美次级房贷问题升级 全球股市遭遇黑色一周

　　美国次级房贷终于弄出“事”来，造成上周四和上周五崩跌。美股道指两天分别跌311.5点和208点，收13265.5点，两天跌幅达3.77%，标普500股指两天累计跌3.90%，纳指两天狂跌4.66%。南美股市也暴跌，其中巴西股市上周四和上周五共跌5.5%。

　　美股早在上周二便开始下跌，只是不太明显，全周美股跌幅较大，标普500股指上周总共跌了4.9%，是2002年9月来最差劲一周。根据TrimTabs统计，上周美国股票共同基金出现五年来最大的资金流出，截至上周四，投资人赎回了113亿美元共同基金。

　　上周五更早收盘的欧股未全面反映美国楼市风暴，但其跌幅也不小。德股上周四和上周五累计跌3.13%，英股两天跌3.7%，法股两天跌3.3%。另外，俄罗斯股市两天共跌3.9%。

　　因为时差关系，亚太股市部分跌幅将延后至本周一，日本股市上周五单日跌2.4%，韩股周五狂跌4.1%，新加坡股市周五跌2.43%，我国港股跌2.76%，印度股市跌3.4%。

　　从某种程度上讲，只要全球股市暴跌，美国之外地方股市往往会跌得更多，即使下跌是由于美股引发，因为市场往往将美国多数资产视为优良资产，其世界其余地方资产视为风险资产。

　　次级贷波及企业购并

　　次级房贷问题由来已久，但正由于有了“次级”两字，从长期看美股不会因此走熊，短线调整后仍将走高。始自上周四的暴跌，正好为“量变和质变”关系作了很好的诠释。

　　火药早就按捺不住，而此次爆发的导火索有两个：第一个是经济指标，美国6月份的新屋销量为“减6.6%”，降幅是1月份以来最大。美国6月份的耐用品订单意外下滑，这也预示下半年经济放缓。第二个是上周四有消息称，华尔街多家金融公司未能帮助私募基金Cerberus Capital Management于债券市场筹得120亿美元资金，用以并购克莱斯勒大部分股权，也没能筹得50亿美元资金用以收购通用汽车的Allison Transmission部门。

　　并购受阻远不止这些，只是上述两件事正巧与暴跌事件叠加而已。英国食品与饮料公司Cadbury Schweppes上周也宣布，因近来信贷市场动荡，决定延后出售北美饮料部门。近来诸如此类消息其实极多，约有20件稍重大的并购案因融资成本提高而延后。

　　次级房贷借款人违约，会导致债权方收回房屋，许多银行和金融机构成了地主，房子一多则整个房价更加受压，进而导致更多的未还清购房者破产并引发更多违约，市场暴跌正是因担心这种“一泻千里”走势。

　　全球投资者风险厌恶情绪急剧扩张，他们大量撤出风险资产，打压了从巴西到马来西亚等地的股票，资金大量涌向美国公债和日元资产。

　　上周最后两天日元升值1.58%，至118.63兑1美元，日元兑欧元两天共升值2.2%，升幅相当惊人。当投机机会减少时，日元套利客会平仓，这使日元需求脉冲式增加。美国10年期公债收益率前期曾高达5.3%，最近已下滑至4.78%。在国债更受追捧时，公司债吸引力下降，这预示未来融资并购成本大升。靠吃这碗饭的美国黑石集团股价连跌，现已不到25美元。

　　根据美林的资料，目前投资人对最高风险等级债券要求的收益率溢价增至3.71个百分点，是2006年1月以来最高。美林首席策略师伯恩斯坦表示，投资人别再指望并购活动推升股价，随信贷市场谨慎，企业被并购的几率大降，投资人应开始放弃对并购的相关臆测。

　　牛熊市场辩论升级

　　从历史经验看，美国房产低迷一般会有半年时间，其后有可能复苏，所以包括美财长保尔森在内的一些人士对未来还有信心。

　　保尔森上周四曾出言托盘，他表示，次级房屋抵押贷款市场危机反映了风险的再分配，它不会危及整体经济，美国劳动力市场“强劲”，并说企业投资前景“十分光明”。保尔森唱多前，道指一度跌3.2%，托盘后最后收盘时跌幅减少至2.26%。

　　有分析师认为，股市可能忽略了几项经济成长的利多讯号，该利多可望重新支撑股市。在动荡一周里，几项重要的消息几乎完全被忽略：IMF提高全球经济成长预测。由中国、印度与俄罗斯所带动的动能推升了全球经济。新的平衡点已经形成，全球经济已不再只依靠美国、日本与欧洲的表现。

　　有唱多的，当然也有唱空的。Prudent Bear公司应是空头代表，该公司基金经理David Tice表示：“全球股市重挫，恐是真正大跌的开端。”此人今年3月曾公开表示看跌美国股市，最大跌幅可能达50%。

　　很凑巧也很搞笑的是，Prudent Bear公司名称居然可以翻译成“谨慎的熊”。

　　花旗：牛市不会因次级贷风波而终结

　　美国次级贷风波再度袭击全球资本市场。不过，花旗集团在上周发布的《全球经济展望和策略报告》中指出，近期美国持续严重的次级抵押债务危机，不会从根本上改变全球经济强劲增长的基本趋势，全球股市尽管波动性可能继续加大，但不会因此陷入熊市。

　　花旗在报告中称，近期严重的美国次级房贷违约危机引发了次级结构债务市场的剧烈风险重估，使得这些产品的投资者蒙受严重损失，未来这一趋势预计可能将持续下去，但这还不足以从根本上动摇全球经济强劲增长的基本趋势。

　　花旗认为，目前信贷市场的问题还仅局限于美国次级结构性抵押债务市场，美国的企业债务违约率仍然处于历史低水平，这主要得益于美国企业充足的现金储备，这也是企业继续增加资本支出的有力保证，从而有望支撑经济持续增长；同时，凭借大型金融机构强大的财务实力，完全可以消化次级房贷危机引发的损失，因此酿成“信贷危机”的可能性极小。

　　花旗指出，近期全球股市的大幅回调表明次级危机忧虑正在蔓延，未来市场的波动性可能进一步加大，但全球金融市场环境仍然保持健康状况，因为高收益债市场收益率的大幅上升，对信贷市场的紧缩影响在很大程度上被美国公债收益率的大幅下跌所抵消，加之全球股市估值合理，牛市因此不会就此终结。

　　据花旗预期，今、明两年全球经济增长3.7%、3.8%，与上月的预测值持平；美国经济二季度将增长3.5%，三季度增长2.6%；日本经济二季度将增长2.5%，三季度增长更达2.8%；2007年的欧元区经济增长率由1.9%上调至2%。

　　花旗特别看好新兴市场的经济增长前景，2007年该地区的增长率被大幅上调0.4个百分点，至7.1%，2008年的经济增长率上调0.2%，至6.9%。刘小庆

　　郑步春 每日经济新闻