萨班斯法案微调有利中小企业

　　本报记者 雷中辉

　　实习记者 邢莉云

　　迈克尔·奥克斯利第一次以纳斯达克市场副主席的身份来访中国，就碰上了许多“必然的巧合”。

　　从7月底到8月初，火红的中国A股市场马不停蹄地连续发行十多只新股。一向以纳斯达克为终极目标的中国网络概念股，也开始向A股进发——8月10日，A股首家SP概念股北纬通信(002148.SZ)正式挂牌，首日交易开盘即狂涨近300%。而8月8日，首家登陆东京证交所(TSE)主板的中国企业——中国博奇环保科技(控股)有限公司——首日上涨61%。

　　多个证券市场上中国公司的上市热潮，被视为美国实施“萨班斯·奥克斯利法案”的后遗症，而奥克斯利正是该法案的发起人之一。2002年，身为美国国会议员的奥克斯利联合另一议员保罗·萨班斯共同起草了该法案并获通过。因为该法案对于上市公司极为严格的审计，给企业带来高额的成本，使得一些国际企业对登陆美国市场望而生畏。

　　“我们监管者在不断听取执行中的意见，并对这些法案进行了微调。”在接受本报专访时，今年3月开始担任纳斯达克市场副主席的奥克斯利并不承认萨-奥法案的修改是为了应对证券市场之间的激烈竞争。今年5月，美国证券交易委员会(SEC)通过了执行“萨-奥法案”404条款的新指导细则。奥克斯利同时透露，纳斯达克市场也对该法案“审计标准第5条”提出了进一步完善的建议。

　　修订利于小企业上市

　　《21世纪》：“萨班斯·奥克斯利法案”被认为是阻挡许多中小企业赴纳斯达克上市的高门槛，相比之下世界上其他证券市场的标准并不高，萨-奥法案的修改是为了应对这种竞争吗？

　　奥克斯利：萨-奥法案的修订并不是为了去应对证券交易市场之间的竞争，而是为了更好促进美国股票市场在国际市场的竞争力。负责执行的上市公司会计监管委员会(PCOB)过于从字面对萨班斯法案所做出的AS2(审计标准第2号)进行解释，因此按照它的诠释执行法案，会造成比较高昂成本。

　　相关当局征询国会意见，并且听取上市公司意见，然后讨论对AS2修改意见，最后修改议案得到国会和布什政府的完全支持，这样的修改能够在监管时提高上市公司的运营透明度，但同时又降低了监管运营成本。最终SEC主席明确声明，用新修订AS5(审计标准第5条)去替代AS2，并且AS5要具有规格上的灵活性，它可以伸缩，不像以前，不管公司规模大小，都按一套方法执行。

　　《21世纪》：有人批评萨-奥法案过于严厉，作为发起人，同时又代表纳斯达克提起修改建议，你如何看待这两者的矛盾?

　　奥克斯利：我们认为没有所谓完美的法律，监管者需要不断听取执行中的意见，对这些法案进行微调，我完全支持对萨-奥法案的修订。

　　说到严厉，实际上我们设立了最高标准，也看到有很多公司愿意接受最高标准，并且选择在美国上市。最近俄亥俄州大学和多伦多大学做过调查，发现很多公司愿意支付额外费用来美国上市，因为在美国上市代表更高标准、更高透明度以及更好的流动性。

　　设立高标准是为了避免对资本市场总值产生影响，安然和世通导致当时美国资本市场8万亿美元烟消云散。但在萨班斯法案执行一段时间以后，我们发现市值恢复了将近一倍，也就是说，肯定有一些地方是我们做对了。

　　《21世纪》：萨-奥法案的修订对企业有什么益处？

　　奥克斯利：法案修订以后，肯定会有更多的公司选择在纳斯达克上市，不光中国公司。这些选择在纳市上市的公司，他们是真正想实现全球化的公司，他们希望通过在纳市上市，获得更高的流动性，以及提高自己在市场上的声望。

　　AS5在上月刚刚通过，对小企业会采取更灵活可伸缩的方式。对于中小企业来说，就不用担心在纳斯达克上市的成本过高。不过，我们认为AS5也有一些并不明确的地方，为此我们提出了7点建议，其中包括减轻较小型企业的负担，即明确重点在于“较小型企业”，而不仅仅是“较小且没那么复杂的企业”。

　　与A股市场没有竞争

　　《21世纪》：你们怎么看中国A股市场和纳斯达克对中国公司的竞争？

　　奥克斯利：纳斯达克与香港联交所或者上海证券交易所之间，并不存在直接竞争关系，公司选择在哪个市场上市，完全是他们自己的商业决策。

　　不过，我要告诉你一个数字，很有可能到今年年底，在纳斯达克市上市的国外公司中，中国的数量是最多的，也就是说，中国是纳斯达克最大的国外市场。而预计到明年，中国会替代加拿大，成为美国第一大贸易伙伴。

　　目前，在纳斯达克上市的中国公司已经达到47家，比如百度和如家，在纳斯达克融资方面取得令人难以置信的成功，我希望有更多中国公司能来到纳斯达克。

　　《21世纪》：中国政府不久前通过了设立创业板的计划，越来越多中国高科技企业会选择在国内上市，你如何看待？

　　奥克斯利：首先，纳斯达克是一个综合性的市场，并不全都是高科技公司。中国的许多高科技公司选择在纳斯达克上市，同样也有传统行业的中国企业在纳斯达克上市。

　　中国市场的确是越来越好，创业板的设立是资本市场的一种创新，纳斯达克也是依靠创新才能成功。至于中国中小企业是否更喜欢在中国的创业板上市，我想还是他们有自己的选择权，而我们有自己的原则。