Shibor拟三步迈向目标利率

　　郭茹

　　年初正式运行的上海银行间同业拆放利率(Shibor)正日益显示出其“基准相”：将以“三部曲”的方式，实现市场化产品与之挂钩的近期目标和打造成目标利率的远期目标。

　　这是央行货币政策司利率处处长郭建伟日前在由央行上海总部举办的“中国金融市场发展与前景”高级研讨会上透露的信息。

　　根据郭建伟的介绍，央行将以Shibor为核心推进利率市场化，拟以“三部曲”的方式，实现市场化产品定价与Shibor挂钩、实现存贷款利率定价与Shibor的挂钩、将Shibor确定为像美国联邦基金利率一样的价格调控目标利率以实现货币政策的价格调控。

　　届时，央行将通过公开市场操作使Shibor在其公布的目标值附近波动，通过目标利率引导市场化利率体系按货币政策意图进行调整。通过这一利率调控框架，最终建立起央行运用货币政策工具间接调控市场利率，市场利率引导金融机构的利率定价，金融机构利率引导企业居民的投资、消费行为的利率传导机制。

　　郭建伟介绍，今年将完成的目标是以完善市场化产品的利率形成机制为重点，先实现市场化产品定价与Shibor的挂钩。具体步骤为，Shibor先与短期市场产品挂钩，再与中长期产品挂钩；先与短期融资券利率挂钩，再与贴现利率挂钩；先与金融债利率挂钩，再与企业债利率挂钩。

　　自年初Shibor正式运行以来，包括贴现在内的很多产品都开始尝试以Shibor为基准的定价方法，Shibor基准利率地位的尝试受到市场的积极推动。

　　据央行统计，截至目前，以Shibor为基准的金融产品创新种类包括利率互换、远期利率协议、同业借款、同业存款、金融

理财产品和货币互存业务等。

　　目前，工商银行票据转贴现、票据回购交易已全部实现以Shibor为基准加点的报价和交易模式；一些短期融资券、企业债和金融债也在定价中纷纷采用以Shibor为基准的定价方法；截至5月底已发行6只以Shibor为基准的企业债；国家开发银行日前也成功发行首期以Shibor为基准的浮动利率债；另据透露，进出口银行和农业发展银行也在作此方面的积极准备。

　　对于在实现市场化产品定价与Shibor的挂钩后的举措，郭建伟说，是实现贴现利率与3个月Shibor挂钩。届时，贴现利率将与再贴现利率脱钩，在3个月Shibor上加点来确定。

　　目前，贴现利率与再贴现利率的挂钩限制了央行的紧缩性调控措施的实施。

　　郭建伟对《第一财经日报》表示，根据

宏观调控的情况，目前3.24%的再贴现利率应该上调，但上调会使目前已市场化的贴现利率大部分处于再贴现利率之下，所以贴现利率与再贴现利率脱钩是大势所趋。而3个月Shibor的运行显示出较强的稳定性，所以央行拟采取贴现利率与3个月Shibor挂钩的做法。

　　郭建伟表示，利率市场化进程一直在稳步推进，但基准利率的缺乏成为进一步推进的瓶颈。

　　1996年央行放开银行间同业拆借利率，随后放开债券市场利率，2004年又放开贷款利率下限和

存款利率上限。Shibor的正式推出，则为利率市场化的继续推进奠定了基础。