盛宴独饮心茫然

　　4月2日星期一

　　美国商务部决定对中国适用反补贴法

　　中国股市再创收盘新高

　　央行货币政策委员会确定继续实施稳健的货币政策

　　全世界的金融投资者都在羡慕人民币资产的多头们，后者不仅仅收益丰厚，而且总是可以带着轻松心情去享受周末。中国股市今天走出了最近11周的第10个“红色星期一”，无疑将强化这种周末的轻松心情。

　　不过，在上周六，中国股市投资者们的轻松心情还是受到了搅扰。因为美国商务部在这天决定对中国适用反补贴法，并对中国出铜版纸征收临时反补贴税。中国政府的反应是：对此“表示强烈不满”。

　　中国的资本市场却没有对此表示出多少“不满”。股市涨了，人民币也突破了7.73.今天人民币上涨的直接原因，是美元对世界主要货币的下跌，而美元下跌的主要原因， 却就是美国决定对中国“适用反补贴法”——美国人可绝不认为中国仅仅只会“表示强烈不满”这样简单。

　　美国人已经对中国动了大棒，中国的资本市场却是阳光灿烂；中国仅仅表示了口头上的不满，美国资本市场便阴云密布。这场贸易战还没拉开架势，胜负结果似乎就已经明了。

　　这倒未必是中国的底气真的就超过了美国，而是因为，美国人已经亮招，中国人却仍然隐忍待发。朦胧概念再次在金融市场上显示了威力，对于习惯于政策透明度的美国人来说，朦胧利空的边际效力尤其巨大。

　　中国央行最近多次强调要增加透明度，却似乎仍保留着某种朦胧偏好。央行货币政策委员会今天公布了2007年第一季度例会的内容，但在报道会议时间时，却仅仅用了个模糊的“日前”两个字。与此形成鲜明对比的是，欧美日本等国的货币政策会议不仅总是在固定时间召开，而且在会议之前，媒体报道就把时间精确到了小时。

　　不过央行对这次会议的内容报道，还是做到了非常高的透明度，尽管没有像西方国家的央行那样公布委员们的意见分歧情况，但对于会议共识，还是表述得相当明确：应继续实施稳健的货币政策。

　　只是不知道央行是不是看到今天股市和汇市还在接着涨，所以选择在今天公布“日前”的会议决定？

　　4月3日星期二

　　深沪股市再创新高

　　全球美元储备份额跌至八年来新低

　　中国将向美采购价值125亿美元商品

　　沪深指数再次创下历史新高，并且在最近12个交易日中收出第11根阳线——这同样创造了历史。

　　股市再次加速上升，人民币的升势却明显地温和下来。继上个月创下“汇改”以来最低月涨幅记录之后，在本周前两个交易日连续出现7.73得而复失。

　　人民币涨得慢了，直接原因是美元跌得慢了。美元止跌的根本原因，是美国的贸易、财政双赤字的迅速缩减。1月份美国贸易赤字实现了5个月内的第4次减少；2006财年美国财政赤字占GDP的比重则由2004年的3.6%下降至1.9%——这比欧元区3%的GDP占比限制还低——这意味着，美元继续下跌的内因已经消失。

　　因此，最近这一年的美元下跌应该主要来自外因——各国央行和投资者的抛售。根据国际

货币基金组织的统计，去年第四季度美元在全球外汇储备中的份额跌至8年来的最低水平，欧元储备则在大幅上升。

　　各国央行换仓的主要原因，是担心美元的继续走软。不过这并不代表美元就真的会继续下跌。因为金融市场的一个颠扑不破的真理，就是市场走势总是与大多数人的预测相反，这条真理当然得到过实践的检验——8年前美元的储备比例比现在还低，可那时美元刚好处于历史的最高点。

　　中国对美国年度采购大单也已经开始见顶回落。《华尔街日报》报道，中国计划在今年5月份向美国采购价值125亿美元的商品，这明显低于去年预估的160亿美元。而且中国此次计划采购的东西，主要是飞机和大豆、棉花。这本来就是中国需要进口的东西，而且飞机制造业和农业刚好都属美国最具政治游说能力的三大利益集团(另一个是军火商集团)。

　　中方的这次采购可谓是有利有节，中国的政治家们显然很清楚，美国这次对中国铜版纸发难，完全是出于政治而非经济原因。

　　4月4日星期三

　　沪指首次触及三千三

　　2006上市公司平均利润猛增四成

　　美国称中国两税合并是过多干预经济

　　股市最近在13个交易日中的上涨了12天，不过今天上证指数只涨了0.01%，这个小得不能在小的涨幅，基本只具有战术意义——市场主力藉此显示了其维持上升通道的决心和力量。

　　3300点的得而复失，同样具有某种战术意图：在进攻整数点位时，首先进行试探性的假突破，这已经成为了市场多方在最近一年的惯用战术。

　　战术设计的成功实施，有赖于正确的战略判断。今天公布的一则数据，无疑将进一步坚定市场主力继续做多的战略：深沪上市公司已经有一半公布了2006年报，平均利润同比增加了42%。全体上市公司的平均利润增长有望达到30%——这超过今年一季度股价平均涨幅的一倍还多。也就是说，尽管今年以来上证指数涨了400点，但整个市场的静态市赢率反而下降了一成多。

　　随着2007年一季度的季报开始亮相，股市的动态市赢率也将大幅度下降。导致季报大幅提高的一个原因，是两税合并——大部分上市公司的所得税率将陡然由33%降低到25%。

　　美国贸易谈判代表办公室称，中国的两税合并是“政府干预经济的表现”，这无疑伤害了中国股市广大投资者的感情。而且，这个说法不仅不合情也不合理：让外资享受超国民待遇，才是扭曲市场的做法。何况，政府对经济和市场适当的干预，本身也是应该和合理的。至少从最近这一两年看，美国政府和美联储干预市场的力度可要比中国大得多。

　　4月5日星期四

　　央行上调存款准备金率至10.5%

　　伊朗扣押的英国水兵回到伦敦

　　上证指数首次站稳三千三

　　清明时节并未雨纷纷，路上也没有多少行人“欲断魂”。媒体关注的热点，是从网上祭祀、代客扫墓到各地“祭祖搭台、经贸唱戏”的喧嚣。“亚洲最富有的女人”龚如心突然逝世的噩耗，在这个欲望和货币流动性同样过度的社会里，首先激发出的是对巨额遗产下落的猜测和争夺。

　　被伊朗扣押的英国水兵回到了家乡，美国人否认挥戈波斯湾的可能，加上英国维持现行利率不变，西方国家的股市全面飘红。只有石油市场应声而跌，成为唯一的输家。

　　在这个本应充满对亡故者哀思的日子里，中国股市表现出的却是对未来的激昂憧憬。在昨天的试探性进攻之后，市场多头果然按照既定计划发起了对3300点的总攻，结果是一攻而克，丝毫没有给空方留下反扑的机会。

　　包括央行再次提高存贷款准备金率这样的利空，都丝毫没有迟滞多方总攻的决心和进程，这与上一次提高存贷款准备金率后市场的反应同出一辙。

　　更耐人寻味的是央行最近两次提高存贷款准备金率的时间点：上一次是全国人民准备欢天喜地过春节的大年三十，这一次是举国哀思的清明节。

　　在中国人最快乐和最忧伤的日子里，做出同一种举动。决策者显然明白，这种徒劳的紧缩政策，既不会影响十几亿人民的好心情，也不会增加一亿股民的坏心情。

　　4月6日星期五

　　股市再度五连阳

　　人民币逼近77.2

　　仅仅相隔一周，中国股市便制造了历史上第二个“五连阳”的交易周，也创下15个交易日中14天上涨的历史纪录。

　　中国股市欢天喜地，全球资本市场却未同此凉热。“2·27”股灾之后，在中国股市的伴随下，世界各大股市一路克服日元套利、美国次级债风波等艰难险阻，在前两周先后收复失地，却没能在本周陪伴中国股市走到底，大多出现了高位震荡的走势。

　　本周全球市场的另一个背离现象是，随着伊核危机突然升级，国际油价急剧上冲，一向习惯于和油价在地缘危机中趁火打劫的贵金属，这次却没有停止阴跌的脚步。

　　一直与中国股市并驾齐驱的

人民币汇率，上涨步履也突然艰难起来。在周一突破7.73关口后，但直到周五才最终确认了这一胜果，这与在本周五天内连克三城的上证指数形成了鲜明对比。

　　背离往往是金融市场牛熊分野的先兆。从中国到世界，乃至中国与世界之间，资本市场上各种背离现象突然集中出现，中国股市在酒酣耳热间已经感受到了一种盛宴独饮的悲凉。

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