加大市场创新步伐提高直接融资水平

　　记者 李倩

　　日前，中国人民银行发布了《中国金融市场发展报告(2006年)》。透过央行的这份报告，我们欣喜地看到，我国直接融资水平获得进一步发展，资源配置功能得到进一步发挥。2006年以来，我国股票市场恢复了新股发行，企业通过股票市场筹资步伐不断加快，融资比重明显上升。国债融资额虽然有所下降，但企业债券发展平稳，债券市场各项创新产品更是发展迅猛。债券市场中，债券发行量从2005年的1.35万亿元增加到2006年的2.02万亿元(不含中央银行票据)，增幅达41.2%；股票市场中，2006年沪深股市累计筹资总额达2463.7亿元，比2005年增长了628.6%。我国金融市场结构的改善、功能的深化、品种的丰富、创新能力的增强有目共睹，举世瞩目。

　　专家指出，我国直接融资水平的快速发展得益于国民经济持续、快速发展和金融市场的不断创新。

　　事实的确如此，除去相关管理部门在股票市场、外汇市场、黄金市场、基金市场等其它金融市场子市场推出的各种创新之外，仅央行去年就在银行间债券市场推出了为数众多的创新产品。

　　2006年2月，中国人民银行发布通知，在银行间债券市场开展人民币利率互换交易试点。截至2006年12月31日，共发生了103笔人民币利率互换交易，名义本金总额达到355.74亿元。人民币利率互换交易试点的推出，为银行间债券市场投资者提供了有效的利率风险管理及资产负债管理工具，从而对促进我国金融市场健康发展、维护金融稳定、加快利率市场化进程具有深远意义。

　　2006年9月5日，中国人民银行发布公告，对混合资本债券的定义与特征、发行申请管理、投资人条件、信息披露及与相关法规衔接等问题作了明确规定。截至2006年年底，兴业银行和民生银行在银行间债券市场共发行了四期混合资本债券，共计83亿元。在我国资本监管国际化的背景下，混合资本债券的适时推出，一方面拓宽了商业银行资本补充渠道，提高了商业银行资本充足率水平，有力地支持了我国的银行业改革，另一方面丰富了银行间市场产品种类，是我国金融产品创新的有益尝试，对于提高直接融资比重，促进资本市场发展具有积极作用。

　　2006年11月，中国人民银行又发布了《全国银行间债券市场债券借贷业务管理暂行规定》，在全国银行间债券市场推出了债券借贷。截至年底，该业务共成交资金8500万元。在提高市场的流动性、减少结算失败、促进市场稳定运行，支持套利、卖空等交易策略，提高市场有效性等方面发挥了积极作用。

　　2006年12月18日，在中国人民银行、银监会、财政部等部门的积极推动下，信达资产管理公司和东方资产管理公司分别在全国银行间债券市场公开发行了30亿元“信元2006-1”重整资产支持证券和7亿元“东元2006-1”重整资产支持证券。这是我国继开发银行、建设银行之后，由两家资产公司进行的信贷资产证券化试点项目，同时也是试点项目的证券化基础资产类型向不良资产领域的首次拓展，对于我国金融改革、创新、稳定和健康发展具有重要意义。

　　另外，在金融市场创新不断推进之时，创新产品的市场规模也在稳步扩大。截至2006年年底，共有210家企业累计发行了企业短期融资券4336.5亿元，未到期余额为2667.1亿元。同时，一般性金融债券和商业银行次级债券等金融债券发行规模不断扩大，包括上海浦东发展银行、招商银行、兴业银行和民生银行共发行了一般性金融债券420亿元；中国银行、中国建设银行等11家商业银行共发行了次级债券1628亿元；继国际金融公司和亚洲开发银行在2005年分别发行债券11.3亿元和10亿元之后，国际金融公司在2006年11月又发行债券8.7亿元，标志着我国债券市场仍将继续保持对外开放步伐。股票市场上，权证业务不断发展，已经成为最为活跃的交易品种之一，全年累计成交金额合计近2万亿元，列全球第二位。

　　当然，我国金融市场的发展和建设仍然面临着不少矛盾和问题。主要是：直接融资和间接融资结构不平衡的矛盾依然突出，银行贷款在社会融资总量中仍占绝对比重；市场发展不平衡，债券市场的发展落后于股票市场，企业债券市场发展相对滞后；信息披露、信用评级等基本市场约束和激励机制尚未完全发挥作用；金融产品的种类和层次不够丰富，市场的功能有待进一步提升。显然，金融市场创新和发展的任务依然十分艰巨和紧迫。

　　因此，央行在上述报告中指出，今后我国将从扩大银行间市场创新产品规模、加快黄金市场产品创新等六方面入手，继续推进金融市场的创新与发展。一是稳步扩大银行间市场创新产品的规模，稳步发展短期融资券市场，继续做好金融债、商业银行次级债、混合资本债等债券的发行管理，积极稳妥地推进资产证券化业务试点，推动银行间市场的快速发展；二是要加快黄金市场的产品创新，研究推出黄金衍生产品，积极探索黄金市场从现货市场向衍生品市场过渡的有效途径；三是要加大外汇市场创新力度，进一步研究在场外市场推出人民币衍生产品；四是支持证券公司进行产品、服务和组织创新，丰富基金产品类别，稳步推进

　　有关专家认为，当前我们要进一步推动债券市场的平稳健康发展，努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制。今后，要进一步加强债券市场产品和工具的创新；建立规范的市场机制，包括债券发行的备案管理、信息披露和债券评级等；注重债券市场的协调和统筹，主要依托场外市场，促进场外市场与场内市场的互通互联；大力发展机构投资者，积极引入和培育证券公司、保险机构、基金等机构投资者；坚持市场化发展方向，充分发挥债券市场行业自律的作用。惟其如此，才能让我国的金融市场制度逐渐完善，市场宽度和厚度不断增加，市场功能日趋深化，资源配置能力极大增强，为推动国民经济发展，支持国家