开放有助金融市场平稳

　　罗伯特·恩格尔（Prof. RobertEngle），2003年诺贝尔经济学奖获得者，纽约大学斯特恩商学院教授。

　　从宏观经济角度来讲，一个国家的经济如果发展比较好，比较平稳，没有什么通货膨胀，这个国家的金融市场波动性就肯定要小。

　　如果金融市场越开放的话，它就会更加稳定。

　　如果市场当中的投资人都是不成熟的，那这个市场的波动性一定大。

　　经济越平稳金融市场波动越小

　　关于50个国家的金融市场波动性，我们曾做过一个研究。结果显示，1990年是0.15，1994年降下来，2000年比较高，2002年又往下走。而且，在一些新兴的经济国家当中，它的波动性往往比较大。新兴的经济国家和那些发达的经济国家的差别，主要是区别于通货膨胀率和经济增长率。

　　如果一个国家经济发展比较快的话，它的波动性就低一点，如果一个国家的经济增长是负增长，是衰退，它的市场波动性就更高一些。

　　一个国家如果通货膨胀率高，波动性也会更大一些；通货膨胀率低的国家，波动性就小一些。总而言之，如果一个国家的经济发展是稳定的，它的金融市场的波动性就会相对小一些。

　　所以，从宏观经济角度来讲，一个国家的经济如果发展比较好，比较平稳，没有什么通货膨胀，这个国家的金融市场波动性就肯定要小。如果不是这种情况，肯定金融市场上波动性就大。

　　也许会有人认为，这些跟中国的实际情况并不相关，因为中国现在发展非常快、非常稳定，通货膨胀率又低，而金融市场似乎跟GDP的关系又不是很大，跟利息率的关系也不是很大。我对中国目前的情况也不好做太多的评论。因为我对中国的一些数据只是两年前才积累的，差不多从2003年才开始有一些研究。当时中国股市还是比较低，还没有往上升。

　　但是如果你希望我讲一下中国金融市场的波动性，我的原则是应该有两个答案，不知道哪个答案是对的。

　　第一，中国的实际情况与一些经典理论不相关，也许的确有一些它自己的道理；第二，中国的经济今天看上去很稳定，但是很难说五年以后是什么样，也许五年以后就不那么稳定。我们今天看到大好的局面，未必就是持续的。所以，从这个角度来说，目前的市场无法体现在相关模型中，但是以后会反映出内在的风险。

　　金融市场越开放就越稳定

　　我是这样看的，如果金融市场越开放的话，它就会更加稳定，让国外的投资人也参与，让国内的投资人也参与，也就是国内的投资者也应该走出去进行一些非中国公司的投资。如果市场当中的投资人都是不成熟的，那这个市场的波动性一定大。

　　如果目前的中国市场已经出现了泡沫，可能明年或者是后年，市场就会崩溃。如果到那个时候，中国将会认为自由市场不行，不相信越开放越稳定的道理。但是我不这样看，因为允许市场开放，能够让你的资金的流动性增强，这应该是一个正确的方向。

　　开放不会把

　　我坚信，中国会是一个更开放的市场，更多的外国投资者可以过来投资，这对中国经济的发展非常有用。

　　我知道有很多人害怕世界的大风会把中国经济吹垮，其实这个所谓的“大风”是一个资源，凭借它中国金融市场会有一些非常令人惊奇的改变。比如像巴西、印度，在过去的这些年当中它们的金融市场有更多的渠道，有来自全世界的投资者，对于企业家来说也就有了更多的资金来源。我想中国也要做好这样的准备，我们也希望中国能更加有效地开放国内市场，让更多投资者加入到这个市场中去。

　　最近，有许多中国记者朋友让我对中国股市前一阵子的剧烈波动谈一谈看法和对政府监管的建议，我认为类似的“政府主导”下的波动或回调过程会让投资者感觉投资非常危险，因为有好多人伴随着市值缩水“丢钱”了，政府应该对此保持警惕。

　　我觉得政府应该关心股市在中国经济中已经起到非常重要的作用，必须让这些投资者能有一个最好的渠道把钱给合适的公司，投资于国内以及国际的生产。

　　当然，这只是我一个美国人的担心，但这是一个镜子，全世界的开放型的股市都面临这个问题。如果金融市场一直不断地莫名其妙地变化，可能会阻止这些重要资金的流向。至于我的建议，就像以前我所说的，尽快地朝向一个更加开放的金融系统，比如合并A、B股，对投资者公平开放，这都是发展的方向，有助于市场健康发展。

　　（本文据罗伯特·恩格尔教授6月13日在