城市商业银行试探股权激励

　　中国银行业改革的深水区实验：

　　本报记者 陆琼琼 上海报道

　　当投资者的目光聚焦各类银行在海内外成功上市的光环之中时，中国银行业的改革已经悄然向深水区推进，改革已经触及到过去数十年来银行高管们股权激励和薪酬制度改革的敏感领域。城商行的股权激励计划被认为对整个银行类企业具有实验性质。

　　城市

商业银行股权激励，重要的是听取地方国资委的意见。作为银行股东的管理机构，国资委希望激励的范围越小越好，并且管理人员持有的股权要和公司的股价联动。

　　改善资产质量是城商行上市的关键要素之一，而员工持股是提高银行资产质量的核心方式，因为这样能把员工个人理性上升到银行的公司理性。

　　自7月19日，南京银行(601009)和宁波银行(002142)分别在上交所和深交所中小板上市以来，受到市场热烈追捧，股价一路飙升，两者市盈率不断创出新高。由于持股比例相当高，两家银行高管和员工身价也水涨船高。其中宁波银行董事长陆华裕的账面资产已近两亿。

　　员工持股

　　高比例的员工持股是宁波银行股权结构的一大特色，也正是宁波银行路演的“卖点”之一。而与此同时，也有不少投资者及业界专家惊诧于宁波银行的造富光环，对其股权激励的过程等提出种种质疑。

　　针对宁波银行的股权激励，经邦管理咨询总经理薛锋在接受记者采访时认为，宁波银行的员工持股与资本形成过程有关，严格意义上不属于股权激励的范畴，确切地说是员工持股。在公司资本形成过程中，员工和外部投资者出资取得股权，与通过股权激励获得股权有本质上的不同。薛博士长期从事股权激励方面的咨询工作，他觉得员工持股在城市商业银行中存在共性。因为城商行本来是信用社，集体制金融机构在其资本形成过程中有大量员工参与。不同的参与程度造成了不同的财富，而并不是完全按照岗位和贡献来获得股权。股权激励却是以岗位和贡献为基础的。

　　薛锋担心，由于宁波银行的员工持股更多是和宁波银行的资本形成过程有关，现在的财富效应也许会造成很多员工以后没有工作的积极性。在所有的城商行中都存在这个问题。

　　以宁波银行为例，在上市前实现高派现，每年的红利分配占到公司税后利润几乎一半的水平，这正是宁波银行上市的最大卖点，因为投资者投资的时候看重的是分红的能力。但专家认为，如果能真正施行股权激励，就可避免一些短期化的行为，这是与员工持股最本质的区别。这种现象可能造成的结果是，投资者急于收回成本。即使是银行员工，他们与外部投资者并没有太大区别。他们同样希望规避风险，希望高分配。

　　对比民生银行，薛锋认为，新希望集团董事长刘永好当年投资了民生银行，他现在的股权值钱是因为当年货币出资得到的物质资本回报。同样对城商行员工来说，这是他们当年出资帮助信用社改制的出资回报。

　　但实际上，员工持股对银行本身并非一无是处。薛锋认为，好处在于促进了城商行的资本形成，有利于吸引外部投资，优化了治理结构。由于员工持股，大家都很注意规避个人和银行本身的风险。因而这些银行会在改制之后比较注意贷款风险。薛锋告诉记者，公司曾经做过一家宁波农村银行的股权激励，发现该行非常慎重，100万以上的贷款就要总行开行长会议决定。

　　“所以，员工持股是信用社过渡到城商行的必经之路。”薛锋说。信用社之所以坏账高就是因为没有最终买单的人，员工持股促进了资本形成又绑定了员工。“出资将员工的个人理性上升为银行的公司理性。”

　　这其实也已受到市场肯定。从已上市的宁波银行和南京银行的价格溢价来看，因为南京银行的员工持股水平相对较低，投资者更认可宁波银行。

　　而已有的其他上市银行，他们的高管没有参与国有或者股份制银行的资本形成，因为国有银行没有资本约束，然而信用社却不可能由国家一次次无偿注资。“对比国家试图甩包袱的意图来说，信用社的资本约束是很强的。”

　　深水实验

　　那么城商行可能真正实现股权激励吗？答案是肯定的。

　　薛锋表示，应该按照规范的法律法规要求采用限制性

股票或者期权，让贡献大的人获得股权，而不是出资多的人获得股权。

　　但是为何迟迟不能实现？

　　薛锋认为，从证监会和国资委的文件要求来看，股权激励政策上是允许的，关键是资本市场的噪声太大，比如宁波银行股价已接近30元，业绩却可能不是解释股价的首要因素，有时候根本不用费力就能获得牛市行情的盛宴。对宁波银行而言，由于大家的财富都放大，证监会可能要求在股权激励方案里面增加持股风险，因此银行方面就更没有积极性去做什么股权激励。

　　但这需要时间。例如宁波银行，当管理层意识到团结新人稳定新人的时刻到来时，肯定会推出新的股权激励计划。不久的未来，当外资银行的冲击更加剧烈的时候肯定需要给新员工股权激励。股权激励是个动态的过程，而现在宁波银行的员工持股只是一个固化的股权结构，不能跟员工对公司的贡献弹性挂钩。因此到时会更需要一种机制，凝聚有价值的员工，让他们的贡献与价值匹配。

　　中央财经大学金融

证券研究所韩复龄所长研究认为，当投资者的目光聚焦各类银行在海内外成功上市的光环之中时，中国银行业的改革已经悄然向深水区推进，改革已经触及到过去数十年来银行高管们股权激励和薪酬制度改革的敏感领域。

　　目前，从国有商业银行到中小银行，包括城市商业银行甚至一些资质较好的农村信用社，几乎所有的银行都在或者打算制定自己的股权激励计划。但是，相比国有银行的股权激励计划，中小银行的计划设定可能更加困难。据上海荣正投资咨询公司副总马飞的观点，城市商业银行股权激励，更重要的是听取地方国资委的意见。作为银行股东的管理机构，国资委希望激励的范围越小越好，并且管理人员持有的股权要和公司的股价联动。

　　但也有人质疑股权激励是否会变味。对此，韩复龄所长认为，问题的关键在于，银行高管持股应有一个合理的限度，既提倡效率优先，也要兼顾公平。这种激励计划能否像设计者所期望的那样，调动管理者的积极性，给银行带来良好的发展预期和效益，都有待验证。如果缺乏必要的制约，甚或可能异化为银行高管快速造富的捷径。随着高额持股的变现，后续的激励和动力能在多大程度上得以保持仍存悬疑。因此，有待管理层对银行高管持股的规定从持股构成及比例、变现时间等做出完善性的规定。