汇率改革应以促进经济稳定金融为综合目标(2)

　　◎人民币汇率改革的主要作用——市场充实、方式多样

　　记者：市场投资者习惯以贸易来调节或评论汇率问题。贸易顺差意味着外币定值债权的积累，货币价格错配有疑；贸易逆差不可避免产生外币债权的失缺，货币价格错配紧张。而我国以往实行的有管理的浮动汇率制度，价格相对僵化，不利于货币错配问题的解决。那么，您认为人民币汇率形成机制改革首要实现的目标是什么？

　　谭雅玲：我认为重要目标应该是希望通过一个有弹性、有深度的外汇市场作为平台来发现均衡汇率。从以下分析可以显现改革一年来的效果。

　　一是提高了中央银行的调节能力。汇改一年来，我国中央银行的作用愈加市场化，外汇管理部门则从维护外汇市场秩序出发，为汇改保驾护航。中央银行通过五个货币政策工具，实施必要的对冲操作，对金融市场作用较为明显。尤其是面对我国宏观经济错综复杂的局面，我国政策实施方式更多是基于市场需求和机构需求，而非单纯政策需求。虽然进入2006年以来，中央银行不断利用公开市场工具乃至法定存款

　　二是促进外汇市场的快速形成。其一，汇改之后我国外汇市场不断完善。改革后的结售汇方式使市场弹性扩大，市场化程度大大提高，企业可以自主决策，给予汇率形成机制接近均衡水平和实际需求，使决策者和参与者同时成为交易主体。同时，通过放宽外汇管制，推出外汇产品、增加交易主体等，促进外汇市场活跃。其二,开始从有形外汇市场转向无形外汇市场。外汇做市商制度是这种转变的根本代表。2006年3月，中国银行、德意志银行、花旗银行、汇丰银行等九家银行正式成为首家中国外汇市场外币间汇率交易产品的做市商。由商业银行自主对汇率的风险等进行定价，在统一进行本外币的资产负债进行管理的基础上进行报价，有利于反映供求和流动性。而询价交易机制则使人民币汇率有无形的走势，受市场供求因素影响越来越大。其三,扩大市场交易主体和市场交易量，促进外汇市场成型。汇改后增加交易参与机构数量，扩大价格市场机制参数。放宽外汇管理约束，扩大市场流量。但目前国内外市场规模依然有限，很容易出现某一货币单边供给或者需求较多的情形，因此，人民币汇率有时走高、有时走低，市场不平衡的供求力量也是主要的影响因素。其四,加快与国际外汇市场的接轨。2006年2月9日，中央银行推出人民币利率互换试点；3月10日，中国外汇交易中心与美国芝加哥商品交易所达成协议，中国的金融机构和投资者可以通过中国外汇交易中心交易芝加哥商品交易所的汇率和利率产品，进一步促进我国外汇市场与国际外汇市场的接轨，为外汇市场国际化奠定了基础。

　　三是提高了商业银行运营和风险管理水平。在人民币汇率机制变为参考一篮子货币之后，人民币汇率价格参数扩大，对不同货币会有向上、向下的双边浮动。远期汇率的定价不仅要考虑市场价格波动因素，同时也需要调整报价机制，一些银行已从一日一价改为一日多价。商业银行对不同币种、不同额度的现钞、现汇等需要具有差别定价能力，对不同类型客户的外汇供求有差别化的定价能力。对流动性不同的品种应具备差别定价能力，这需要对汇率的灵活浮动进行较为准确的预测。因此，各家商业银行都需要增强竞争意识，增强自己的差别定价能力，以提升自身产品的竞争力。

　　四是促进企业提高经营管理水平。我国人民币汇率改革之后，感到压力最大的是企业。一年来他们已经逐渐适应了汇改和相关的政策、法规与风险规定。一些企业利用汇率改革的机遇，运用人民币汇率弹性改革效应，化解人民币升值对出口企业的负面影响。从实际检验来看，不让汇率波动所导致的倾销、贸易摩擦对出口的影响更大。

　　记者：当前我国人民币汇率改革面对着的依然是动荡的国际货币市场，而国内经济结构问题也不可回避。特别是伴随2006年我国经济上半年增长水平达到10.9%，人民币升值预期再度高起，未来进一步完善人民币市场改革面临考验。请您就未来阶段人民币汇率改革政策谈谈您的观点。

　　景学成：未来人民币汇率的改革应以促进经济、稳定金融为综合目标。因此，我们应该强化金融综合战略意识，讲求效率，理性面对。

　　短期看：我们应依据时机条件，谨慎增加货币弹性，增加市场调节的氛围，规避炒作性基金的价格预期，为人民币浮动化作准备；并可以考虑放开更多资金流通渠道，引导国外投资；稳妥增加金融产品投资品种，分流储蓄；加强结售汇政策意向引导，继续在可调节的前提下，扩大人民币汇率的波动幅度，从有效方法和市场效率上解决人民币形成机制的压力。

　　中期看：健全和完善人民币汇率机制的形成，其中应包括经济基础积累充裕，财富效应均衡稳固以及规则制度透明，健全人民币开放的市场与制度。

　　长期看：人民币应随资本项目可兑换的实践，成为实现自由兑换的国际化货币，并且采取相对自由浮动的汇率机制，更好地促进经济长期稳定发展。