当前加息理由不充分

　　央行真的需要马上加息吗？当前央行的货币投放是被动的(此点与以前不同)，在现有的货币管理体制下，央行只能被动的消化来自于处于美元和日元贬值输入的通胀压力(虽然不完全)。相应此次肉蛋禽价格的上涨主要来自供给的不足，而非是过热的需求(有货币支撑的)拉动，因此，笔者认为CPI上涨不能表明通胀已经到来，而表明供需结构性错位问题十分严重。

　　笔者认为，弱化当前央行加息有五个因素：

　　信贷增长初步控制

　　据央行统计，5月份金融机构人民币贷款增加2473亿，较今年前4月月均新增4500亿相比，已有很大的回落，而且目前已有部分中资

商业银行总行通过提高贷款审批要求、下达存贷比和票据融资上限等要求对信贷规模和投放节奏进行了控制。

　　缓解流动性的渠道增多

　　国家外投入主黑石集团，商务部预计今年我国对外直接投资总额同比增加30%，以及吴晓灵表示将提高欧元在外储中的比重，种种举措表明我国外储的多层次、多渠道运用进程正在加速。

　　股市震荡的制约增加

　　自5月30日上调

证券交易印花税率以来，股市一改单边快涨的态势，进入到震荡调整阶段，而从决策层态度来看，股市的健康稳定依然为决策层关注，这样无疑增加了央行加息对于股市影响的不确定性，央行则在《2006中国金融市场发展报告》中称“保护好市场、控制市场风险”。

　　其他部门调控的力度加大

　　从近期发改委、财政部、商务部、税务总局、

银监会等多部门纷纷出台调控监管措施，表明中央对结构性调控的决心之坚和力度之大。5月份PMI 55.7%，比上月回落2.9%，其中除购进价格指数继续上升以外，其余各项指数均呈现回落，则表明结构性调控效果正逐渐显现，在一定程度上减弱了央行的调控压力。

　　货币推动物价上涨影响趋弱

　　从货币信贷数据看，M2领先CPI约12个月，而2006年6月份以来M2呈逐渐下降趋势(由2006年1月的19.2%回落至今年5月的16.74%)，其推动物价上涨的影响趋缓。

　　鉴于上述原因，笔者认为央行不需要马上加息，但由于出口企业对于我国关税政策调整的提前消化(抢出口、缓进口)，贸易顺差依然很大，央行面临较大的对冲压力，所以就目前而言，包括法定存款准备金率、定向央票在内的数量型工具依然具有不可替代的作用；而今后央行货币政策取向依然趋紧，调控频率较上半年的“月份调控”则有望趋缓。(张涛/北京)