循序渐进促进银行间外汇衍生品市场发展

　　宋焱　

　　日前，央行发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》，决定在银行间外汇市场推出人民币外汇货币掉期交易。这是央行促进银行间外汇市场发展，进一步完善我国金融市场体系的又一重要举措。

　　事实上，循序渐进地推进银行间外汇衍生产品市场发展一直是央行的一项重要工作。2005年8月10日，针对多年来我国人民币衍生产品单一，仅仅局限于即远期结售汇交易和离岸人民币无本金交割远期汇率交易(NDF)的现状，中国人民银行推出促进银行间外汇市场发展的重要举措，其中包括允许符合条件的市场主体开展远期外汇交易，并允许具备一定资格的主体开展不涉及利率互换的人民币与外币的掉期业务。

　　此后，为规范银行间外汇市场人民币外汇掉期交易秩序，维护各交易主体的合法权益，2006年4月，中国外汇交易中心公布了《全国银行间外汇市场人民币外汇掉期交易规则》；同年4月24日，银行间人民币外汇掉期交易正式上线运行。

　　业内专家指出，央行于2005年8月推出的人民币与外币掉期交易，是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议；此次推出新的外汇掉期交易方式与之相比，两者都是人民币与外币的互换，区别在于新方式主要是两种货币利息的互换，交易中的汇率是固定的；而两年前推出的交易方式在两次货币交换的汇率是不同的。在货币掉期中引入利率互换之后，金融机构获得了相对完整的避险手段，从而能够更好地发挥各个市场参与者的比较优势，使银行间外汇市场进一步做大。

　　中金公司首席经济学家哈继铭指出，银行间外汇市场自开办人民币与外汇掉期交易以来，交易日益活跃，特别是2007年以来，交易量增长迅速。据央行今年二季度货币政策报告显示，2007年上半年，人民币与外汇掉期1334亿美元，日均成交量约为11.4亿美元，是2006年日均交易量的3.8倍。

　　他预计，由于我国国内人民币外汇衍生产品创新尚需时日，随着

人民币汇率形成机制的不断完善和国际市场对人民币进一步升值的期望，银行间远期外汇交易及人民币与外汇掉期交易等人民币外汇衍生产品今后一定会更加活跃。并且，为使人民币衍生品交易方式更灵活，市场规模迅速扩大，满足更多企业客户非标准化的需求，下一步监管者可考虑在目前场内市场的基础上，在场外市场推出远期和掉期交易。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，外汇掉期交易是一把双刃剑。当前，在汇率弹性越来越大的情况下，可以为金融机构提供规避和管理风险的工具，但值得关注的是，其本身所蕴含的高风险也不容忽视。因此，为了运用好这一汇率风险管理工具，银行间外汇市场的参与者应借鉴并引进国外成熟市场的风险管理方法和经验，建立相应的风险管理机制，建立自己的风险监控体系，掌握风险管理方法和技术，完善内部控制制度，规范金融衍生工具交易行为，从而有效地管理外汇掉期工具的交易风险。

　　他同时强调，从监管者的角度考虑，衍生品市场相关法律和制度建设也有待进一步完善。近年来，我国外汇管理当局出台了一系列外汇管理法规，有效地保证了外汇市场的健康发展，但是应该看到，这些管理法规体系与国际上金融体系成熟的国家相比还有较大差距，因此要尽快制定配套的法律法规，制定统一、公平、规范的交易规则。他说：“政府有责任为衍生品市场的发展建立起宏观框架，对其实施有效监管，只有这样才能使交易规范化，透明化。”