央行意愿坚定 加息小步快跑

　　年内四次出手 时机选择微妙

　　本报记者 李爱明 北京报道

　　即使在相隔不过一个月内再次加息，也难阻资本市场牛市的步伐。

　　8月21日晚，央行宣布今年第四次加息，一年期存贷款基准利率分别提高0.27和0.18个基点。与前三次“周末加息”不同，这次央行选择在周二傍晚宣布加息，而且是在美联储降息传闻最甚的背景下进行。加息时间和方式出人意料，分析人士认为，这表明央行在货币政策上的更大灵活性和独立性。

　　不过一心向上的股市似乎并不“感冒”。上周三大盘低开高走，一度达4999点。上周四大盘开盘即冲到5002点，并以5032点收盘。上周五，大盘不管不顾再创5125点新高，以5107点收盘。5000点轻松过关。

　　“牛市氛围中，市场往往对利空不敏感。”申银万国

证券首席经济学家杨成长接受本报采访时表示，加息尽管最终将对资产价格和实体经济发挥作用，但短期内很难对处于繁荣期的市场起到明显效果。

　　能否遏制信贷和通胀？

　　“合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期。”这是央行对于此次加息的解释。

　　7月份CPI为5.6%，创10年来新高。尽管连续加息，但负利率状况仍进一步加剧。央行也罕见地发出警惕全面通胀的警告。

　　由于通货膨胀有一定延续性，且涨价主要表现在食品环节，多数经济学家认为，短期内难以看到加息遏制物价的作用，但长期来看必然产生影响。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，央行之所以没有在CPI等宏观数据公布后立即加息，可能是鉴于美国次级债风波给全球经济带来了不确定性，央行尚须静观其变。“央行最终有勇气宣布加息，也说明次级债风波对中国影响有限。”

　　不过哈继铭坚持认为，小幅加息无论是对实体经济还是资产价格，影响均非常有限。原因在于信贷资金在企业投资中的相对重要性下降，温和加息对企业资金成本影响很小；况且今年以来货币政策已经适度偏紧，但经济依然过热，投资依然过快，显示货币政策并非包治百病的灵丹妙药。

　　哈认为，中国投资增长过快的根本原因在于投资回报率远高于资金成本，而且差距在进一步拉大。造成这一现象的深层次原因，除了低利率因素之外，还在于种种被扭曲的要素价格，比如低廉的劳动力、低估的

汇率、被人为压低的资源能源价格以及企业环境污染成本过低等。

　　加息“通道”更明朗

　　连续加息以及上调准备金率，对楼市影响几何？

　　今典集团董事长张宝全接受本报采访时表示，因为自己的企业基本无负债，所以加息对企业基本没什么影响，而负债多的房地产企业受到的影响就大些。

　　“加息的主要意图还是控制经济过热，抑制投资，这样会增加企业的成本。所谓影响，更多的是一种趋势上和总量上的。”张宝全说。

　　北京桦达房地产公司董事长曾新慧也对本报表示，加息对房市影响很小，因为现在企业负债率低，购房者的贷款减少了。

　　中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌却持不同看法。他认为加息在调控宏观经济的同时对房地产市场具有巨大影响。

　　经历今年的4次加息之后，购房者贷款成本明显提高。以贷款50万元20年计算，从明年起，每月月供将增加265元。这也迫使更多的购房者考虑提前还贷。

　　“目前全国楼市呈现过热状态，

房价居高不下，其中投资性需求比重越来越大，央行此时出台新的加息政策，可以更好地抑制市场中的投资需求。”顾云昌还判断，从今年的形势分析，金融手段、利率杠杆必将成为今后政府调控楼市的主要手段。

　　中国社科院研究员易宪容认为，目前，股市和楼市存在泡沫已是不争的事实，但为什么央行每加一次息，股市和楼市都要逆势上涨呢？

　　“关键问题是有效的金融市场价格机制没有形成，根本就在于目前仍处于严重的低利息政策下。”易宪容表示，“加息的幅度这样小对市场当前的影响不会太大，但是长期来说，是不可低估的力量。它是实现中国经济平衡过渡最好的方式。”

　　“关键并不在于一次两次加息，而在于加息周期的预期已经形成并且强化。”杨成长表示，短期内加息尽管难以见效，但一旦进入加息周期，从量变到质变是迟早的事。

　　“美国次级贷款危机不就是由于美联储连续加息最终引发的吗？”杨成长表示，目前市场对利率还不够敏感是因为加息有一定的滞后性，利率还未达到市场能够承受的临界点。

　　杨判断，在目前通胀预期比较明朗、信贷投放居高不下的情况下，年内央行还有可能加息。

　　哈继铭亦表示，年内央行还有小幅加息的可能。