投资需求将受抑制

　　发行特别国债对实体经济的紧缩体现在两个方面，一方面提高了银行长期资产的利率水平，增加实体经济的融资成本，从而投资需求将受到抑制产生紧缩作用。另外，特别国债对信贷有挤出效应，国债对信贷资产而言，具有流动性好、管理成本低、没有违约风险等优点，在长期国债供给大量增加的情形下，国债的收益率接近甚至高于扣除坏账准备、营业税、所得税后的实际贷款收益率，银行将更多地选择配置国债资产，而不是放贷，从而对信贷产生挤出效应。

　　发行特别国债对股市的影响与升息的效果基本类似。对债市而言，特别国债的大量发行将大幅提升中长端的债券收益率使得收益率曲线陡峭化，长期利率水平上升将使债市再受重挫。