王鹤瑾：美国是时候紧缩信贷了

　　尽管美国次级抵押贷款的危机还在加重，但如果换个角度看，这次的危机未必不是一个利好消息。也许很多银行家和投资人不会认同，可是，现在的确是恰当的时候让人们清醒过来。

　　近几年来，无论是想在迈阿密共同管辖区日进斗金的投机者，还是为价值数十亿美元的收购行动筹措资金的私募投资集团，都可以以很低的利息轻易得到贷款。现在，正可以借机给这股火爆的收购热潮降降温，紧缩信贷。

　　而且，值得庆幸的是，到目前为止出现的信贷波动都并未给经济造成太大的影响。尽管现在出现的一些借贷工具似乎增加了信贷波动的突发性和发生频度，但这段时期并未发生过灾难性的后果。

　　譬如，过去的18个月间，信贷波动两度出现，但规模都不大。一次发生在2006年5月份，当时投资人对通货膨胀忧心忡忡；另一次发生在今年2月份，那时市场对于次级抵押的担忧首次浮现。在这两次事件中，最为暴露的对冲基金都快速削减其持仓额，但由于对冲基金行业的规模和多样性，其他基金迅速进入其间，廉价购买其资产。

　　现在唯一真正可能成为普遍忧虑的，就是来自一个众所周知的源头———银行。他们极有可能在诸多领域陷入困境，而且正是他们将健康的信贷紧缩转变成恶性的危机。目前，许多银行业已同意订立交易，但他们发现眼下愈来愈难以向投资人出售债务。

　　而且，银行也将因为暴露给失败的对冲基金而蒙受损失，正像某些银行因在次级抵押市场暴露而遭受打击一样。有些银行的自身账户里或许还有尚未披露的亏损状况。

　　总之，信贷周期是不可预测的。到目前为止，金融波动虽然令人无限沮丧，但看起来仍不失为一种健康的风险重估。《国际金融报》王鹤瑾

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