CPI续涨反击热钱当发力

　　不出市场所料，7月份，居民消费价格总水平同比上涨5.6%，其中城市价格上涨5.3%，农村价格上涨6.3%。物价持续上行带来的通胀压力，与外贸顺差继续扩大、货币信贷增长偏快、投资增幅高位运行等一起，为目前国内宏观经济形势再增压力。

　　从物价部门公布的数据来看，物价的上涨，有着比较明显的结构性特征。被分为八大类的一篮子商品价格，各种类有降有升。衣着类、交通和通信类价格呈下降态势。而食品类价格的同比上涨仍旧令人关注，达到15.4%，尤其是肉禽及其制品、鲜蛋等食品，上涨幅度可观。食品类价格持续上涨，并通过传导效应，带动了更多行业和领域的价格上升。

　　通胀带来的压力很现实地摆在人们面前，由通胀而产生的成本无可避免。最直接的如“菜单成本”，已然体现出来。食品类价格一路上行，必然导致相关企业更换“菜单”，由此增加成本。通胀给社会弱势群体造成的压力也显而易见。有学者认为，CPI上涨的同时，城乡居民的收入也在上涨，且后者涨幅高于前者，由此可以看出物价其实是下行的。如此观点，显然是掉书袋的思考——通过城乡居民人均可支配收入的增长，来指称物价上行对民生压力不大，无论如何，至少是忽略了当下收入分配严重不均的现实。

　　对于这一轮的物价持续上涨，不可轻率视之。这既是因为伴随通胀将产生的社会成本无法忽视，更是因为造成物价一路上涨的主要因素，与当前中国宏观经济形势有着相当大的联系。

　　在本报此前的社论中，我们曾提出，直接而言，物价上升的主要表现为食品价格上涨，但亟待推进的资源价格改革，对物价的上涨，亦有推动作用。另外，为实现“节能减排”目标，酝酿中的一系列财税政策，也增强了物价上行的预期。而在上述多种因素之外，更为本质的，则是因为货币供应量的持续放大。

　　造成食品类价格波动的短期因素，并不值得多虑。从政府的角度，一方面，可从引导市场以增加供应的方式来改变供需的不平衡；另一方面，政府又可以体恤民生的方式，对弱势群体增加相关补贴。食品价格的上涨，从本质来看，当可也只应通过市场消化的方式求得逐渐地消解。对于政府财经部门来说，更紧要的，恐怕还是切实控制住货币供应量的问题。

　　流动性过剩是很长一段时间来被各方热议的话题。应当看到，货币供应量一再放大，盖为内外部因素共同作用导致。从内部看，在牛市行情的引领之下，储蓄部分分流，推高了资产价格；同时，信贷闸门难以收紧。尽管央行一再动用货币政策手段，收紧流动性，但据央行最新公布的货币政策报告显示，7月份金融机构人民币贷款增加2314亿元，创出历史同期新高，同比多增597亿元。这说明，货币增长过快，信贷投放过多的问题仍在继续。而这样的现实，也预示着今后一段时间物价上涨的趋势不会改变。

　　从外部因素看，由于外贸顺差持续增大，所获得的外汇净收入导致从结汇渠道投放的人民币增加，推动银行信贷扩张。商业银行从自身利益出发，则往往难以顾及到全局。银行信贷的扩张，推动投资增幅扩大，继而为已显过热迹象的宏观经济“加油”。同时，信贷扩张放大了货币供应量，也强化了物价的上涨。当然，从货币管理部门的角度，由FDI或顺差导致的外汇资金增多，还算可控。一个更为现实的问题则是，短期投机性的热钱对于货币政策并不敏感，也往往是货币管理部门感到棘手的。

　　外汇管理部门此前承认，贸易和投资项下确实存在资金异常流入现象。数量无法确切统计，但据估计十分庞大的热钱，瞒天过海，涌入股市、楼市等市场，直接推高了资产价格，埋下了危险的种子。同时，热钱大量流入，也急剧放大货币供应量，造成外部输入型通胀压力。鉴于动用加息的内部货币紧缩手段，反而将强化人民币升值预期，扩大人民币与美元间的收益差，刺激更多热钱投机中国，流动性愈加过剩，通货膨胀压力更大。为解决这一悖论与困局，在当下，针对国际短期投机资本应当化被动为主动，可酝酿出台《反热钱法》更有力地反击热钱。这将成为政府有效

　　对于热钱，学界一向缺少明确的定义，这不能不说是一大遗憾。但对于监管者来说，没有大体明晰的概念界定，自然也就会影响到实务操作。为打击热钱，许多有识之士出过不少主意，如加强对短期资金流入和结汇环节的检查与管理、打击商业银行的违规行为，强化政府跨部门间的合作行为，等等。可以说，如果狙击热钱的重任不能有效完成，物价上涨的后续压力恐难缓解。