注入干散货运力 中远开始兑现市场预期

　　本报记者 王林 王然 北京报道

　　距离中国远洋控股股份有线公司(下简称 “中国远洋”)(601919SH；1919HK)7月26日的突然停牌已经过去了十多天的时间。当时公告所称的原因是 “正在与控股股东及其关联人讨论非公开发行A股事项”。

　　中远集团内部人士告诉记者，中国远洋非公开增发股票已进入董事会商议阶段，还需要等待股东大会批示以及证监会的审批。而有望被注入的资产则如中国远洋H股3月份公告，将干散货运输资产注入中国远洋。该人士表示，油轮运输资产同期注入的可能性不大，8月24日的中期公告则有望披露项目的进展情况。

　　仅仅在一个月以前，中国远洋刚刚从H股市场回归，完成募集资金148.81亿元。IPO完成仅一个月就再次展开定向的募资行动，这在A股市场上并无二例。

　　回归与注资

　　今年6月26日，中国远洋回归A股市场。短短三天，其股价由8.48的发行价涨至18.73元。

　　然而中国远洋的集装箱主营业务2006年的经营状况并不乐观。中国远洋在其经营状况分析中曾明确表示：“由于受到运价下滑、燃油价格上升等不利因素的影响,2006年度,本集团营业利润率有一定幅度的下降”。

　　此外，中国远洋回归后，还曾将中远物流49%的股权纳入囊中。然而跟踪航运变动的业内专家告诉记者，由于定价体系被国际船运公司垄断，中远物流还处于投入阶段，并且在中国远洋中所占的比重很小，并未对增厚中国远洋的盈利能力有多大的贡献。

　　因此，对于回归A股市场的中国远洋而言，近乎百倍的市盈率的确远远高出了A股海运公司20-50倍之间的均值。国泰君安研究员孙利萍表示，高市盈率则是提前消化了中国远洋的母公司中远集团将优质资产注入的预期。现在到了中国远洋兑现市场高度预期的时候了。

　　孙利萍说，中远集团拟将集团资产注入中国远洋，并不是在中国远洋A股IPO后再做，而是今年年初就已经在H股发表公告了，如果A股回归的时间不是被推到6月份，投资者就不会感觉奇怪了。

　　中远集团内部人士表示，由于中国远洋的集装箱船队租赁合同繁复，涉及海外注册的合同，回归的审批流程确实比较复杂。当时也不可能马上将集团旗下的其他资产直接注入中国远洋中，毕竟中国远洋的A股上市定调就是H股的回归。

　　但据接近中国远洋的机构分析师称，中国远洋之所以在方案还尚未最终敲定的情况下提前宣布停牌，还有一个原因是为了避免股价大幅上涨导致增发价格上升。因为按照规定，定向增发的发行价不能低于董事会公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%。但近来中国远洋的股价一直呈上升势头，最高上涨至22.06元。

　　孙利萍认为，如果现在着手，则有望在今明两年干散货市场处在景气周期高位时完成干散货资产注入，同时在2009-2010年油轮运输市场走出低谷时完成油轮资产注入也是个比较好的选择。

　　对于可能进行的注资路径，中国远洋投资者关系部肖姓负责人表示，目前并未敲定最后的增发对象，除了向公司大股东交换股权的方式外，也并不排除将流通股股东，包括基金公司列为增发对象。

　　成长性

　　雷曼兄弟提高了对于中国远洋的股票评级。其研究报告称，中国远洋收购母公司资产一事，预计12个月内完成，预计中远集团将注入整个船队的数量超过400艘，散货船队的公平价值为每股4.6元。

　　中信证券分析师研究报告显示，中远集团的干散货运输净利润未来几年保持20%以上的增长应该问题不大，其干散船队目前的账面价值为210亿元，而依据目前二手船交易价格，预计船队的市场价约为500亿元。此外由于干散货运输的毛利率较高，大约在30%左右，因此这部分资产的注入将成中国远洋最大看点。

　　国家发改委综合运输研究所统计数据显示，反映干散货景气度的波罗的海指数目前已从不到2000点一直上涨至6000多点，预计该指数会随国际化程度的提高而不断走高。

　　“受中国经济快速增长的影响，运送矿砂等原料的散货船以及运送原油的油轮已经成为造船厂目前接到订单最多的船型。而中远集团则是一大主要客户。”中国船舶协会聂丽娟副秘书长表示。

　　中国船东协会的资料显示，中远集团旗下的干散货船队规模占全球第一，运力占全球干散货船队的8%。仅以铁矿石运量为例，预计今年增长速度达到了9%，但全球干散货运力增长仅为6%,供需关系依然吃紧。

　　因此对于中远集团而言，也存在着进一步融资以扩容包括干散货在内的船队运力需求。8月7日，中远集团与宝钢集团公司签订了包括《30万吨级巴西/中国铁矿石20年运输合同》在内的三份合同。为此中远还必须新增两艘30万吨级货轮承运巴西到中国的铁矿石散货船20年运输合同，以及一艘7万吨级轮船承运进口煤炭散货船3年运输合同。

　　此外，中国政府日前正着力提倡“国货国运”战略，即中国原油进口商和钢铁企业与中国骨干航运企业结成战略联盟，形成自主选择形式的国货国运。这意味着包括中远集团在内的五大航运央企都必须在扩充运力上下一番功夫。这也解释了中远集团将包括干散货船在内的优质资产注入上市公司的迫切。

　　除了目前的干散货和有望第二批注入的油轮资产外，未被证实的注资还包括中远(香港)航运有限公司以及青岛远洋运输公司、厦门远洋运输公司和中远(新加坡)有限公司。

　　来源：经济观察报网