四月减仓警惕非理性上涨 保险资金拒绝杀跌

　　北京报道　本报记者　孙轲

　　5月30日一来，大盘的连日震荡考验着投资者的心理承受能力，作为最大机构投资者之一的保险公司、社保基金是否为恐慌性抛盘的参与者？

　　在股市大幅震荡、现有固定收益类产品受加息影响收益率降低的情况下，寻求新的投资渠道成为保险资金不变的诉求。

　　6日，就在机构投资者们依旧彷徨于“买入”和“卖出”时，全国社保基金理事会副理事长高西庆在天津称，社保基金应投资于私募股权，股权投资基金的配置比例为总资产的20%，投资期限应在10至15年。

　　“按兵不动”的玄机

　　早在5月9日，中国人寿保险股份有限公司(2628。HK，601628。SH，，下称“中国人寿”)首席投资官刘乐飞就表示，“股市在3000—4000点区间还是可以接受的，但不代表4000点以后还会继续大量购买股票。”

　　这并非个案。

　　一保险资产管理公司人士透露，实际上，在4000点以下，多数保险资产管理公司就开始陆续减仓。虽然一季度末保险资金在股市中接近满仓，但当时的点位只在3200点左右，多家保险资产管理公司出于保险资金的理性投资考虑，在4月份大盘升至3500点以上时，开始纷纷减仓，据其估算，“从3500点到4300点间保险资金已从股市中抽离了10%—20%的资金。”

　　多家保险资产管理公司高层证实了这一说法。其中一家公司权益投资部负责人表示，相对于散户资金，许多保险公司投资管理人员都经历过市场的考验，而保险资金对安全性的要求也使其对大盘的非理性上涨保持了警觉。

　　此后，真正的大幅震荡时，保险公司却选择了持有。

　　按照3月末用保险资金中于股票投资和证券投资基金的3732.6亿元保险资金计算，在减仓20%后，保险机构在股市中的资金减至2986亿元。但是，按兵不动带来的是保险资金的大幅缩水。从5月29日上综指收于最高的4334.92点，到6月6日收盘于3776.32点，保险资金骤减385亿元。

　　对于资金的大幅缩水，多数保险资产管理公司仍持乐观态度。一保险资产管理公司CEO透露，各保险资产管理公司基本都在一季度完成了全年工作目标——约为4%—6%不等的投资收益率——现阶段的下跌还不至于影响到全年的投资业绩。

　　“并且，在今年的股票市场上，保险公司纷纷取得了30%以上，甚至高达100%的投资收益率，这些收益仿佛‘不义之财’，有涨必有跌，进入股市就应该有遭遇风险的心理准备。”该人士笑称。

　　但是，相对跌落中的坚决持有，面对一度跌破3500点的低位，各保险资产管理公司却陷入彷徨：继续按兵不动，还是逢低吸纳增持股票？

　　各方观点显然存在分歧。

　　上述保险资产管理公司CEO表示，“进行必要的调整是有利的，调整到什么程度现在也很难预测。我们看好后市，保险资金着重于长期价值投资，所以还是应该看远些，并继续关注大盘蓝筹股，比如银行、石化、港口、机场等。”

　　但另一保险资产管理公司高层管理人员则认为，“对于存量资金我们不会进行大的调整，而利息的上调使债券的收益率不断上升，给增量资金提供了投资债市的好机会。”

　　亦有保险资产管理公司副总经理称，“最乐观的时候可能暗含风险，最悲观的时候也可能存在机会，我们可能会反其道而行之。”

　　股市外的选择

　　保监会资金运用部主任孙建勇近日透露，＜保险资金境外运用管理办法＞(下称＜管理办法＞)将于近期发布。

　　孙建勇指出，保险公司境外投资将出现三个重大变化。首先，所有保险机构都能通过购汇进行境外投资；其次，保险公司可在纽约、伦敦、香港等地进行投资；第三，投资范围将进一步放宽，股票型基金、股权型基金以及衍生品都可以成为保险公司的资产配置选择。

　　一保险资产管理公司负责人表示，国内资本市场的震荡将使保险资金更加重视即将进行的境外运用，也有利于平衡配比、分散风险。

　　市场人士预计，保险资金在香港二级市场的买卖将主要集中于三方面：内地投资者比较熟悉的海外公司股份，如汇丰控股(0005。HK)；仍未发行A股的內地企业，如中国石油(0857。HK)、中国神华(1088。HK)；以及较A股折让幅度较大的企业，如国航(0753。HK)、中国银行(3988。HK)等。

　　中小保险公司对境外投资的参与仍将采取委托资产管理公司管理的方式。

　　“此前保监会批准中国人寿、人保、平安三家保险公司进行试点，新的管理办法出台后，对新的委托人和受托人资格的核准将成为监管部门首先需要解决的问题。”上述人士称。

　　社保资金亦正努力拓展投资领域。

　　除了过去一年半股市大规模高歌猛进之外，此前相当长一段时间股市回报率非常低。高西庆认为，在这种情况下，社保基金就不能只投公开上市的公司，因为其随时上下的波动对投资业绩有影响。

　　而非上市公司的经济平均增长率在10%以上，对此，高表示，“我们对他们更为关注。全世界所有的大养老金、最大的院校专款基金其中都有相当一大块放在私募股权当中，放在

　　股权投资基金的投资对象主要是未上市企业股权，而不是公众上市公司的股票。其一般具有封闭时间长、投资期限较长的特点。高认为，这正好符合社保基金的需要——由于在近15年里不允许支出，社保基金可以承受比较长时间的压力。

　　虽然尚并未像社保基金境外投资的规则已出台一个量化规则，但他称，股权投资基金的配置比例为总资产的20%，投资期限应该在10至15年，内部收益率(internal rate of return，IRR)为8%至15%。“你看国际上大的私募股权投资者，对于黑石、凯雷集团都在20%多、30%多以上，有的基金投资收益率在20%以上。”

　　(本报记者陈恳对本文亦有贡献)