引导资本市场健康发展的任务艰巨在哪里

　　徐绍峰

　　日前举行的全国人大财经委员会第91次全体会议上，委员们对资本市场表达的观点，引起了市场高度关注。委员们认为，当前，经济运行中的主要矛盾和问题之一是，“引导资本市场健康发展的任务艰巨”。

　　为什么引导资本市场健康发展的任务艰巨？这种艰巨性到底体现在哪里？

　　首先，如何将市场从急功近利的炒作，以及狂热的造“泡”运动，引导到齐心协力发展与大国崛起相匹配的、基础扎实、运行健康的大国资本市场上，任务艰巨。

　　中国资本市场从2005年的998点起步，经过两年多时间的持续上涨，目前到达了4000点附近。这个建立在

股权分置改革基本完成基础上的涨幅，不仅是一次恢复性上涨，也是一次中国资本市场与世界资本市场握手，进而拥有话语权，并迅速崛起于世界资本市场的上涨。应当说，在中国资本市场建立并发展的十多年间，这是一次千载难逢、走向世界的大好机遇。利用好了这个市场，发展壮大了这个市场，对我国通过资本市场实施技术升级，让

中国经济分享“资本红利”，进而提升国际竞争力，扩大在全球金融市场上的影响力，功莫大焉。然而，人们也注意到，去年底以来，中国资本市场的上涨明显出现了一种扭曲的、为了暴富和眼前利益，对市场进行疯狂炒作的现象。这种缺乏长远眼光的急功近利的炒作，不仅快速透支着中国资本市场的未来，使“黄金十年”的牛市有可能在两年多时间里终结，而且也在投资者“脱离地心引力”式的推升中，积聚着资产价格泡沫，并让中国资本市场过快上涨累积的风险置于国际注视中。今年2月27日中国股市的暴跌，竟然被西方国家指责为是造成世界资本市场下跌的“祸首”，就是中国资本市场“大起”后的“大落”，带来的负面效应。显然，中国资本市场要健康发展，要壮大并崛起，必须采取多种措施，既要降温市场的狂热炒作气氛，引导投资者以良好的心态，在正确看待股市财富效应的基础上，通过长期投资分享经济增长成果；也要通过政策调整市场预期，让市场以慢牛上涨方式，呼应中国经济增长。那种期待一夜暴富的炒作，不仅严重偏离我国资本市场的发展目标，破坏牛市基础，最终也将得不到政策的支持和基本面的支撑而自行坍塌。当然，资本市场要涨得坚实，涨得健康，市场行为和心态的转变非一日之功。这需要时间，更需要做很多艰苦的工作。

　　其次，在如何防止违规资金和国际热钱入市，切实维护市场稳定，避免资本市场大起大落上，任务艰巨。

　　当前的中国资本市场，由于受人民币持续升值、中国经济发展前景看好等多种因素影响，股市不断上涨，各路资金蜂拥而入。尽管证券投资基金、保险资金、社保资金、QFII等合规资金，在市场上占据主流，但违规资金和海外热钱，依然从各种途径流入。这些资金，既包括银行信贷资金被挪用而辗转入市的资金，也包括通过非法集资等方式募集而来的所谓民间私募基金，更包括通过各种途径流入中国的海外对冲基金等热钱。这些带有赌博性质的违规资金和热钱，不仅是市场中最大的不稳定因素，也是普通投资者利益的最大掠夺者。而且其快速流动的资金本性或脆弱的风险承受力，都时刻威胁着市场的稳定健康运行。一旦市场不好，这些资金的极端抛售方式，将会把资本市场拖出正常轨道，造成市场剧烈振荡。显然，对这些“过江龙”式资金，必须采取各种政策手段予以遏制。当前，中国

银监会严查银行信贷资金违规入市，并对被企业挪用信贷资金的8家中资银行进行查处，外汇局不久前也对2006年度检查发现的19家中资银行和10家外资银行违反相关外汇管理规定的行为进行了处罚，这些举措都有效阻止了违规资金和热钱的流入。但是，面对复杂的市场和复杂的利益集团链条，政策举措能否从根本上遏制违规资金和热钱入市，以净化出一个相对健康的市场环境，任务依然艰巨。

　　再次，在如何合理引导投资者预期，提高投资者防范风险意识，使投资者的投资行为更理性上，任务艰巨。

　　去年底以来市场的持续上涨，虽然与股权分置改革基本完成等制度性变革有关，但也与一些投资者豪赌十七大、奥运会的召开，以及明年政府换届和后年国庆60周年有关。尽管大的政治事件和体育赛事，往往能给一国营造出稳定和谐乐观的氛围；平稳快速的经济增长，也容易使置身于其中的投资者产生大国的乐观自信心态，以至这种乐观和自信，必须通过股市的持续上涨才能表达。市场对政治大事和大型赛事的乐观反应，不能说一点合理因素都没有。但一些投资者因此而放胆认为，在这些政治大事和体育赛事举办前，政府不会出台利空，不会调控市场，这就是一种不理性、不冷静、不客观的态度，而是赌博心态。政府从来没有承诺什么，也不会承诺什么，资本市场只是中国经济肌体的一个组成部分，局部利益必须服从和服务于大局。何况，这些政治大事和大型赛事，并不能直接给上市公司带来业绩增长。因此，建立在这种豪赌预期上的上涨是脆弱的；而动不动就拿十七大、奥运会等说事，甚至以此作为炒作进出的时点，与其说是投资者的盲目和疯狂，不如说是少数人的别有用心。而那些以此为依据，将银行储蓄大规模搬家到股市中的老百姓，更应当在行动之前冷静对待市场噪音，警惕养命钱被人“打劫”。今年来，监管层加强了对投资者的风险教育，市场也在通过调整教育着投资者。现在，开户数下降，弃“股”投“基”者越来越多，投资者似乎变得理性，但在新的行情起来后，他们还会保持目前的冷静和理性而不故态复萌？这或许正是委员们的担心所在。

　　全国人大财经委员会的委员们将“引导资本市场健康发展的任务艰巨”，作为当前经济运行中的主要矛盾和问题之一提出来。这就清楚地告诉我们，我国资本市场确实存在诸多不健康因素。比如，不健康的资金，不健康的期待，不健康的理念，这些不健康因素需要正确引导、需要制度完善。如何引导，市场能够自我矫正更好；如果不能，那将是下一步制度和政策要做的事了。