刘煜辉：投资和贸易顺差是对跷跷板

　　中国人民银行行长周小川日前表示，通货膨胀数据可能进一步走高，不排除进一步加息的可能性。此前，已有央行官员表示，中国的货币政策着眼于币值的稳定、促进经济增长、维护就业和维护国际收支平衡，宏观调控的出发点是宏观经济。股市、房地产市场是“观察的对象”，并不是“调整的对象”。

 

　　我并不怀疑央行调控的目标是实体经济。但是，却很少有人去分析中国投资的结构，中国的投资到底流向哪些部门？

 

　　从国家公布的统计局数据看，前5个月，第一、二、三产业分别完成投资307亿元、14205亿元和17533亿元，第三产业即非贸易品的固定资产投资远远超过第二产业，即制造业。有学者统计，即便在第二产业的固定资产投资中，根据前五个月的数据分析，煤、电、油、运这些一直制约着

中国经济生产、生活的行业投资占第二产业总投资的近80%，而真正轮到终端消费产业的消费品和投资品固定资产投资，已经几乎无足轻重。

 

　　为了鼓励消费，中国必须要建立完善的社会保障体系，这意味着要修建更多的配套公路、地铁、学校、住房，而所有这些无疑需要大量的基础设施投资。这些配套基础设施投资大幅增长，不同于无效率的重复建设，反而可以缓解目前经济发展的“瓶颈”。

 

　　从某种意义上讲，中国的投资问题远不是总量过大的问题，而是一个结构和效率问题，真正应该理顺的或许是投资体制中的政府与市场的边界问题。

 

　　当下中国投资与消费的失衡，所谓“高储蓄、高投资”。当在投资受到抑制的时候，国内的庞大储蓄就转化成了更巨额的贸易顺差。也就是讲，在高储蓄率既定的情况下，投资和贸易顺差是一对跷跷板。

 

　　事实证明，旨在抑制投资规模的货币政策的种种努力往往难以持续，根本无从处理无效率重复建设投资失控而造成的生产能力过剩问题。如果实行紧缩的货币政策，当投资尤其是有效率的配套公共投资受到限制后，消费及进口的增速就会受影响，而出口并不会受宏观调控的影响。这样，进口也就赶不上出口，最后导致巨额的贸易顺差，随后必然是流动性泛滥和加剧本币升值的压力，

房地产、

股票等资产泡沫急剧膨胀。《广州日报》
刘煜辉