高西庆：机构投资者在市场并购中的作用

　　

　　图为全国社保基金理事会副理事长高西庆4月15日在北京召开的“2006中国并购年会”上演讲。新浪财经图片

　　全国工商联并购公会于4月15日在北京召开“2006中国并购年会”，主题为关注并购整合，提升公司价值。新浪财经特约网络支持。下面是社保基金会副理事长高西庆先生致辞。

　　主持人：谢谢朱总的致辞，在并购这样的游戏中，玩家大多数是机构投资者，机构投资者在其中所扮演的角色也是越来越重要了，接下来我们请出的讲者是社保基金会副理事长高西庆先生给我们致辞，题目是机构投资者在市场并购中的作用。有请。

　　高西庆：各位下午好，中午正是睡觉的时间，我看到刚才朱总念的，我也有点想睡觉了。不过我们并购这事还是挺令人激动的，我记起来12年之前，就是1993年，那会儿

股票条例刚刚出来没几天，做这个条例的时候，我和朱总他们一块，当时在国务院指导之下，要搞股票交易条例，搞了一阵子，好容易搞出来，送到国务院法制办，死活有几条过不去，其中有一个章节全部是并购的章节，就不让过，就说并购是还早着呢！西方世界这种并购，这在中国大概至少有30年之后要实现。我们也不敢说会马上实现，我们也说不行，有了股票市场条件就成熟了，是有可能出现的。我们就把这章保留下来，可是把里面的条款去掉了，1993年4月20几号通过的，到了9月，大家知道出现了一个问题，我在纽约半夜两点，朱总给我打电话，有地方说不清什么意思。我本来还睡着，就忽然醒过来，大笑起来，我说当时不是说还要30年吗，还没有半年就要发生这样的事。中国人在任何一个地方，只要有钱活动的地方，中国人比别的任何一个民族，大概跟犹太人差不多，那都是充满的激情，充满了赌性做这种事，所以93年出现了这种事。94年就出了事，把整个并购市场里的观念，美国人所理解的观念都拧了一个个，在那边要求持有的股份到了什么时候，逼着你必须披露，因为怕把人家控股权占了，而我们不一样，我们就公布了，我们有权公布，结果人家说你还没有权利，为这个事到证监会，解释来解释去到底算不算，原来都是监管者逼着收购者公布，现在收购者说自己是合伙的，我们就想收购，干什么呢？中国股市的特色，那么大的非流动股，谁也收不了谁，后来就是造势，这样股价就上去了，这几年富了很多人，当然也穷了很多人，到了今天这一步，真的是不容易，才十几年的工夫，能够有这么声势浩大的机会，来谈论机构投资者在兼并收购中的作用，真是今非昔比。

　　我们这个机构是一个不大的机构，但是也被认为是在市场上比较大的机构投资者之一，这是因为其他的投资机构都是秘密的，只有我们这家在闪光灯之下不得不公布所有的信息。事实上，能够到今天这一步，我觉得是中国市场的必然。特别是最近发生的

股权分置改革的过程，过了十几年了，大家也知道，光

证券条例、证券法倒腾了两三次了，新的修改，大家都认为，原来对于兼并收购方面是不是有所改变，看来改动不大。最重要的问题是股市本身的问题，60、70%的股份都掌握在不可流通手里，由于各种机制上的原因不能动的话，本来兼并收购是很难做的，所以我们最多的兼并收购常常发生在股市之外，发生在中国市场之外，可是今天我们看到，这个时代很快就来临，我不敢说已经是了，以为股权分置之后还有一段锁定期，锁定期一完，中国股市就好像到了春秋战国时期了，那时候就看本事了。我们作为一个机构投资者，我们说老实话，在机构投资者里没有很大资格在这里讲话的，因为机构投资者在并购一般是两类的，一类是积极的机构投资者，一类是比较消极的被动的机构投资者，我们是属于后者。我们管的，就是老百姓的养命钱，你拿着乱收购，万一不行的话，影响是很大的。相对来说，我们也有兼并收购的例子，但是我们做得是比较被动的，我们基本态度是说，我们是跟着董事会去投票，董事会说什么我们就说什么，我们原则上只有脚投票，不以手投票。从道理上讲，对我们来说，大家觉得不是那么重要，但是事实上，从这一点看，我们拿脚投票，本身代表了一个很重要的力量，因为将来市场上比较多的应该是拿脚投票的人，就看你的机制了，你公司治理搞得不好的话，我也选不掉你。尤其是我们的机制里，怎么办呢？那就逃走吧，我想久而久之，对于我们的上市公司，对于我们市场的纪律性，对文化就会形成一种影响。

　　所以，这几年大家看到，整个公司治理结构的报告里，所做的各种调查里，最后拿数字来证明，绝大多数的基金管理人，我记得前两年哪一家做了一个全世界25000家个基金管理人，绝大多数认为说，完全一样的基本面，如果是公司治理结构好的话，我愿意付出10—15%，这就很多钱了，这2万多个基金管理人，他所代表的市场是几十万亿美元的市场。

　　所以，我想跟各位交流的，各位在做的过程中，我们还是希望大家能够稍微的减少一点我们所讲的赌性，就是急功近利的意思，稍微的减少一些想看到什么结果的意思，稍微的把眼光放长一点。像我们这样的机构，我们在近十年内我们是没有资金压力的，在这种情况下，我当然要看得比较长，所以在这种情况下，我觉得我们的市场会逐渐的往这个方向发展，使得我们的整个市场更顺起来，再有一年半到两年的工夫，所有股权分置的锁定期都到期的时候，那时我们的股市就会有大的发展，我们的兼并收购就会有实质性的进展，中国不只是在中国的市场上，在世界市场上发言权就更大了不少。谢谢各位。