信贷环境恶化 汇市震荡加剧

　　在信贷市场的危机愈演愈烈以及股市风险增大的背景下，市场中风险厌恶情绪的上升带动套利交易的大规模平仓，加大了汇市各币种的波动幅度。

 

　　本周初，美国一家抵押贷款机构American Home Mortgage Investment突然表示无法为房屋贷款提供资金,并可能不得不将资产清盘。这条消息再次引发了市场对信贷环境持续恶化的担忧，投资者愈发担心美国的次优抵押贷款市场困境仅是信贷市场危机的冰山一角。而在此之前，全球大型投资银行贝尔斯登旗下的两只对冲基金因投资次级抵押贷款市场而遭受严重亏损，第三只相关基金也因惊魂未定的投资者想抽离资金而暂停了赎回。这都显示信贷市场动荡的局面仍在持续，并直接对美国股市形成冲击。美国股市自上周开始大幅度回调，下跌幅度将近800点，最重未能守住14000的历史高点。此后，全球股市也受到波及，纷纷陷入调整之中。

 

　　从套利交易的本质来看，只有在风险程度非常低的市场环境当中，投资者愿意承受较低的市场风险来持有套利交易组合。但是从美国当前的经济状况看，在房屋市场的拖累下，经济继续恶化的可能要大于转好的可能，尤其是在以次级房贷方面，情况更是不容乐观。上周的6月份房屋销售数据显示，新房和现房销售继续保持下跌的趋势；耐用品订单整体不如预期，核心继续下跌。因此，套利交易者选择了平仓观望。

 

　　利差交易的平仓令新西兰元、英镑、澳元等高息货币在创出新高之后大幅下跌。此外，相关央行的货币走势过强不满言论也为推动了这些货币的回调。新西兰央行行长表达出对

汇率上升的不满，认为这并不符合经济基本面；在连续加息4次共100个基点后，他认为加息的影响将在未来数据上体现出来，增强了利率见顶的观点，并带动新西兰元的下跌，并使于澳元在未来也可能出现同样的状况。不过，澳大利亚2季度CPI涨幅超出预期，加拿大5月份零售销售的大幅上升，以及

原油价格又处于历史高位，这都使得澳元、加元等高息货币从中长期的角度看仍然受到升息预期的支撑。

 

　　日元成为近期最大的赢家，在风险厌恶情绪上升中，套利交易的平仓带动日元上升达到400点，特别是对澳元等高息货币升幅更为显著，但是就此判断套利交易头寸的反转仍然为时过早。美国股市的表现和日本自身的利率前景成为影响日元汇率的关键。日本6月份的全国消费价格指数和零售销售的下跌为日本央行近期加息的预期蒙上阴影，并可能使套利交易者重回市场，再次将日元汇率推向120上方。
金迪 中行上海分行