价值投资优先创新蓝筹概念

　　经过一段时间的平静后，基金发行市场又开始活跃起来。四只新基金的发售偏偏选在市场调整的火爆时刻，就此记者采访了即将发行的益民创新优势基金基金经理张涛。

　　据了解，益民创新优势基金是该基金管理公司继益民货币市场基金、益民红利成长基金后推出的第三个产品。该基金属于开放式混合型基金，主要投资于具有持续创新能力或潜在创新能力的优势企业。该基金人士表示，这只基金在配置资产时将兼顾稳健力求灵活，投资思路也有所创新，预计行业偏离度可能较高，在严格风险管理条件下实现较高风险水平下的较高收益。

　　记者：请您谈一下，您多年来

证券投资的心得以及投资理念。

　　张涛：从中国股市的风风雨雨走过来，过去的经验教训告诉我，只有坚持价值投资理念才能从中国股市中获得合理的收益，过度的投机可以造富一时，却不能造富一世。

　　然而，我所理解的价值投资并不是抓住现有蓝筹股不放；而且，投资现有的蓝筹股并不是真正意义上的价值投资。

　　以

可口可乐和百事可乐为例：可口可乐是绝对意义上的蓝筹股，2000年6月，百事可乐的市值只是可口可乐的44％；而到了2005年底，百事可乐市值已经超过了可口可乐。也就是说在这4年半时间里，投资于百事可乐能够获得更高的收益。分析产生这种现象的原因，我们发现是可口可乐缺乏创新精神，固守着纯正可乐味碳酸饮料配方不放；而百事可乐却能从市场需求出发，对配方进行大胆改进，从而获得了更好的收益。

　　因此，益民创新优势基金将从动态价值判断出发，通过挖掘企业创新能力，找到具有潜力的未来蓝筹股。

　　很多人认为这个投资策略似乎偏向于彼得·林奇的实用投资策略。而我个人并不认为彼得·林奇和巴菲特的投资策略是完全对立的：实用投资策略前面有个定语是“以价值投资为根底”；而巴菲特的价值理论中也有对于“投资安全边际”的定义，两者是有很大重合性的。不过，彼得·林奇用公司名称来判断公司价值的做法我们是不会考虑使用的，公司潜在价值是我们选股的主要标准。

　　基金的运作将在更大程度上依托于研究团队的坚强支持。个人的偏好不能成为投资的依据和障碍，这也是我一贯坚持的理念。

　　记者：在这个时刻推出新基金，并与市场时机配合得很妙，您的看法是什么？

　　张涛：首先，一定保持坚决看好中国股市的信心，不为一时涨跌所左右。股价的波动趋势与GDP的波动具有显著的相关性。从全球角度看，各地区

股票指数与当年人均GDP的相关系数具有显著的关联性，表明股价指数确实是国民经济的晴雨表。

　　其次，对待股市收益率应抱有合理预期，避免过度追求风险收益。2006年，中国上证A股指数出现130％的上涨，许多投资者就把这种个别年份的收益率当作常态，陷入非理性投机状态。从成熟市场的长期价格波动规律来分析，这种股市收益率异常现象不会持续，在抬高之后具有向均值回归的趋势。

　　再次，坚持价值投资理念。按照天相特征指数统计，从5月29日到6月8日，9个交易日绩优股指数上涨1.94％，而同期亏损股指数和微利股指数下降了19.16％和23.11％。市场波动加大的时期，更要坚持价值投资理念。

　　此刻，新基金面临的市场确定是非常微妙的。就具体投资策略而言，益民所推崇的蓝筹并不是基金行业传统意义上的蓝筹股，而是将从定性定量分析企业创新溢价的角度出发，采用积极成长策略挖掘具有新蓝筹潜质的企业。从博弈心理学而言，所有的投资者都试图做波段，都希望自己能够准确把握市场的节奏，完美地实现高抛低吸。在中国股市这种心理尤其盛行，已经从以往的股票高抛低吸发展到现在的基金高抛低吸。这是不可取的，也是不可能实现的。例如益民今年重仓的一只股票曾经在14～17元附近反复震荡过多次，经过深入调研，我们发现这与公司向好的基本面无关，只是市场正常波动，下跌反而给我们提供了慎重增仓的机会，从而在这个股票上获得了较高的收益。如果当时随波逐流去做波段，不仅会打乱原有投资思路，而且也会对市场造成更大的冲击。

　　记者：当下新基金推出都不可避免地遇到一个问题———好股票价位已经很高了，那么新基金还怎么去选择投资标的呢？

　　张涛：这个问题在红利成长基金开始投资的时候，就被多次提出过。那时才只是2300点，也是历史高位，大家都很担心还能买什么，公司方面也曾多次进行讨论研究。然而，经过分析和讨论，益民果断地提出了“新蓝筹”投资理念，就是要抛弃掉基金行业近几年对于蓝筹股的传统定义，以具有创新能力、行业和经营管理出现根本性拐点、具有未来蓝筹潜质的企业进行重点研究，从而挖掘出一批未来业绩大幅度增长的投资标的，并且投资收益也印证了这一理论的可行性。

　　现在，益民又对这个理念进行了进一步的深化，对于新蓝筹的定义不仅是看其历史数据和财务数据，而是用动态的眼光，从企业创新能力对其未来发展影响的角度，进行定性、定量分析。

　　记者：对下半年的行情走势，您有什么看法？

　　张涛：目前，股指的绝对点位相对是高了。但是，从今年一季度的报表情况看，所有盈利公司的净利润总额同比增长八成以上；股权激励后的上市公司股东对本公司的股价极其关注；加之资产注入、整合、重组力度的增强，就很难再确定现在股指的相对位置是高是低了。

　　在这里，我想谈谈最近在国际上具有相当大震撼力的中石油冀东油田的事情。冀东油田是一个勘探了数十年的老油田，老的地质理论和深达数千米的勘探井似乎都在告诉中国人这是贫油的地区。但中国地质物理科研人员却通过缜密研究和科学论证，提出了具有创新意义的地质构造理论，竟然在这片“贫油区”发现了埋藏浅、易开采、储量达十亿吨的大油田。难道这就不会发生在中国股市上吗？

　　即使五年漫长的熊市中，凭借产品、服务、技术等方面的创新，中国股市依旧诞生了苏宁、万科、中兴等一大批牛股。那么在宏观经济和证券市场快速发展的时候，怎么可能所有的上市公司都是泡沫股呢？

　　经历了近20个月持续上涨，或许股市整体投资机会在减少，但中国股市这场盛宴中仍存在许多美味佳肴待人们去品尝。需要的只是静下心来，深入研究上市公司的基本面，挖掘出那些没有被广大投资者注意到的变化。

　　我非常认同证监会提出的中国股市目前存在结构性泡沫这个判断。这不仅是因为市场整体52倍、36倍静态和动态市盈率，而且“人人都是股神”和一个消息就可以产生几个涨停板的现状就足以让人感到敬畏了。

　　我认为，未来一到两个季度上市公司的业绩报表将是非常重要的。上市公司谁是“潮水中的裸泳者”将很快被验证，对此广大投资者应该保持足够的清醒。

实习记者 刘水