加息减税　靴子落地还是新一轮紧缩开始

　　□本报记者 张牧涵

　　加息27个基点和下调利息税至5%的政策出台，使投资者产生了强烈的两极分化，激进派达成了“另一只靴子终于落地”的共识，阵营中的机构和散户随之同时踊跃入场，成交量的同比放大促成了本周股市牛市的回归。在争相入场的投资者眼中：利空出尽就是利好。也正是在这种观点的支撑下，大盘强势反弹后不断上攻。但保守派却冷静地指出，新一轮的紧缩政策刚刚开始，中期调整远未结束。到底孰是孰非，还要由市场来验证。

　　激进派：调控中性偏好

　　自5月底上调印花税后，股市的人气就一日低过一日，上周两市更是创出日成交量800亿元的地量。7月23日，随着调控预期的兑现，市场做多热情集中释放，沪市高举高打，沪深两市双双大幅收高。其中，上证综指大涨154.51点，连过4100、4200两大关口。随后的交易日大盘在震荡中上行，但2000亿元以上的日成交量，彰显着人气的回升。

　　对于上周末出台的宏观调控政策，分析人士指出：下调利息税对行业增长和投资者入市欲望的影响均不大，加息对金融行业的影响也是中性偏好。此次紧缩性的货币政策并非针对证券市场。因此，这个靴子落地后，市场的上涨将更有底气。

　　东海证券分析师王兴俊表示：适度的宏观调控措施其实有助于让国民经济更健康运行，而健康向上的宏观经济是牛市运行的根本。因此，只要调控措施不过于激进，股市运行的大趋势就不会受到影响。

　　国金证券分析师杨帆则表示：管理层7月20日加息减税的主要目的是为了控制投资增速反弹和纠正实际利率为负的局面。加息减税对国内存量流动性有一定负面影响，但是在外部市场利率稳定的情况下，大幅提高国内市场实际利率将刺激外部流动性流入，总体上对市场影响趋于中性。因此加息减税难挡业绩超预期增长。据不完全统计，全市场和沪深300已经预告中期业绩的上市公司的业绩增长超越市场预期的幅度在10个百分点以上，上市公司业绩的超预期释放将极大推低市场估值，增强市场的信心，对市场形成较强支撑，加息减税后市场仍将维持震荡上行态势。

　　此外，投资者从监管部门相关领导处也体会出了调控政策的意图。中国证监会研究中心主任祁斌在“一加一减”政策出台后便在深圳表示：新的市场环境对发展和监管均提出了严峻的挑战，要深化市场化改革，推动资本市场可持续发展。并且，还要结合我国国情制定合理的发展战略和规划，帮助投资者明确市场长远预期。投资者兴奋地看到：管理层推进资本市场发展的态度并没有改变。

　　保守派：新一轮紧缩开始

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示：我国股市经常被“利空出尽是利好”的观点误导。按照国际经验，国家一旦公布事关经济的敏感数据，股市应该最直接最敏感地反映出来。所以，她对股市大涨无法理解。

　　左小蕾的观点在7月24日大盘的冲高回落后得到了更多的支持。不少分析师表示：周二大盘在冲击前期高点时，出现冲高回落。一方面是受到短线获利盘和解套盘的双重压力，成交量又无法进一步放大，上述压力无法化解，另一方面也反映出以基金为代表的机构主力的调仓意图已经显现。而这种调仓意图主要来自两方面：而首当其冲就是新一轮宏观紧缩初露端倪。

　　上证联分析师沈钧认为：虽然在短期内加息和减税这两只靴子已经落地，但仅仅加息27个基点显然很难抑制经济过热的趋势，加息并不意味着紧缩尘埃落定。宏观调控远未结束，后续政策仍将持续，今后不排除进一步紧缩措施的出台，诸如发行特别国债、上调存款准备金率、下半年继续加息两次且扩大加息幅度的可能极大、继续调整出口退税和出口关税政策等。由于此次加息和减税，是将财政政策和货币政策同时使用，这种“组合拳”行动标志着新一轮紧缩的开始，而不是利空出尽。虽然宏观调控的财政政策和货币政策并不直接针对股市，但收缩流动性、打击境外游资以及银行违规入市资金、提高上市公司财务成本以及出口退税等措施终究会影响入市资金及股市运行轨迹。如果宏观调控进一步加强，将会进而改变上市公司盈利增长的势头。

　　个人投资者：跑步入市

　　争论还没有结果，但一些休息已久的股民已经迫不及待杀了回来，而不少被套的股民则对月内解套充满信心。《市场报》记者看到：本周来，前期冷冷清清的券商营业部重新变得活跃起来。证券公司营业部里久违的排队开户场景也重新出现，散户大厅摩肩接踵的情景再次让每个人看到了市场的人气和上涨的动力。

　　记者来到中信证券北京市张自忠路营业部，一位正在填表开户的王先生对记者说：“上个月就聚集资金想炒股了，但一个多月来市场波动太大，周围有大胆的朋友进去就被套，所以我也不敢贸然进。现在市场终于稳了，我们都觉着是进来的时候了。”很多准股民也纷纷向记者表示：自己敢在现在开户，就是看好

　　股民李女士对记者说：因为市场已经提前消化了加息减税的利空消息，所以不仅上周五、本周一大涨，而且以后还会涨。她的说法得到很多股民的赞同，股民刘先生表示：前段日子大家一直在担心加息、取消利息税，好多人都把资金从股市里面撤了出来。现在尘埃落定，又进来了。

　　中信证券张自忠路营业部的陈作伟告诉记者：本周来市场人气回升，日成交量达到前期中量，营业部开户数同比上周也有50%的相应增长。但正如成交量没有达到前期天量一样，开户数与前期的火爆也是不能比的。

　　记者采访中了解到：前段时间，大盘深度调整，使很多想入市的人都打了退堂鼓，现在市场走稳后，连续大涨，股市的赚钱效应重新吸引着这些人入市。据营业部负责人介绍：“5.30”以来新增开户数连创新低，上周最少的时候每天只有几个人。而本周来，营业部新开资金户日均比上周增长50%以上，大部分营业部每日新增资金户都在20人左右，高的可达四五十人。