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郑旻 特约撰稿[2006-04-03]
就在大盘颤颤巍巍冲上1300点的时候，媒体报道称，多数基金经理认为，A股投资机会今年好于去年。这是50只基金在披露年报时，展望2006年A股市场的观点。大部分基金认为，A股总体处于安全投资领域，2006年市场存在较大机会。
这使我想起了去年7月22日，大盘刚从1000点启动时，基金重仓股普遍没有什么涨幅，甚至很多个股在大盘上涨时，不涨反跌，减仓行为很明显。一些股价极低的所谓投机股，快速在短期内出现翻番走势，悄悄从一二块钱窜到了四五块钱。很明显，在千点行情中，基金是整体踏空的。但到了千三上方，基金突然又口风一致，积极看多，认为市场机会很大，这种现象令人深思。
在成熟股市，有一个很著名的反向指标。1985年，Merrill Lynch的首席数量分析师和首席美国区分析师Bernstein，基于行为金融学的原理提出了“卖方指标”。这是基于华尔街主要的分析师们，给出的资产配置建议数据设计的指标，它是一个反向指标。也就是说，当大部分分析师看涨时，它就是一个看跌的指标，反之亦然。
在十八年的应用实践中，这个指标准确预测了S&P50040%的重大变化，Bernstein利用该指标做出的18次重大市场预测，都获得了事实的支持。
“卖方指标”之所以是一个有效的反向指标，是由于市场并不总处于理性投资者主导之下。由于，投资者非理性心理的影响，导致市场经常会处在过度的悲观，或盲目的乐观心理的主导之下，导致投资者行为偏离理性。有效的利用这个指标，则依赖于对市场主流心理理性与否的准确把握。同时，通过该指标与市场走势的关系分析，可以反过来把握一个阶段市场主流心理的动态，研判市场什么时候陷入非理性的陷阱。
由于，中国证券市场还很年轻，中国投资者相对而言，更不成熟，普遍表现出很强的心理易变性，经常性地在盲目乐观和过度悲观之间跳动，投资者有很高的非理性倾向。羊群行为程度高于海外成熟证券市场。
中国没有分析师指数，但到了一定阶段，基金经理们对大盘的看法，似乎也有一定的代表性。在1000点时，很难看到基金经理，有如此乐观的态度，曾记得，当时，经理们普遍认为具有投资价值的股票很少，谨慎态度溢于言表。
因此，没有必要把机构投资者看得很神圣，他们也是市场中的一员，都有人性本能的缺陷。市场永远是朝大部分人所想的相反方向运行，在大盘指数整体上涨了三成左右，基金经理都表示乐观的时候，是不是值得我们反思一下呢？
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