KKR：奔走于资本王国的“野蛮人”

　　紧追着黑石集团IPO（首次公开募股）的铿锵脚步，华尔街另一个私人金融巨头KKR（科尔伯格－克拉维斯公司）于美国当地时间7月4日提交了上市申请。据悉，KKR此次上市目标筹资额为12.5亿美元。这不仅意味着这一全球最大也是历时最为悠久的私人股本企业将变身为公众公司，同时将从此改变其一贯低调的经营作风。

　　时势造英雄对于许多美国企业而言，纽约道琼斯股市在19世纪70年代持续上演的坍塌悲剧肯定是一场空前的灾难，但在KKR的备忘录中却有着非同寻常的纪念意义。

　　面对着大量公司在股灾面前不得不廉价变卖自己的疯狂浪潮，克拉维斯(HenryKravis)和表兄罗伯茨(GeorgeRoberts)找到自己的业务导师科尔伯格(JeromeKohlberg)，提出共同创建一个新公司，以趁机收购那些奄奄一息的目标企业。这3

　　人在贝尔斯登企业金融部已经共事8年有余，对于借贷融资、发行垃圾债券等金融技巧可谓驾轻就熟。克拉维斯和罗伯茨的建议很快得到了科尔伯格的认同和支持。1976年，KKR在距离贝尔斯登不到500米的地方挂牌成立，公司名称正源于这3人姓氏的第一个字母。

　　获得惊人回报在近30年的拼搏中，KKR曾在收购StorerCommunications有线电视公司中，在投资仅为250万美元的情况下，获得了惊人的2300万美元管理费。紧接着，KKR又在成功收购Beatrice的交易中，得到了4500万美元的管理费。目前，从公共

养老金到金融机构，从保险公司到大学基金，无数财大气粗的投资者都密集地簇拥在KKR的周围，其全球资金管理高达300亿美元。与此相对应，从成立至今，KKR累计完成了近150项私募投资，交易总额达到2700亿美元。至于KKR从投资对象中得到多少回报，英国《金融时报》的估算是不下800亿美元。KKR也由此挤进了《财富》

500强第55名的显赫位置。

　　在KKR的收购历史上，收购烟草巨头纳贝斯科可以说是最为惊心动魄的一幕。当时参与竞购的阵营中，除纳贝斯克公司的部分管理层外，还有美国运通、所罗门兄弟、摩根斯坦利、高盛等华尔街超级巨头，但最终KKR动用了高达310亿美元的巨资将纳贝斯科收归旗下。这一当时全球历史上最大的一笔并购为KKR带来了近2亿美元的服务费。更令人佩服的是，由于在收购中公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，KKR在这次收购中实际使用的现金还不到20亿美元。KKR也因此被冠上了“野蛮人”的称号。

　　国际化扩张与凯雷、黑石和贝恩等竞争对手在全球各地大规模攻城掠地相比，KKR的国际化步伐似乎显得格外缓慢，而且真正向外迈出第一步还是在其成立20年之后。不过，KKR蓄而后发之势也格外明显。

　　加拿大是KKR国际化的第一站。自从在1995年洒下第一笔资金收购了当地统一保险集团后，KKR在加拿大相继完成了4项投资，动用资本近20亿美元，而且，这些交易都是与当地的伙伴合作进行的。

　　在欧洲，KKR的动作要远大于其在加拿大的投资规模。目前，KKR在伦敦和巴黎分别设有自己的办公室，成立和募集了两支基金，专门拓展当地的投资业务。从10年前进入欧洲至今，KKR在21家欧洲公司中的累计股权投资总额超过68亿美元。

　　亚洲成为了KKR的另一投资热点。在两年前KKR于香港和东京设立亚洲办事处的同时，该集团已经投资获得了韩国三星人寿保险高达18%的股份，而且迄今在亚洲地区对7~8家企业的总成交值达70亿美元，其中最大的投资额在

澳大利亚、新加坡和印度。不仅如此，一支规模约为40亿美元的亚洲收购基金也在前不久成立，据悉，该基金除部分投资于澳大利亚之外，重点将投向日本和大中华地区。

　　的确，中国已经成为了KKR最为眼热的投资对象。不过，与凯雷等私人股权公司在中国大肆圈田置地所不同，KKR则大规模地进行人力资本的高端布局。仅在2006年，KKR就一口气挖来了摩根斯坦利原董事总经理兼亚洲投资部联席主管刘海峰和摩根大通亚洲投资部合伙人路明，并且双双被委任为董事总经理常驻香港，负责领导KKR在中国的投资活动。不仅如此，在取得了汇丰控股集团原主席庞·约翰的积极加盟后，KKR还特意委任联想控股有限公司总裁柳传志和中国网通前CEO田溯宁为其中国资深顾问。庞·约翰日前担任着上海市长国际商界领袖顾问委员会的主席和中国发展论坛的委员，而柳传志和田溯宁都是中国最为成功的创业人士之一，他们身上除了凝聚着丰厚的高端人脉资源之外，还凝结着各自对中国创业领域的成功体验，以及对中国风险投资市场的真知灼见。KKR不遗余力搜罗这些熟悉中国的顶尖企业家，其思考中国市场可谓深谋远虑。

　　当然，放眼未来的KKR并不会错过眼前的一切机会。今年4月，KKR以1.5亿美元收购了河南天瑞水泥厂，成就了自己在中国的第一笔股权投资。也就在日前，KKR认购了台湾被动组件龙头厂国巨99%的海外可转公司债，如果将此全数转为公司股，KKR将成为国巨最大的外资股东。据悉，台湾国巨正积极扩充其在苏州的投资，KKR希望以这种低成本的方式快速进入中国内地的二线城市。

　　（作者系广东技术师范学院管理学院副院长、经济学教授）

特约撰稿人 张锐