加息如期而至调控任重道远

http://www.sina.com.cn 2007年03月19日 15:56 金羊网-羊城晚报

  □伊歌

  事到如今,央行不得不在通胀压力下祭出最狠的一招———加息。由于人民币正处于升值通道,加息意味着持有人民币将获得加息和升值的双重收益;如国外利率水平不变,将吸引更多的境外资金涌入投机逐利,从而加剧流动性过剩。央行的应对之道,惟有连续加息,并寻找各种政策工具的有效组合,以求最大

  的政策效果。

  对于中央银行的货币政策,有句行话是“符合市场预期”。人民银行于上周末宣布上调存贷款基准利率0.27个百分点,正是一如市场所料。

  市场难以准确预测央行货币政策出台的时间点,但准确把握货币政策走向并非难事。人民银行行长周小川上周在两会记者会上曾说:“货币政策应该更加透明,更加和社会公众及业界取得共识,也就是更可预期的。”此次加息如期而至,也证明周小川并无虚言。

  其实,周小川在记者会上答非所问地大谈“中央银行的职责是保持人民币币值稳定”,就不难看出加息势在必行。从去年年底至今,居民消费价格指数(CPI)一路走高,2月份同比上涨2.7%,不但增速快于1月份,而且已连续三个月名义利率低于物价指数上涨,市场预期加息势在必行,上周五

股票市场下挫,其实就是理性预期的反应。

  正如央行行长助理易纲所指出的,货币政策关注资产价格,只到关注程度而已,并不构成制定或出台货币政策的直接依据。国外经验也表明,尽管货币政策对资产价格的影响非同一般,但央行货币政策出台与资产价格之间并无直接因果关系。也就是说,尽管提高利率水平会抑制投资和信贷需求,对股票、

房地产等资产价格产生极大的间接影响;但央行不可能根据资产价格确定货币政策,因为央行的职责是稳定货币,而不是调控股市。不明就里的媒体大肆渲染“周小川给股民派定心丸”,其实是荒腔走板的
无厘头
解读。

  对于近期股市的震荡波动,周小川觉得“这还不是宏观层面的问题,应该不会造成重大的趋势性变化”。言下之意是:股市涨跌与宏观经济关系不大,央行对资产价格的关注并不影响加息决定。

  实际上,市场上有关加息的传闻早已从春节前传到春节后,央行迟至上周才出手,除了时机抉择的考虑外,主要是对加息效果的评估权衡颇费踌躇。众所周知,流动性过剩是困扰当今中国经济的一大难题(详见3月13日本版《两会快议》),资金泛滥成灾源于经济结构内外失衡,特别是对外贸易和外汇收支长期“双顺差”,外汇储备急剧膨胀。长期利率偏低甚至出现负利率,资金价格过低也成为流动性过剩的生成条件之一。央行在不到一年内五度提高存款准备金率,定向票据等公开市场操作更频繁进行,本来杀伤力极强的政策工具已沦为管理流动性的常态工具,难怪有论家感叹:“央行似乎已经弹尽粮绝。”

  事到如今,央行不得不在通胀压力下祭出最狠的一招———加息。由于人民币正处于升值通道,加息意味着持有人民币将获得加息和升值的双重收益;如国外利率水平不变,将吸引更多的境外资金涌入投机逐利,从而加剧流动性过剩。央行的应对之道,惟有连续加息,并寻找各种政策工具的有效组合,以求最大的政策效果。

  对于宏观经济的失衡,货币政策的调控其实已经勉为其难。从长远来看,扩大内需、调整产业结构等宏观调控措施才能最终收紧流动性过剩;从短期来看,货币政策还需要财政政策、税收政策等的配合,比如:尽快废除加重负利率的利息税。


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