新华人寿：股权让度问询价值几何

　　记者 方华

　　正处于舆论漩涡中心的中国第四大保险公司新华人寿，有关其监管、股东、股权价值、公司业绩等问题，一时成为公众关注的焦点，随后，有关其股权转让的两则消息备受瞩目。

　　首先，代表保险行业和公众利益的保险保障基金，此前受让新华保险22.53%股权，转让价格为5.99元/股。值得一提的是，其总价较原三家转让股东当初入股价溢价近一倍，同时有消息称，诸多“颇具实力”的大型企业向保监会表示有意受让，并给出8至10元左右的价格。

　　其次，东方集团日前发表转让新华人寿股权公告，有意将其名下所余的8.024%股权悉数出让，价格不低于5.5元/股，有业内人士分析，“实际的转让价格将超出此价位。”

　　无疑，新华人寿的股权让度，为诸多投资者提供了一个难得的介入时机。在经历重重风波之后，新华人寿目前的业务发展和经营状况究竟如何？这家曾经以特色产品、差异化市场策略和敢打“硬仗”的销售团队而迅速崛起并长期占据寿险市场第四位的寿险“第二梯队”领军成员，能否依然凭借那些既有的优势继续其上市的梦想和规模扩张的意图？机构投资者眼中的新华人寿，究竟价值几何？

　　历经半年多沉默之后，新华人寿首次就公司目前发展状况和总体情况作出全面答复，率先指向公众关注的公司盈利水平问题。

　　“根据中国保险年鉴的披露，新华人寿2005年净利润为2258万，而经

审计后的2006年净利润预计将在此基础上实现大幅增长。”新华人寿规划管理师刘战鹏介绍称，在盈利水平这一问题上，据国外寿险公司经营经验，正常经营5至8年后才能实现盈利，“应当说，新华人寿已经开始显现出寿险公司长期经营的成果。”

　　事实上，以国际经验来看，寿险公司一旦步入成熟期，利差将成为寿险利润的主要来源，如果资产业务越好，投资收益越高，则对利差越有帮助。据新华人寿提供的数据显示，同样受益于利率上升通道和

资本市场火爆的影响，今年1至5月，新华人寿总共实现投资收益71.6亿(含浮盈)，同比获得大幅提升。

　　当然，主要由资本市场向好带动的投资收益上涨，并非持续性、必然性因素。对于寿险企业而言，内含价值高的个人期缴产品占比如何，尤其是一年新业务价值的高低，才能够代表未来的长期收益。

　　据统计，今年1-5月，新华人寿个人新契约业务增长27%，其中内含价值高的个险期交业务同比增长了32%，个险续期业务增长51%。在国内银代业务市场上5年期及类似短期产品占比高达一半以上比例的情况下，新华人寿的银代分红趸交产品中，10年期业务占比达到了100%，团体业务方面，效益较好的团体短险业务增速也达到了33%。

　　另据新华人寿提供的数据显示，今年1-5月，新华人寿累计实现保费收入123.45亿元，APE(年度化保费)同比增长39%。

　　“APE为国际一些知名金融机构在衡量寿险行业业务收入增长状况时所做的一种统计口径处理。”刘战鹏解释称，这将趸交保费按十分之一计入总保费计算，以代替简单相加的总保费收入计算，旨在去掉保费的水分，公司愈益重视提高“高利润率的期缴保费”占比。

　　不难看出，新华人寿目前正着力于调整和改善业务结构，大力发展高利润率的个险期缴业务，这对于一家寿险企业未来的资产负债匹配和利润率持续提高，无疑具有至关重要的作用。

　　与此同时，在寿险企业的新业务快速增长阶段，佣金、手续费等销售和其他管理费用，相对会成为一笔较大的支出，综合费用率已成为行业内比较成本控制水平的一项重要指标。据悉，作为新华人寿经营计划的一项重要内容，控制综合费用率已经确立为当前的工作重点。有统计数据显示，截至2007年5月，新华人寿机构总体费用控制率水平为92%，“维持在一个比较合理的水平。”

　　另据刘战鹏介绍，新华人寿总公司目前正在集中团险、个险、经代等管理资源，着手建立统一的销售管理平台，并针对销售代理人营销、银行保险代理、团体直销等不同销售渠道的特点，从事专业化经营。

　　“其中，个险业务主要从营销队伍上下功夫，重在提升队伍素质和价值，银行代理业务着重提升网点的品质和产能，团体业务则以短险来提升渠道效益，通过交叉销售与中介渠道的建设，大力发展短险营销团队。”

　　“而且，2007年伊始，新华人寿已经集中核保核赔、客服和IT等运营平台资源，对运营体系进行变革和升级。”刘战鹏介绍称，新华人寿正计划用2至3年时间建设一个集中化运营、专业化管理的运营平台，最终为客户在全国范围内提供便捷高效的保险服务。

　　显然，新华人寿的方向已经明确，从追求业务品质的持续增长起步，而非保费规模的一味增长，通过品质改善和结构的改善去实现“真实的价值”。