结构通胀蔓延 后市仍应谨慎对待

　　7月份的宏观数据终于出炉，尽管数据高企，但基本落于市场预期之中。昨日国债指数开盘109.93点，早盘一路下探至109.85点，随后震荡走高，收于109.96点，涨0.04％。全天成交3.9亿元，较前个交易日小幅增长。从盘面来看，长期品种受到通胀影响整体弱势，而中短期品种表现较好，010510券、010307券涨幅居前。

 

　　国家统计局数据显示，继6月超过4%之后，7月CPI同比增幅5.6%，创出十年新高，经济过热现象未能好转，局部通胀正向全面通胀蔓延。首先，货币供应量增速反弹，信贷投放过多的现状仍未缓解，且未来信贷投放的冲动仍然强烈。

 

　　其次，

出口退税下调政策并未取到抑制顺差快速增长的效果。从总体来看，7月份单月外贸顺差243.5亿美元，虽然比6月份有所下降，但这一数据仍然高居历史单月外贸顺差的第二位，7月份单月出口同比增速高达34.2%，相对6月份27.1%大幅增加。从退税政策主要涉及的商品也没有起到明显的抑制出口的作用。贸易顺差的快速增长加大了央行对冲的难度，加重了央行紧缩的力度。

 

　　最后，结构性通胀格局蔓延。7月，PPI的涨幅明显滞后于CPI，其表明上游企业通胀压力较小，但一定程度上传递至下游企业中来。食品价格对CPI的推动作用较大，且其影响扩散开来，电力、煤炭、石油等垄断性资源均有价格上涨的意愿，刚性需求对价格的拉动作用不容小视。

 

　　尽管市场没有做出过激的反应，昨日还收出小阳线，但7月的数据已经给市场提醒，未来宏观面的恶化程度还会加重，中短期内，投资者仍应谨慎对待债市行情。
刘藉仁 川财

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