贬值预期下，企业才会考虑舍弃人民币而保留外币。

　　据谭雅玲介绍，在她接触的很多外国金融专家普遍认为，人民币在中短期有升值压力，长远来看，人民币对美元的趋势是贬值的。如果企业也这么看，那么它们会长期持有美元。

　　谭雅玲建议，如果个人或企业持有美元，不要立即兑换成人民币，最好是用外汇进行投资，比如购买银行推出的QDII产品、投资B股、未来炒港股等。更何况，央行同步推出了规避外汇汇兑风险的避险工具——外汇货币掉期或远期结售汇，都能为企业规避汇兑风险。

　　外汇掉期缓升值压力

　　“外汇货币掉期并不是新东西，以前银行间也做，主要是做外汇本金，是单笔做，现在做的包含本金、利率和汇率。”中国银行的外汇交易员裘先生向本报介绍。人民币外汇货币掉期，是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议，以前做的只是交换本金的外汇掉期业务。

　　据裘先生介绍，银行间外汇货币掉期主要通过中国外汇交易中心(CFETC)提供的平台交易，尽管外汇掉期业务是属于比较复杂的金融衍生品之一，但是交易起来很简单，“跟买卖债券一样简单”。

　　裘先生表示，对于银行来说，外汇货币掉期为银行多提供了一种金融衍生品交易品种，对于企业来说，掉期交易将为企业提供一个规避中长期汇率波动风险的交易渠道，帮助企业锁定中长期汇率风险，这也是掉期交易推出的直接效用。

　　在张彻看来，在掉期业务推出后，外汇货币掉期价格将对汇率产生引导作用，从而推动

　　“从决策层推出这三项政策的目的来看，有短期目标和中长期目标。允许个人投资港股和取消强制结售汇主要是缓解增长过快外汇储备压力，外汇货币掉期主要是缓解人民币升值压力和规避外汇风险。”张彻表示，从更长远的目标来看，为人民币国际化铺路，也为人民币可自由兑换创造必要前提。